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(2)

Original-Research: Aves One AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Aves One AG - von GBC AG 
 
Einstufung von GBC AG zu Aves One AG 
 
Unternehmen: Aves One AG 
ISIN: DE000A168114 
 
Anlass der Studie: Research Note 
Empfehlung: Kaufen 
Kursziel: 13,87 EUR 
Letzte Ratingänderung: - 
Analyst: Matthias Greiffenberger 
 
Geschäftsentwicklung im 1. HJ 2019, Gute Halbjahreszahlen, Guidance 
bestätigt, Kursziel deutlich auf 13,87 EUR angehoben (bisher: 12,80 EUR) 
 
Die Aves One AG hat den Asset-Bestand in der jüngsten Vergangenheit 
signifikant gesteigert, was zu deutlich gestiegenen Umsatzerlösen geführt 
hat. Wobei die neusten Transaktionen sich erst vollständig in den kommenden 
Quartalen widerspiegeln sollten, was zu weiteren Umsatzsteigerungen führen 
sollte. Die Assets-under-Management (AuM) stiegen insgesamt um 63,5% auf 
839,34 Mio. EUR an (VJ: 523,77 Mio. EUR). 
 
Neben dem Ausbau der Assets erfolgte auch eine weitere strategische 
Fokussierung auf die Bereiche Rail und Container. Nachdem zuletzt noch das 
Segment Real Estate ausgewiesen wurde, wurde die Logistikimmobilie in 
Alsdorf im Juni 2019 veräußert. Die Immobilie stand mit 10,90 Mio. EUR 
in der Bilanz und das Unternehmen erzielte durch die Veräußerung einen 
Buchgewinn in Höhe von 0,19 Mio. EUR. 
 
Im ersten Halbjahr 2019 steigerten sich die Umsatzerlöse um 71,7% auf 55,56 
Mio. EUR (VJ: 32,37 Mio. EUR), was maßgeblich auf den höheren 
Asset-Bestand zurückzuführen ist. Die Gesellschaft hat in der jüngsten 
Vergangenheit verstärkt investiert, um den eingeschlagenen Wachstumskurs 
zusätzlich zu unterstützen. 
 
Dies zeigt sich auch in den Segmentumsätzen. Der Rail-Umsatz stieg um 139,3% 
auf 35,76 Mio. EUR (VJ: 14,94 Mio. EUR) an. Im Container-Segment konnten mit 
25,1% ebenfalls deutliche Umsatzsteigerungen erzielt werden, insgesamt stieg 
der Umsatz hier um 18,09 Mio. EUR an (VJ: 14,46 Mio. EUR). 
 
Neben den Umsatzsteigerungen über das Umsatzvolumen, konnte das Unternehmen 
zudem die Auslastung sowie Mietraten spürbar steigern. Dies zeigt sich auch 
in den gestiegenen Bruttorenditen. Im Container-Segment stiegen die 
Bruttorenditen von 5,4% (1. HJ 2018) auf 6,5% (1. HJ 2019) und im 
RailSegment stiegen die Bruttorenditen entsprechend von 6,1% auf 6,4% an. 
 
Die dynamische Umsatzsatzentwicklung spiegelte sich in einer 
überproportionalen EBITDA-Verbesserung wider. Das EBITDA stieg um 90,8% auf 
41,90 Mio. EUR (VJ: 21,97 Mio. EUR) an, was einer Margenverbesserung von 
67,9% (1. HJ 2018) auf 75,4% (1. HJ 2019) entspricht. Die überproportionalen 
Ergebnisverbesserungen sind im Wesentlichen auf den LeanManagement -Ansatz 
zurückzuführen, welcher einen vergleichsweise geringen Personalaufwand 
verursacht. So stieg der Personalaufwand um 11,3% auf 2,34 Mio. EUR (VJ: 
2,10 Mio. EUR). 
 
