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Gold meldet sich eindrucksvoll zurück. Nach dem heftigen Ausverkauf infolge des Iran-Krieges ist der Goldpreis im August bereits um rund 9% auf etwa 4.400 US-Dollar je Unze gestiegen. Damit wächst unter Marktbeobachtern die Hoffnung, dass das Edelmetall seine Rolle als sicherer Hafen zurückgewinnt.
Für Goldproduzenten wie Barrick bedeutet die Erholung steigende Cashflows. Für fortgeschrittene Projektentwickler wie Tesoro Gold könnte sie jedoch einen noch interessanteren Effekt haben: Ihre Wirtschaftlichkeitsstudien basieren teilweise auf Goldpreisen, die weit unter dem heutigen Marktpreis liegen.
Beim El-Zorro-Projekt von Tesoro Gold wurde zuletzt mit lediglich 2.750 US-Dollar je Unze gerechnet. Der aktuelle Goldpreis liegt rund 60% darüber.
Gold überwindet wichtige Widerstände
Noch im Januar hatte Gold ein Rekordhoch von 5.595 US-Dollar je Unze erreicht. Nach Ausbruch des Krieges zwischen den USA, Israel und Iran fiel der Preis jedoch bis Juni zeitweise unter 4.000 US-Dollar.
Investoren benötigten Liquidität, während einige Zentralbanken Teile ihrer Reserven nutzten, um ihre heimischen Volkswirtschaften vor den Folgen steigender Ölpreise zu schützen. Nun scheint sich das Bild erneut zu drehen.
Nach Angaben von Reuters hat Gold im August zwei wichtige technische Widerstandsmarken überwunden. Unterstützt wurde die Erholung durch niedrigere Ölpreise und schwächere US-Inflationsdaten, die Erwartungen weiterer Zinserhöhungen dämpften.
James Steel, Chef-Edelmetallanalyst bei HSBC, sieht den Weg des geringsten Widerstands für Gold nach oben gerichtet, sofern eine erneute Eskalation im Nahen Osten nicht zu einem weiteren Ölpreisschock führt.
Auch institutionelle Investoren könnten ihre zuvor abgebauten Positionen wieder aufbauen. Gleichzeitig deuteten Prämien für große Goldbarren an asiatischen Handelsplätzen zuletzt auf eine erneute Nachfrage hin. Ob Zentralbanken oder Staatsfonds bereits wieder größere Käufe tätigen, ist allerdings bislang nicht bestätigt.
Die Marke von 4.504 US-Dollar wird zum nächsten Test
Die Goldrally steht dennoch vor einer wichtigen Bewährungsprobe.
Der 200-Tage-Durchschnitt liegt derzeit bei rund 4.504 US-Dollar je Unze und bildet damit einen bedeutenden technischen Widerstand. Gleichzeitig deutet der Relative-Stärke-Index darauf hin, dass Gold kurzfristig bereits wieder in einen überkauften Bereich gelangen könnte.
Auch die Nachfrage nach Schmuck und Münzen bleibt verhalten. Goldgedeckte ETFs verzeichneten laut World Gold Council in der ersten Augusthälfte lediglich Zuflüsse von 7 Mrd. US-Dollar. Ihr gesamtes verwaltetes Vermögen belief sich damit auf 582 Mrd. US-Dollar.
Kurzfristige Rückschläge bleiben daher möglich. Entscheidend für Goldminenunternehmen ist jedoch weniger, ob der Preis an einem einzelnen Handelstag 100 US-Dollar höher oder niedriger steht. Wesentlich wichtiger ist, dass Gold mit rund 4.400 US-Dollar weiterhin deutlich über den Preisannahmen vieler älterer Minenstudien gehandelt wird.
Barrick zeigt die Cashflow-Wirkung des hohen Goldpreises
Wie stark sich das aktuelle Preisniveau auf bestehende Produzenten auswirken kann, zeigt Barrick Mining (ISIN: CA06849F1080).
Das Unternehmen produzierte im zweiten Quartal 796.000 Unzen Gold aus fortgeführten Geschäftsbereichen. Bei einem realisierten Goldpreis von 4.417 US-Dollar je Unze stieg der bereinigte Nettogewinn gegenüber dem Vorjahr um 70% auf 1,36 Mrd. US-Dollar. Der operative Cashflow erreichte 1,70 Mrd. US-Dollar.
Barrick verfügt bereits über produzierende Minen und kann deshalb unmittelbar von hohen Goldpreisen profitieren. Gleichzeitig müssen auch die größten Produzenten ihre geförderten Reserven langfristig durch neue Lagerstätten ersetzen.
Genau hier entsteht eine zweite Ebene der Goldinvestmentthese: Wenn Produzenten Milliarden verdienen, könnten Projekte in den Fokus rücken, die das Goldangebot der kommenden Jahre liefern sollen.
Tesoro Gold: 4.400 US-Dollar am Markt, 2.750 US-Dollar in der Studie
Zu diesen fortgeschrittenen Projekten zählt El Zorro von Tesoro Gold (ISIN: AU0000077208) in Chile.
