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(5)

Original-Research: KPS AG (von GBC AG): Kaufen

Dow Jones hat von EQS/DGAP eine Zahlung für die Verbreitung dieser Pressemitteilung über sein Netzwerk erhalten.

Original-Research: KPS AG - von GBC AG 
 
Einstufung von GBC AG zu KPS AG 
 
Unternehmen: KPS AG 
ISIN: DE000A1A6V48 
 
Anlass der Studie: Research Studie (Anno) Empfehlung: Kaufen 
Kursziel: 13,20 EUR 
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2019 
Letzte Ratingänderung: - 
Analyst: Matthias Greiffenberger, Cosmin Filker 
 
Rückkehr zum hohen zweistelligen Margenniveau erreicht; Weitere Potenziale 
durch die Internationalisierung in Sicht 
 
Das abgelaufene Geschäftsjahr 2017/18 war geprägt durch die Kosten der 
getätigten Akquisitionen sowie durch rückläufige Umsätze mit einem 
Großkunden. Somit wurde die historische Dynamik eines zweistelligen 
Wachstums nicht fortgesetzt und auch die EBITDA-Marge reduzierte sich. Diese 
Entwicklung konnte aber bereits im laufenden Geschäftsjahr 2018/19 umgekehrt 
werden. Schon im ersten Quartal 2018/19 wurden wieder die historisch hohen 
Margenniveaus erreicht. Wir gehen davon aus, dass sich diese Entwicklung 
auch auf das Gesamtjahr 2018/19 übertragen lässt. 
 
Die Umsatzerlöse wurden im abgelaufenen Geschäftsjahr 2017/18 um 7,4% auf 
172,22 Mio. EUR  (VJ: 160,30 Mio. EUR ) gesteigert. Während ein 
Großkunde verantwortlich für einen Umsatzrückgang in Höhe von 18 Mio. 
EUR  war, konnte dies gut durch die Umsatzbeiträge aus den Akquisitionen 
(19,5 Mio. EUR ) ausgeglichen werden. Zudem trugen neue Transformations- 
und Beratungsprojekte zu der weiteren Umsatzsteigerung bei. 
 
Ergebnisseitig wurde ein EBITDA in Höhe von 20,02 Mio. EUR  erzielt, 
gegenüber 26,41 Mio. EUR  im Vorjahr. Somit reduzierte sich die 
EBITDA-Marge von 16,5% (GJ 2016/17) auf 11,6% (GJ 2017/18). Im Vergleich zum 
Vorjahr wurde jedoch die Ergebnisqualität durch die deutlich reduzierten 
aktivierten Eigenleistungen erhöht. Die aktivierten Eigenleistungen gingen 
um 44,9% auf 2,83 Mio. EUR  (VJ: 5,14 Mio. EUR ) zurück. Hintergrund 
dieser Entwicklung sind im Wesentlichen gestiegene Personalaufwendungen aus 
den Akquisitionen. Zukünftig sollte sich dies jedoch äußerst positiv 
für die KPS auswirken, da die wichtigste Ressource für ein Beratungshaus das 
Personal ist, welches zudem in der Regel schwer zu bekommen ist. Weiterhin 
konnten, durch die spanische Gesellschaft, die durchschnittlichen Lohnkosten 
weiter gesenkt werden, was sich mittelfristig positiv auf die 
Margenentwicklung auswirken sollte. 
 
Die aktuelle Guidance des Unternehmens beläuft sich auf 170 bis 180 Mio. 
EUR  Umsatzerlöse und auf ein EBITDA in Höhe von 22 bis 27 Mio. EUR . Die 
Guidance zeigt, dass sich das Unternehmen im laufenden Jahr vermehrt auf 
eine Ergebnisverbesserung fokussiert und weniger auf ein Umsatzwachstum 
abzielt. Im ersten Quartal konnten bereits sehr gute Ergebnisse präsentiert 
werden, mit gesteigerten Umsatzerlösen um 16,5% auf 44,4 Mio. EUR  (VJ: 
38,1 Mio. EUR ) und einem überproportional verbesserten EBITDA, welches 
sich um 100% auf 6,6 Mio. EUR  erhöhte (VJ: 3,3 Mio. EUR ). Entsprechend 
konnte die EBITDA-Marge deutlich von 8,7% (Q1 17/18) auf 14,9% (Q1 18/19) 
gesteigert werden. Extrapoliert auf das Gesamtjahr würde dies einem Umsatz 
in Höhe von 177,6 Mio. EUR  entsprechen und einem EBITDA von 26,4 Mio. 
EUR . Entsprechend wäre das obere Ende der Guidance erreicht, sofern die 
nächsten Quartale ähnlich gut ausfallen. 
 
Wir gehen davon aus, dass für das laufende Geschäftsjahr 2018/19 
Umsatzerlöse in Höhe von 179,97 Mio. EUR  erwirtschaftet werden und ein 
EBITDA in Höhe von 26,47 Mio. EUR  erzielt wird. Somit liegen wir mit 
unseren Prognosen am oberen Ende der Guidance. Wir erwarten, dass 
mittelfristig die Kostenbelastungen weiter zurückgehen und dass die 
Kostensparmaßnahmen greifen. Zudem sollten langfristig, mit der 
Industrialisierung des Beratungsansatzes und dem geringeren Lohnniveau in 
Spanien, weitere Skaleneffekte gehoben werden können. Auf Basis unserer 
Prognose heben wir das Kursziel auf 13,20 EUR  (bisher: 12,50 EUR ) an und 
vergeben erneut das Rating Kaufen. 
 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 
http://www.more-ir.de/d/17629.pdf 
 
Kontakt für Rückfragen 
Jörg Grunwald 
Vorstand 
GBC AG 
Halderstraße 27 
86150 Augsburg 
0821 / 241133 0 
research@gbc-ag.de 
 
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. 
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher 
Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher 
Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm  
Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 05.03.2019 (14:35 Uhr) 
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 06.03.2019 (11:00 Uhr) Gültigkeit 
des Kursziels: bis max. 31.12.2019 
 
=------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- 
 
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung 
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. 
 
 

(END) Dow Jones Newswires

March 06, 2019 05:02 ET (10:02 GMT)

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