Original-Research: F24 AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu F24 AG
Unternehmen: F24 AG ISIN: DE000A0F5WM7
Anlass der Studie: Researchstudie (Update) Empfehlung: KAUFEN Kursziel: 8,00 Euro Letzte Ratingänderung: - Analyst: Felix Gode, Manuel Hölzle
Die Zahlen der F24 AG lagen im 1. HJ 2011 klar im Rahmen unserer Erwartungen. Die Dynamik, welche bei der Entwicklung der Kundenaufträge, als auch Umsatzerlöse, bereits in den vergangenen Perioden aufgezeigt wurde, setzte sich auch in den ersten sechs Monaten 2011 fort. So konnte die Zahl der Kundenaufträge im 1. HJ 2011 um +23 % auf 463 gesteigert werden. Die Umsatzerlöse kletterten im gleichen Zeitraum um +17,9 % auf 2,02 Mio. EUR. Bemerkenswert ist in diesem Zusammenhang, dass inzwischen 77 % der Neukunden auf die hochpreisigen Lösungen FACT24 premium und FACT24 ultimate zurückgreifen. Dies führt zu einer merklichen Erhöhung der Durchschnittsumsätze pro Neuauftrag. Im Berichtszeitraum lagen die durchschnittlichen Umsätze pro Neuauftrag um +55 % über dem Vorjahresniveau.
Die Ergebniskennzahlen waren indes im 1. HJ 2011 durch Entwicklungsaufwendungen belastet, die im Rahmen der Fortentwicklung des Kernprodukts FACT24 aufgebraucht wurden. So wurden neben einer personellen Verstärkung des Mitarbeiterstamms auch Aufwendungen für externe Entwicklungsdienstleistungen in Höhe von 0,16 Mio. EUR erbracht. Trotz dieser Investitionen konnte ein EBITDA in Höhe von 0,48 Mio. EUR ausgewiesen werden, 1,9 % mehr als im Vorjahreszeitraum. Bereinigt um die einmaligen Entwicklungskosten wäre das EBITDA bei 0,64 Mio. EUR und damit +34,8 % oberhalb des Vorjahresniveaus gelegen. Bereinigt um die einmaligen Entwicklungsaufwendungen ist demnach auch bei der Entwicklung der Ergebnisse kein Abriss der hohen Dynamik der Vorperioden erkennbar.
Entsprechend der guten Entwicklung im 1. HJ 2011 bestätigen wir unsere Prognosen für das GJ 2011. Weiterhin gehen wir damit von einem Umsatzzuwachs in Höhe von +19,4 % auf 4,40 Mio. EUR aus. Beim EBITDA erwarten wir unverändert einen Wert von 0,98 Mio. EUR. Gegenüber dem Vorjahr bedeutet dies einen leichten Rückgang des EBITDA, was jedoch den einmaligen Entwicklungsaufwendungen geschuldet ist. Bereinigt um diese gehen wir hingegen von einem weiteren Zuwachs des EBITDA aus. Auch die Prognosen für das GJ 2012 bestätigen wir und gehen weiterhin von einer deutlichen Umsatz- und Ergebnissteigerung aus. Die erwarteten Aufwendungen für die geplante Expansion auf die Märkte USA und Brasilien sind dabei bereits in den Prognosen mit 0,50 Mio. EUR berücksichtigt.
Trotz der unverändert belassenen Prognosen erhöht sich das Kursziel für die Aktien der F24 AG von vormals 7,00 EUR auf nunmehr 8,00 EUR. Hintergrund ist ein gesunkener risikoloser Renditesatz und damit geringere Eigenkapitalkosten sowie die vorgenommene Prolongation des Kursziels von 2011 auf nunmehr 2012. Auf dem aktuellen Kursniveau von 6,89 EUR errechnet sich damit trotz des bereits stark gestiegenen Aktienkurses ein Potenzial von noch immer knapp 20 %. Angesichts dessen, aber auch auf Grund der hohen Skalierbarkeit des Geschäftsmodells, der starken Ergebnismargen und Kapitalrenditen sowie der attraktiven Dividende bestätigen wir unser bisheriges Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11429.pdf
Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de
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ISIN DE000A0F5WM7
AXC0063 2011-08-31/10:01