Insgesamt konnte u.a. durch eine hohe Kostendisziplin und einsetzende 
Skaleneffekte das EBIT um 100,2% auf 26,46 Mio. EUR verdoppelt werden (VJ: 
13,22 Mio. EUR). Weiterhin erhöhte sich im Zuge der Finanzierung der 
erworbenen Assets das Finanzergebnis um 57,5% auf 19,14 Mio. EUR (VJ: 12,15 
Mio. EUR). 
 
Es fielen zahlungsunwirksame Währungskurseffekte in Höhe von 1,17 Mio. EUR 
(VJ: 5,09 Mio. EUR) an. Bereinigt um diesen Effekt wurde ein EAT in Höhe von 
3,88 Mio. EUR (VJ: -0,46 Mio. EUR) erzielt. Somit konnten im abgelaufenen 
Halbjahr 2019 signifikante Ergebnisverbesserungen erzielt werden und eine 
hohe Profitabilität erreicht werden. 
 
Die hohe Wachstumsgeschwindigkeit des Unternehmens wurde im ersten Halbjahr 
wieder deutlich und wir gehen davon aus, dass sich diese Entwicklung auch im 
zweiten Halbjahr fortsetzen wird. Das Unternehmen bestätigte die Guidance 
für das Geschäftsjahr 2019 mit Umsatzerlösen in Höhe von 110 Mio. EUR und 
einem EBITDA von 80 Mio. EUR. Wir sehen diese Guidance weiterhin als 
konservativ an und bestätigen unsere Prognose mit Umsatzerlösen in Höhe von 
118,10 Mio. EUR im laufenden Geschäftsjahr 2019 und einem EBITDA von 86,13 
Mio. EUR. Unsere Schätzungen decken sich auch mit der Entwicklung des ersten 
Halbjahres, welche extrapoliert auf das Gesamtjahr (ohne die bereits 
getätigten Asset-Zukäufe im Jahr 2019) bereits Umsatzerlöse in Höhe von 
111,11 Mio. EUR und ein EBITDA von 83,69 Mio. EUR ergeben. Entsprechend 
sollten mit den getätigten Akquisitionen die Umsatzerlöse und das Ergebnis 
nochmals leicht höher ausfallen. 
 
Ebenfalls befindet sich das Unternehmen auf einem guten Weg die avisierte 1 
Mrd. EUR Assets under Management bis zum Ende des Geschäftsjahres 2019 zu 
erreichen. Zum Halbjahr wurden bereits AuM in Höhe von 839,34 Mio. EUR 
ausgewiesen. Mittelfristig gehen wir von weiteren Asset-Akquisitionen aus 
und erwarten, dass die Auslastung der Assets weiterhin auf einem hohen 
Niveau bleibt. Dies würde auch zukünftig hohe Bruttomargen generieren. 
Während die absoluten Finanzierungkosten durch den Assetaufbau ansteigen 
sollten, gehen wir davon aus, dass die Finanzierungsstruktur weiter 
optimiert werden kann, insbesondere vor dem Hintergrund des anhaltenden 
Niedrigzinsniveaus. 
 
Vor dem Hintergrund der guten Unternehmensentwicklung und des 
RolloverEffekts heben wir unser Kursziel auf 13,87 EUR an (bisher 12,80 EUR) 
und vergeben das Rating Kaufen. 
 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 
http://www.more-ir.de/d/19123.pdf 
 
Kontakt für Rückfragen 
Jörg Grunwald 
Vorstand 
GBC AG 
Halderstraße 27 
86150 Augsburg 
0821 / 241133 0 
research@gbc-ag.de 
 
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. 
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher 
Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,5b,6a,11); Einen Katalog möglicher 
Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm  
Datum (Uhrzeit) der Fertigstellung: 04.10.2019 (12:45 Uhr) Datum (Uhrzeit) 
der ersten Veröffentlichung: 04.10.2019 (15:00 Uhr) Gültigkeit des 
Kursziels: bis max. 31.12.2020 
 
=------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- 
 
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung 
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. 
 
 

(END) Dow Jones Newswires

October 04, 2019 09:01 ET (13:01 GMT)

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