Original-Research: OpenLimit Holding Ag - von Montega AG
Aktieneinstufung von Montega AG zu OpenLimit Holding Ag
Unternehmen: OpenLimit Holding Ag ISIN: CH0022237009
Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 29.04.2013 Kursziel: 1,30 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Alexander Braun
2013 als Jahr der Produktweiterentwicklung
OpenLimit hat vergangene Woche seine Geschäftszahlen 2012 veröffentlicht, die bezogen auf den Umsatz im Rahmen unserer Prognosen lagen (Anstieg um 8,1% auf 6,2 Mio. Euro). Das Ergebnis fiel besser als erwartet aus, was auf ein striktes Kostenmanagement zurückzuführen ist. Die wichtigsten Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.
Das Wachstum in 2012 ist im Wesentlichen auf bestehende Aufträge, laufende Softwarepflegeverträge sowie auf Mindestumsatzgarantien aus dem SecDocs Exklusivvertrag mit Fujitsu zurückzuführen. Letzterer ist auf insgesamt 5 Jahre ausgelegt und beinhaltet für die ersten drei Jahre ansteigende Mindestumsätze sowie die Übernahme von bereits getätigten als auch zukünftigen Entwicklungskosten. Die in den Jahren zuvor angespannte Liquiditätssituation konnte durch Kosteneinsparungen und den Abbau von Forderungen deutlich verbessert werden. Der Cash Bestand lag zum 31.12. bei 1,9 Mio. Euro (per Ende 2011: 0,4 Mio. Euro).
Der Ausblick des Unternehmens fiel jedoch verhalten aus. So geht der Vorstand davon aus, dass 2013 aufgrund zahlreicher Entwicklungstätigkeiten nur ein moderates Wachstum erzielt werden kann und der Break-even folglich erst in 2014 realistisch ist. Die Finanzierung eines weiteren Verlustjahres dürfte jedoch sichergestellt sein. Das Unternehmen befindet sich in fortgeschrittenen Verhandlung über die Verlängerung der im Juni fälligen Wandelanleihe (Volumen 1,5 Mio. Euro) um weitere 2 Jahre.
Durch die Neuausrichtung der Geschäftsstrategie auf Industriekunden (zuvor hauptsächlich staatliche Institutionen) ist die Projektpipeline gut gefüllt, so dass ab 2014 mit einem deutlichen Umsatzwachstum zu rechnen ist. Hierzu soll auch das Smart Meter Gateway (SMG) beitragen, das gegenwärtig mit dem Partner PPC entwickelt wird. Das Management ist optimistisch, bereits in 2013 ein bis zwei Pilotprojekte starten zu können und in 2014 mit dem Roll-out zu beginnen. Zudem wurde bereits im Dezember verkündet, dass OpenLimit für das Großprojekt DiBAS II zusammen mit Fujitsu den Zuschlag erhalten hat.
Fazit: Der Aufbau des Vertriebs für die neuen Produkte SecDocs oder truedentity dauert länger als von uns zunächst angenommen. Wir haben daher unsere Umsatz- und Ergebnisprognosen für 2013 gesenkt, so dass wir erst in 2014 vom Erreichen des Break-evens ausgehen. Mit dem erst kürzlich beschlossenen eGovernment Gesetz, welches die elektronische Archivierung von Daten regelt, dürfte die Nachfrage nach SecDocs jedoch in den kommenden Jahren spürbar ansteigen (Rechtssicherheit für Anwender) und in Verbindung mit den Produkten truedentity und SMG zu einem Wachstumsschub bei OpenLimit führen.
Aufgrund der zunehmenden Fokussierung des Unternehmens auf Industriekunden (laut Vorstand besteht die aktuelle Pipeline zu 70-80% aus Industriekunden) gehen wir gleichzeitig von einer deutlichen Verbesserung des Cashflows aus. In der Vergangenheit hat insbesondere die schlechte Zahlungsmoral von staatlichen Einrichtungen (Zahlungsziele von über einem Jahr) diesen belastet. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung für die Aktie bei einem unveränderten Kursziel von 1,30 Euro.
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ISIN CH0022237009
AXC0221 2013-04-29/17:22
