Gewinnwarnung aufgrund Projektverzögerungen im 3. Quartal 2011 führt zur Senkung der EPS-Prognosen für 2012 um -21% und 2013 und darüber hinaus um -5.8% - Hold Rating bestätigt, Kursziel von CHF 40 auf CHF 37 gesenkt
FACTS:
Das Unternehmen gab am vergangenen Freitag eine Gewinnwarnung heraus: Im Jahr 2011 rechnet das Unternehmen nun mit einem Umsatz von etwa CHF 145 Mio., verglichen mit den Konsenserwartungen von CHF 155.8 Mio. und der Vontobel-Schätzung von CHF 153.4 Mio. Nach dem starken Wachstum von 17.5% im 1. Halbjahr 2011 senkte es seine auf konstanten Wechselkursen basierenden Wachstumsprognosen von etwa 10% auf 6-8% (Vontobel-Schätzung: 13.6%). Dies wird sich auch auf die Margen auswirken, es liegt aber keine Prognose dazu vor.
COMMENT:
Der Rückgang war eine Folge mehrerer Verzögerungen und Aufschiebungen von Projekten im 3. Quartal 2011, während sich das Peptidgenerikageschäft gut entwickelt hat. Der Umsatz erholte sich im 4. Quartal, d. h. er war gut im November und im Dezember sogar noch besser. Unseres Erachtens werden das niedrigere Umsatzniveau und die Wechselkurse die Marge beeinträchtigen: Wir rechnen im Jahr 2011 mit einem negativen Wechselkurseffekt von etwa 300-400 Basispunkten. Damit senkten wir unsere Schätzung von 11.7% auf 9.4%. Unsere Prognose für 2012 ging ebenfalls von 12.5% auf 12% zurück, in erster Linie aufgrund von Skaleneffekten.
CONCLUSION:
Aufgrund des Ertragsrückgangs haben wir unser Kursziel von CHF 40 auf CHF 37 verringert und wir bestätigen unser Hold Rating. Die gegenwärtige Bewertung mit einem EV/EBITDA von 12.5 und einer P/E-Ratio von 26 für 2012 bleibt hoch. Daher würden wir die Aktie trotz des starken Rückgangs zunächst meiden.
Quelle: Vontobel