Die dortige Ternera-Lagerstätte verfügt über eine Mineralressource von 1,82 Mio. Unzen Gold bei einem durchschnittlichen Gehalt von rund 1,1 Gramm Gold je Tonne. Eine Scoping-Studie aus dem Jahr 2025 skizzierte einen möglichen Tagebaubetrieb mit einer Verarbeitungskapazität von drei Millionen Tonnen jährlich.
In den ersten neun Produktionsjahren könnten demnach durchschnittlich rund 111.000 Unzen Gold pro Jahr gefördert werden. Die geschätzten nachhaltigen Gesamtkosten über die Minenlaufzeit lagen bei 1.216 US-Dollar je Unze. Der anfängliche Kapitalbedarf wurde auf rund 248 Mio. US-Dollar geschätzt.
Besonders relevant ist heute die damalige Goldpreisannahme: Tesoro verwendete für die Studie einen Preis von lediglich 2.750 US-Dollar je Unze.
Dem steht ein aktueller Goldpreis von rund 4.400 US-Dollar gegenüber. Der Unterschied beträgt etwa 1.650 US-Dollar je Unze.
Diese Differenz lässt sich nicht einfach vollständig als zusätzlicher Gewinn betrachten. Die Scoping-Studie ist vorläufig, die endgültigen Investitions- und Betriebskosten können sich verändern, und Tesoro produziert bislang kein Gold. Dennoch zeigt der Abstand, wie deutlich sich das Marktumfeld seit Erstellung der Studie verbessert hat.
Könnte der Goldpreisanstieg die Wirtschaftlichkeit von El Zorro verändern?
Genau diese Frage dürfte mit der definitiven Machbarkeitsstudie konkreter beantwortet werden.
Tesoro arbeitet daran, El Zorro von einem Explorationsprojekt in Richtung eines potenziellen Minenbetriebs weiterzuentwickeln. Die laufenden Arbeiten umfassen den Abbau, die Verarbeitung, die Infrastruktur, das Rückstandsmanagement, die Genehmigungen und mögliche Finanzierungsstrukturen.
Mit GR Engineering Services, Knight Piésold und STRACON wurden erfahrene Projektpartner eingebunden. BurnVoir begleitet Tesoro bei der Projektfinanzierung.
Auch beim möglichen Stromanschluss gibt es Fortschritte. Tesoro hat einen Genehmigungsantrag für einen Netzanschluss mit einer Leistung von 21 MW eingereicht. Eine bestehende 110-kV-Leitung von Tecnocap führt bis auf etwa 25 Kilometer an die Ternera-Lagerstätte heran.
Parallel dazu arbeitet das Unternehmen an einer Aktualisierung der Mineralressource und der erstmaligen Definition einer Erzreserve. Die vollständige definitive Machbarkeitsstudie soll nach dem aktuellen Zeitplan noch vor Ende 2026 abgeschlossen werden.
Die nächsten Monate könnten für Tesoro entscheidend werden
Tesoro Gold steht damit vor einer Reihe von Meilensteinen, die für die Bewertung des Unternehmens wichtiger sein könnten als kurzfristige Schwankungen beim Goldpreis.
Eine größere oder höherwertige Ressource könnte die mögliche Minenplanung verändern. Eine erstmalige Erzreserve würde zeigen, welcher Teil der Ressource unter den verwendeten Annahmen tatsächlich wirtschaftlich abgebaut werden könnte. Die Machbarkeitsstudie soll schließlich belastbarere Aussagen zu Produktion, Kosten, Kapitalbedarf und Projektrisiken liefern.
El Zorro bleibt ein Entwicklungsprojekt. Bis zu einer möglichen Produktion müssten noch Genehmigung, Finanzierung, Bau und Inbetriebnahme bewältigt werden. Entsprechend ist Tesoro Gold wesentlich spekulativer als ein etablierter Produzent wie Barrick.
Das aktuelle Umfeld könnte das Projekt jedoch in einem neuen Licht erscheinen lassen.
Gold hat im August bereits 9% zurückgewonnen. Institutionelle Anleger scheinen Positionen wieder aufzubauen, während mögliche Käufe durch Zentralbanken und Staatsfonds zusätzliche Unterstützung liefern könnten. Gleichzeitig handelt das Edelmetall rund 60% über dem Preis, der Tesoro als Grundlage seiner Scoping-Studie diente.
Sollte Gold den Widerstand im Bereich von 4.504 US-Dollar überwinden und seine Erholung fortsetzen, dürfte sich der Blick der Anleger zunehmend von den Cashflows der heutigen Produzenten auf die potenziellen Minen von morgen richten.
Mit 1,82 Mio. Unzen Gold, einer laufenden Machbarkeitsstudie und mehreren bevorstehenden Projektmeilensteinen könnte Tesoro Gold dabei zu den Unternehmen gehören, die nun genauer beobachtet werden.
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Quellen:
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Tesoro Gold
Land: Australien?
ISIN:??AU0000077208
https://tesorogold.com.au/
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