Gold fällt, doch die mächtigsten Käufer steigen nicht aus

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Der Goldpreis schwächelt, doch wichtige Käufer ziehen sich nicht zurück. Edelmetall-ETFs verbuchen weitere Zuflüsse, Zentralbanken kauften im August netto 39 Tonnen und Chinas tatsächliche Nachfrage könnte deutlich höher liegen als offiziell gemeldet. Crescat Capital sieht darin Hinweise auf einen möglichen Boden. Aber wie belastbar ist diese These?

Der Goldpreis schwächelt, doch wichtige Käufer ziehen sich nicht zurück. Edelmetall-ETFs verbuchen weitere Zuflüsse, Zentralbanken kauften im August netto 39 Tonnen und Chinas tatsächliche Nachfrage könnte deutlich höher liegen als offiziell gemeldet. Crescat Capital sieht darin Hinweise auf einen möglichen Boden. Aber wie belastbar ist diese These?

Anleger kaufen gegen den fallenden Goldpreis

Crescat Capital widmet sich in seinem jüngsten Investor Letter der Frage, warum Gold trotz anhaltend starker Nachfrage unter Druck steht. Die Experten heben dabei eine ungewöhnliche Entwicklung hervor: Normalerweise folgen die Kapitalströme von Gold-ETFs dem Preis. Steigt Gold, fließt Geld hinein. Fällt der Kurs, ziehen sich Anleger zurück.

Doch genau dieses Muster scheint sich aufzulösen. Obwohl Gold in die Nähe seiner Tiefstände aus den Monaten Juni bis August zurückfiel, verzeichneten Edelmetall-ETFs weiterhin Zuflüsse von privaten und institutionellen Investoren. Die Käufer bleiben damit im Markt, während der Preis schwächelt. Das deutet auf einen tiefgreifenden Wandel hin.

Kumulierte Edelmetall-ETF-Kapitalzuflüsse und Goldpreisentwicklung von 2016 bis Oktober 2026. Originalquelle: Bloomberg; Nathaniel Gilbert; Crescat Capital LLC.

Langfristige Risiken werden wichtiger als der Kurs

Die Anleger reagieren offenbar weniger auf kurzfristige Schwankungen und stärker auf strukturelle Gefahren. Dazu zählen anhaltende Inflation, hohe staatliche Defizite, geopolitische Spannungen und wirtschaftliche Unsicherheit. Diese Risiken verschwinden nicht mit einem fallenden Goldpreis. Sie können die Bedeutung des Edelmetalls als langfristige Absicherung sogar erhöhen.

Damit verändert sich die Zusammensetzung der Nachfrage. Spekulative Käufer steigen häufig aus, sobald ein Aufwärtstrend bricht. Strategisch orientierte Investoren halten ihre Positionen dagegen über längere Zeit. Wenn diese Käufer selbst während eines Rücksetzers investiert bleiben, könnte der Markt stabiler sein, als es der Goldpreis vermuten lässt.

Zentralbanken kaufen selbst während der Rallye

Daten des World Gold Council kauften sie im August netto 39 Tonnen Gold. Gleichzeitig stieg der Preis zeitweise auf 4.650 Dollar je Unze und beendete den Monat bei 4.400 Dollar. Die hohen Kurse stoppten die Käufe nicht.

Das spricht gegen eine kurzfristige Handelsstrategie. Vielmehr dürften die Zentralbanken den langfristigen Ausbau und die breitere Aufstellung ihrer Währungsreserven verfolgen. Bleibt diese Nachfrage bestehen, entsteht unter dem Goldpreis eine kaufkräftige Stütze. Größere Rücksetzer könnten dadurch immer wieder neue staatliche Käufer anziehen.

Zentralbanken kauften im August 2026 netto 39 Tonnen Gold. Originalquelle: IMF, jeweilige Zentralbanken, World Gold Council.

China könnte deutlich mehr Gold kaufen

Auch die offiziellen Zahlen könnten die tatsächliche Nachfrage unterschätzen. Eine von Crescat aufgegriffene Analyse von Goldman Sachs legt nahe, dass China wesentlich mehr Gold erwerben könnte, als öffentlich gemeldet wird. Die genaue Menge lässt sich nicht sicher bestimmen. Die Schätzungen sprechen jedoch für erhebliche zusätzliche Käufe.

Die Vereinigten Staaten verfügen weiterhin mit großem Abstand über die größten offiziell ausgewiesenen Goldreserven. Für die künftige Preisentwicklung zählt jedoch nicht nur, welches Land bereits am meisten besitzt. Entscheidend ist, wer seine Bestände bei schwächeren Kursen weiter ausbaut. Genau hier könnte China den Markt stärker beeinflussen als bislang sichtbar.

Chinas geschätzte Goldkäufe übersteigen die offiziell gemeldeten Mengen deutlich. Originalquelle: Goldman Sachs, World Gold Council.

Die Käufer sind stärker als der Kurs

Der wichtigste Hinweis kommt derzeit nicht vom Goldpreis, sondern vom Verhalten der Käufer. ETF-Anleger bleiben trotz des Rücksetzers investiert. Zentralbanken kaufen selbst auf hohem Preisniveau. Gleichzeitig könnte Chinas tatsächliche Nachfrage deutlich über den offiziellen Angaben liegen. Gemeinsam können diese Kräfte einen stabilen Boden unter dem Markt bilden.

Eine sofortige Rallye ist damit nicht garantiert. Hohe Zinsen, ein fester Dollar und eine straffe US-Notenbank können Gold weiter belasten. Dennoch bleibt eine klare Erkenntnis: Der Preis zeigt Schwäche, die mächtigsten Käufer dagegen nicht. Genau diese Spannung könnte den Ausgangspunkt für die nächste größere Goldbewegung bilden.

Heliostar will den Goldpreis für Wachstum nutzen

Wie Goldproduzenten ein hohes Preisniveau für ihren Ausbau nutzen wollen, zeigt beispielsweise Heliostar Metals. Nach eigenen Angaben will das Unternehmen mit seinen bestehenden Minen und Entwicklungsprojekten bis Ende 2030 eine jährliche Produktion von rund 300.000 Unzen erreichen. Einnahmen aus den laufenden Betrieben sollen helfen, neue Projekte zu finanzieren und die Verwässerung der Aktionäre möglichst gering zu halten. Eine zentrale Rolle spielt dabei das Goldprojekt Ana Paula, dessen Produktionsstart für 2028 angestrebt wird. Wie Heliostar diese Wachstumspläne umsetzen will, erläutert Stephen Soock im folgenden Interview.

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