Original-Research: USU Software AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update) Empfehlung: Kaufen Kursziel: 10,60 EUR Kursziel auf Sicht von: Ende 2013 Letzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Q1-Zahlen im Rahmen der Erwartungen ausgefallen; Rating KAUFEN bestätigt
Die von der USU Software AG präsentierten Zahlen für das erste Quartal 2013 sind im Rahmen unserer Erwartungen ausgefallen. Zwar hat die Gesellschaft gegenüber dem Vorjahresquartal einen leichten Umsatzrückgang in Höhe von 1,9 % auf 12,34 Mio. EUR (VJ:12,58 Mio. EUR) hinnehmen müssen, dieser ist in erster Linie auf positive Sondereffekte zurückzuführen, welche die Umsätze des Vorjahresquartals positiv beeinflusst haben.
Der insgesamt soliden Umsatzentwicklung stand jedoch ein Anstieg der operativen Kosten entgegen. Gegenüber dem bereinigten Vorjahreswert erhöhte sich die operative Kostenbasis um +13,8 % auf 12,34 Mio. EUR (VJ-Wert bereinigt: 10,85 Mio. EUR). In erster Linie ist dieser Anstieg auf einen deutlichen Personalausbau auf 412 Mitarbeiter (VJ: 322) zurückzuführen. Hierbei handelt es sich sowohl um neu hinzugekommene Mitarbeiter aus der Akquisition der BIG Social Media GmbH als auch um einen Aufbau des Personalbestands im Hinblick auf die Vertriebspartnerschaft mit CA Technologies. Damit hat die USU Software AG auch die personellen Strukturen für ein erwartetes Unternehmenswachstum gelegt.
Infolge dessen konnte die Gesellschaft auf EBITDA-Basis lediglich ein ausgeglichenes Ergebnis erzielen. Gemäß unseren Prognosen dürften ein erwarteter positiver EBIT-Beitrag der neuen Tochtergesellschaft BIG Social Media GmbH sowie ein signifikanter Anstieg der Umsatzerlöse im Rahmen der CA-Partnerschaft, einen deutlichen Ergebnisanstieg in den Folgequartalen bedeuten. Zugleich sollte die USU Software AG in der Lage sein, Neukundengeschäft im Servicebereich zu generieren. Wie in den Vorjahren dürfte damit der überwiegende Ergebnisanteil im zweiten Halbjahr 2013 erzielt werden.
Basierend auf diesen Erwartungen bestätigen wir unsere bisherigen Prognosen (siehe Researchstudie Anno vom 10.04.2013). Für das laufende Geschäftsjahr 2013 rechnen wir unverändert mit einem Umsatzanstieg auf 59,94 Mio. EUR. Damit entsprechen wir den bestätigten Unternehmensplanungen, wonach Umsätze in Höhe von mindestens 58,00 Mio. EUR in Aussicht gestellt werden. Unsere Ergebnisprognosen berücksichtigen zudem den Umstand, wonach das Unternehmenswachstum primär aus dem margenstarken Produktsegment stammen sollte. Dementsprechend rechnen wir mit einer überproportionalen Ergebnisentwicklung und somit mit einem Anstieg der Ergebnismargen. Bei einer prognostizierten EBIT-Marge von 11,7 % rechnen wir für das laufende Geschäftsjahr 2013 mit einem EBIT in Höhe von 6,98 Mio. EUR. Auch in den kommenden Geschäftsjahren sollte die USU Software AG organisch, anorganisch und international wachsen.
Im Rahmen des DCF-Modells haben wir einen 2013er fairen Wert je Aktie von 10,60 EUR ermittelt. Aufgrund des sich daraus ergebenden deutlichen Kurspotenzials bestätigen wir daher das Rating KAUFEN und sehen die USU Software AG weiterhin als attraktives Investment an.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11952.pdf
Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
ISIN DE000A0BVU28
AXC0036 2013-05-27/09:02
