=------------------------------------------------------------------------------- Research-News übermittelt durch euro adhoc. Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. =------------------------------------------------------------------------------- Utl.: Comment (ISIN: DE0005654933/ WKN: 565493) Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen Hamburg (euro adhoc) - Einhell hat gestern Abend nach Börsenschluss die vorläufigen Zahlen für das Geschäftsjahr 2012 berichtet, die ergebnisseitig unter unseren Erwartungen lagen. Die folgende Tabelle fasst die wichtigsten Eckdaten zusammen: [TABELLE] Die Diskrepanz beim EPS ergibt sich aus einer höheren Steuerquote bedingt durch die Anlaufverluste der neugegründeten Vertriebsgesellschaften im Ausland. Aufgrund der sehr konservativen Bilanzierungspolitik von Einhell werden diese zu Anfang nicht aktiviert und führen daher auch nicht zu einer Reduzierung des Steueraufwands. Wir hatten bereits mit einer erhöhten Steuerbelastung gerechnet (35% versus 25%-30% in den Vorjahren), jedoch lag der berichtete Wert von 43% deutlich über unserer Erwartung. Da dieser Effekt auch im laufenden Jahr leicht nachwirken dürfte, haben wir unsere EPS Schätzungen leicht reduziert. In den Folgejahren sollten diese Anlaufverluste die Steuerquote jedoch entlasten. Investment Case intakt - deutliche Ergebnisverbesserung im laufenden Jahr Im laufenden Jahr dürfte Einhell eine deutliche Verbesserung der Profitabilität verzeichnen. Diese dürfte im Wesentlichen auf drei Effekte zurückzuführen sein: 1) Deutlich geringere Werbeausgaben gegenüber dem Beginn der Imagekampagne in 2012 (MONe: Ergebniseffekt 2-3 Mio. Euro). 2) Kostenentlastung durch die Zusammenlegung von Vertriebsgesellschaften im europäischen Ausland (MONe: 1-1,5 Mio. Euro). 3) Positiver Ergebniseffekt aus den stark wachsenden Auslandsgesellschaften in Südamerika und Australien (MONe: 1-1,5 Mio. Euro). Fazit: Insgesamt sollte Einhell seine Kapitalkosten im laufenden Jahr wieder verdienen und in den Folgejahren deutlich übertreffen. Entsprechend halten wir die Aktie mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,7x für deutlich unterbewertet. Wir empfehlen daher unverändert zum Kauf der Aktie - Kursziel 43,50 Euro. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG. Ende der Mitteilung euro adhoc =-------------------------------------------------------------------------------
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March 15, 2013 09:20 ET (13:20 GMT)
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