Airbag-Zertifikate stellen eine Alternative zu Bonus-Zertifikaten dar, mit denen sie strukturelle Gemeinsamkeiten verbinden, zugleich aber einige Eigentümlichkeiten trennen. Zur Absicherung eines Bonus-Zertifikates erwirbt die Emittentin den Index und eine exotische Verkaufsoption darauf. Dieser Put-Down-and-Out verfällt wertlos, sobald der Markt gewissermaßen zu tief abrutscht und die vordefinierte Barriere verletzt. Dieser Bonus-Mechanismus bzw. Sicherheitspuffer wird über die Dividenden des ausschüttenden Index finanziert. Beim thesaurierenden Indizes wie dem DAX muss daher ein deutliches Aufgeld eingepreist werden oder man behilft sich mit dem Erlös aus dem Verkauf eines Calls mit einem Basispreis aus dem Geld (Capped Bonus).
Beim Airbag-Zertifikat legt die Emittentin den erhaltenen Preis im Geldmarkt an. Der Sicherungsmechanismus wird über den Kauf von Calls und den simultanen Verkauf von Puts erzeugt. Da ein Long Call und ein Short Put mit identischem Basispreis lediglich eine synthetische Long-Index-Position erzeugen, "zieht" man die jeweiligen Basispreise auseinander: Um einen Call am Geld bezahlen zu können, muss eine höhere Anzahl Puts aus dem Geld verkauft werden. Unter der Maßgabe, dass bei einem Indexstand von Null auch der Airbag einen Totalverlust ausweisen soll, ergibt sich das Verhältnis der zu verkaufenden Puts durch den Quotienten Indexstand / Basispreis.
Mit Hebelfaktor 1,265 bis zum Startlevel von einer positiven Indexentwicklung profitieren
Beim UBS- Airbag-Zertifikat auf den EuroStoxx50 (ISIN: DE000UB6A1R6) ist das Startlevel bei 2.779,70 Punkte festgelegt. Von dieser Marke ist der Index beim aktuellen Handelsniveau von rund 2.500 Punkten knappe 12 Prozent entfernt. Sollte der Index bis zum finalen Bewertungstag, dem 10.09.13, soweit ansteigen, beträgt der Rückzahlungsbetrag 126,50 Euro pro Zertifikat - auf Basis des aktuellen Verkaufspreises von 105 Euro entspricht dies einer Rendite von 20 Prozent p.a. Dieser Auszahlungsbetrag bleibt konstant bis zum - aus derzeitiger Sicht - scheinbar utopischen Indexstand von 3.516,32 Punkten. Erst darüber hinaus partizipieren Anleger wieder im Verhältnis 1:1 von Indexsteigerungen. Sollte der Index sich aber lediglich seitwärts entwickeln, wird das Papier mit 113,77 Euro getilgt - immerhin 8,2 Prozent p.a. Rendite. Um am Fälligkeitstag den Kaufpreis wieder zu erzielen, darf der Index folglich bis auf den Break-Even von 2.307,3 Punkten abfallen - ein Sicherheitspuffer von knapp acht Prozent.
ZertifikateReport-Fazit: Der Hebelfaktor von 1,265 (entspricht der Anzahl der Puts) findet sowohl auf Kursgewinne wie auch -verluste im Index Anwendung. Wenngleich das Produkt über einen Sicherheitspuffer verfügt, sollten Anleger von einer positiven Marktbewegung zum Laufzeitende überzeugt sein. Bis dahin müssen sie aber nicht - wie im Fall eines Bonus-Zertifikates - über Verletzungen einer Barriere grübeln.
Autor: Thorsten Welgen
Quelle: zertifikatereport.de