Original-Research: OpenLimit Holding AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu OpenLimit Holding AG
Unternehmen: OpenLimit Holding AG ISIN: CH0022237009 Anlass der Studie: Update Empfehlung: n.a. seit: 29.09.2016 Kursziel: n.a. Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Frank Biller, CFA
Produkteinführungen verlaufen planmäßig - Unsicherheit hat aber zugenommen
OpenLimit hat vorgestern den Bericht für das erste Halbjahr 2016 vorgelegt. Die wesentlichen Eckdaten sind der nachfolgenden Tabelle zu entnehmen.
[Tabelle]
Der Umsatzanstieg um 9% auf 3,3 Mio. Euro entsprach knapp unseren Erwartungen. Treiber der positiven Umsatzentwicklung waren im Wesentlichen die Fortführung und Ausweitung des Entwicklungsauftrags von T-Systems für den Konnektor, die Durchführung eines Zertifizierungsverfahren für Fujitsu und der Abschluss des ersten PalmSecure truedentity Projekts mit signifikanten Umsätzen.
Der Rückgang des EBIT von -0,3 Mio. Euro auf -1,0 Mio. Euro ist auf einen höheren Personalaufwand, höhere Abschreibungen und einen gestiegenen Warenaufwand sowie Beratungskosten (angestrebte Fusion mit WISeKey) zurückzuführen. Damit ist der Aufwand insgesamt stärker als von uns erwartet angestiegen.
Wie angenommen gelang es dem Unternehmen, alle fälligen Finanzverbindlichkeiten zu refinanzieren. Für die angestrebte Unternehmensentwicklung bleibt die Liquidität jedoch ein Engpassfaktor. Insbesondere die langen Zahlungsziele bei Auftragsentwicklung stellen eine Herausforderung für das Unternehmen dar. Die Erschließung weiterer Finanzierungsquellen hat u.E. eine hohe Bedeutung. Die angestrebte Fusion mit WISeKey würde Zugriff auf ein Finanzierungsvolumen von rund 5 Mio. Euro eröffnen. Für den Abschluss der Fusionsgespräche besteht jedoch kein festes Zeitfenster. Zudem sehen wir eine latente Unsicherheit, ob die Gespräche tatsächlich zu einer Fusion führen.
Bezüglich des Ausfalls von Rene C. Jäggi bekräftigt das Unternehmen, voll beschluss- und handlungsfähig zu sein. Allerdings hat sich auch eine höhere Belastung der vorhandenen Managementkapazitäten ergeben.
Produkteinführungen verlaufen planmäßig: Mit dem zweiten Halbjahr 2016 hat der Rollout des Konnektors für die Anbindung von Akteuren im Gesundheitswesen begonnen. Für die erwarteten ersten Installationen des Smart Meter Gateways ab dem ersten Quartal 2017 wurde mit der Verabschiedung des Gesetzes zur Digitalisierung der Energiewende die gesetzliche Grundlage geschaffen. Bezüglich des Interesses an dem gemeinsam mit PPC entwickelten Produkt äußerte sich OpenLimit optimistisch. Derzeit läuft das Zertifizierungsverfahren für die Markteinführung. Ein erster Referenzkunde mit 3.000 Nutzern konnte zudem für die seit dem zweiten Quartal vermarktete Lösung FUJITSU Palm Secure gewonnen werden. Darüber hinaus erwartet das Unternehmen weitere Pilotprojekte.
Prognosen: Trotz des planmäßigen Rollouts der entwickelten Produkte sieht das Unternehmen eine erhöhte Unsicherheit für die Zielerreichung in 2016, schließt diese jedoch nicht aus. Gründe für die Unsicherheit sind die starke interne Ressourcenbindung durch laufende Projekte, die hohe Auslastung der Managementkapazitäten und der Ausfall von Herrn Jäggi. Wir nehmen unsere Prognosen vor diesem Hintergrund zurück. Für 2017 gehen wir durch die Produkteinführungen nach wie vor von deutlich positiven Impulsen für die Geschäftsentwicklung aus.
Fazit: Wir sehen derzeit trotz des beginnenden Rollouts der attraktiven Produktpipeline diverse Belastungsfaktoren. Nach Anpassung der Prognosen ergibt sich für OpenLimit standalone ein fairer Wert von 1,10 Euro (zuvor: 1,20 Euro) je Aktie. Maßgeblich für die Bewertung der Aktie sind unseres Erachtens jedoch die Bedingungen für die angestrebte Fusion mit WISeKey. Diese sind jedoch noch nicht ausgehandelt. Wir setzen vor diesem Hintergrund Kursziel und Rating weiterhin aus.
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ISIN CH0022237009
AXC0163 2016-09-29/13:51