Original-Research: Ludwig Beck AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Ludwig Beck AG
Unternehmen: Ludwig Beck AG
ISIN: DE0005199905
Anlass der Studie: Research Report (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 34,75 EUR
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker
Weiterhin sehr hohe Umsatz- und Ergebnisniveaus; Durch operative
Verbesserungen des Segments WORMLAND sollten mittelfristig deutlich höhere
Margen erreicht werden
Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2017 erwirtschaftete der Konzern LUDWIG BECK
AG Umsatzerlöse in Höhe von 173,21 Mio. EUR (VJ: 177,13 Mio. EUR). Somit wurde
ein ähnlicher Umsatzrückgang (-2,2%) wie vom Gesamtmarkt des deutschen
stationären Einzelhandels verbucht (-2,0%). Insofern lagen die Umsatzerlöse
im Rahmen der unternehmenseigenen Prognose von 170-180 Mio. EUR.
Hauptursächlich für diese Entwicklung ist weiterhin das herausfordernde
Marktumfeld. Durch die Online-Konkurrenz sind jedoch laut Handelsverband
Deutschland insbesondere die kleineren Fachhändler betroffen und weniger
die großen Handelsketten. Dieser Transformationsprozess führt gleichzeitig
dazu, dass große Marktteilnehmer wie LUDWIG BECK von dieser Entwicklung
lang- mittelfristig profitieren sollten.
Ergebnisseitig steigerte das Unternehmen das EBIT um 1,8% auf 6,46 Mio. EUR
(VJ: 6,34 Mio. EUR). Hierzu trug insbesondere das Segment LUDWIG BECK bei,
welches das EBIT um 3,3% auf 8,89 Mio. EUR steigern konnte (VJ: 8,60 Mio. EUR).
Dies zeigt die hohe Kostendisziplin und Effizienzsteigerungen die LUDWIG
BECK historisch immer wieder erzielen konnte. Weiterhin erreichte das
Unternehmen eine deutlich überproportionale Verbesserung des
Jahresüberschusses um 13,0% auf 3,26 Mio. EUR (VJ: 2,88 Mio. EUR).
Hauptursächlich hierfür war die Rückführung von Finanzverbindlichkeiten in
Höhe von 3,27 Mio. EUR, welche sich positiv auf das Finanzergebnis ausgewirkt
haben. Abermals konnte auch in schwierigen Marktphasen eine gute
Performance vorgewiesen werden.
Für das laufende Geschäftsjahr 2018 erwarten wir Umsatzerlöse in Höhe von
174,50 Mio. EUR, bzw. 175,00 Mio. EUR in 2019. Mit unseren Erwartungen liegen
wir im Rahmen der unternehmenseigenen Guidance von 170-180 Mio. EUR. Unseres
Erachtens werden die Umsätze zukünftig auf einem sehr hohen Niveau bleiben
und langsam ansteigen. Hintergrund dieser Entwicklung ist nach wie vor das
herausfordernde Marktumfeld sowie die zukünftige Entwicklung von WORMLAND.
Auch die zukünftige Ergebnisentwicklung ist maßgeblich durch die
Entwicklung von WORMLAND geprägt, denn das Segment LUDWIG BECK liefert
äußerst zuverlässig hohe Umsätze- und Ergebnisbeiträge. Gegenwärtig ist das
Segment WORMLAND jedoch noch nicht profitabel und reduziert so das
Konzernergebnis. Laut Management sollte das Segment WORMLAND in den
nächsten 2-4 Jahren Break-even erreichen und somit zu einer dynamischen
Ergebnisverbesserung beitragen. Wir erwarten, dass der Konzern LUDWIG BECK
im Jahr 2018 6,49 Mio. EUR EBIT erzielt und diese dann deutlich um 16,7% auf
7,57 Mio. EUR im Jahr 2019 verbessern sollte. Hintergrund für diese
Entwicklung ist die geringe Belastung durch das Segment WORMLAND.
Wir gehen davon aus, dass der Konzern LUDWIG BECK das operative Knowhow aus
dem Segment LUDWIG BECK auf das Segment WORMLAND sukzessive übertragen kann
und so in den nächsten 2-4 Jahren den Breakeven im Segment WORMLAND
erreichen kann. Dies würde zu einer deutlichen Konzern-Ergebnisverbesserung
führen. Langfristig sollte auch das Segment WORMLAND einen positiven
Ergebnisbeitrag liefern, was zu deutlichen Margenverbesserungen führen
sollte. Auf Basis unseres DCF-Modells haben wir ein Kursziel von 34,75 EUR je
Aktie ermittelt und vergeben bei dem aktuellen Aktienkurs von 27,60 EUR das
Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16291.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
übermittelt durch die EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
ISIN DE0005199905
AXC0084 2018-04-05/11:01