Original-Research: Ropal Europe AG - von Sphene Capital GmbH
Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Ropal Europe AG
Unternehmen: Ropal Europe AG ISIN: DE000A0SMMA0
Anlass der Studie: Update Empfehlung: Buy seit: 09.01.2012 Kursziel: EUR 30,10 Kursziel auf Sicht von: 12 Monate Letzte Ratingänderung: 06.09.2011 (Rating Buy) Analyst: Susanne Hasler, Peter Thilo Hasler
Kapitalmaßnahmen stärken finanzielle Flexibilität
Kapitalherabsetzung in Q4/2011 Die von der Gesellschaft noch im vierten Quartal 2011 durchgeführte Kapitalherabsetzung wurde in Form einer Aktienzusammenlegung im Verhältnis von 8:1 durchgeführt. Dabei wurde das Grundkapital der Ropal von kEUR 7.308,0, eingeteilt in 7.308.000 Stückaktien, im Verhältnis 8:1 um kEUR 6.394,5 auf kEUR 913,5 verringert. Durch die Herabsetzung des Grundkapitals im Sinne einer vereinfachten Kapitalherabsetzung erfolgte kein Zufluss finanzieller Mittel, die Herabsetzung diente einzig dem buchungstechnischen Ausgleich von Verlusten.
Kapitalerhöhung im Januar 2012 Wie erwartet hat Ropal Anfang Januar 2012 eine Kapitalerhöhung unter Ausschluss des Bezugsrechts und unter teilweiser Ausnutzung des Genehmigten Kapitals durchgeführt. Durch die Kapitalerhöhung erhöht sich das Grundkapital um kEUR 77,6 auf dann kEUR 991,1. Die Anzahl der Aktien erhöht sich durch die Kapitalerhöhung auf 991.100. Der Platzierungspreis beläuft sich auf EUR 10,80 je Aktie und damit auf Höhe des aktuellen Aktienkurses. Der Mittelzufluss von kEUR 838,1 wird weiterhin für den organischen Aufbau und das Wachstum der Ropal, insbesondere bis zur beginnenden Großserienfertigung eingesetzt werden.
Die Kapitalmaßnahmen sind aus unserer Sicht uneingeschränkt positiv zu bewerten, insbesondere im Hinblick auf (1) die Stabilität der Aktionärsstruktur: dass es Ropal gelungen ist, die Kapitalerhöhung etwa auf dem gegenwärtigen Kursniveau durchzuführen, verdeutlicht die hohe Stabilität der gegenwärtigen Aktionärsstruktur sowie die Bereitschaft der Hauptaktionäre, die Gesellschaft weiterhin finanziell zu unterstützen; (2) den Abbau kurzfristiger Risiken: durch die durchgeführten Kapitalmaßnahmen steigt die finanzielle Flexibilität der Gesellschaft, so dass die bevorstehenden operativen Maßnahmen - insbesondere der Einstieg in die Großserienfertigung in Zusammenarbeit mit Impreglon und die Bearbeitung diverser Aufträge aus der Möbelindustrie - durchgeführt werden können und (3) einen überschaubaren Verwässerungseffekt: der durch die Kapitalerhöhung entstehende Verwässerungseffekt auf das EPS ist rund 7% überschaubar.
Wir bestätigen unser Buy-Rating. Das Kursziel von EUR 30,10 basiert auf einem dreistufigen DCF-Modell. Zugrunde liegen WACC von derzeit 15,1% und ein aus Fundamentalfaktoren abgeleitetes Beta von 3,0. Nach Erreichen unseres Kursziels würde Ropal mit 9,8x 2014e EV/EBIT und 12,3x 2014e KGV bewertet werden.
Risiken für unser Rating und Kursziel sehen wir insbesondere bei (1) unerwarteten Problemen/ Verzögerungen beim Beginn der Großserienfertigung, (2) einem Scheitern möglicher weiterer Kapitalbeschaffungen, (3) einem ungünstigen Ausgang des neuen Schiedsverfahrens mit Hoppe sowie (4) einer konjunkturell bedingten Abschwächung der zukünftigen Investitionsbereitschaft.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11526.pdf
Kontakt für Rückfragen Susanne Hasler, Equity Analyst +49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 24 60 52 66 susanne.hasler@sphene-capital.de Peter Thilo Hasler, CEFA +49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 62 11 87 36 peter-thilo.hasler@sphene-capital.de
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ISIN DE000A0SMMA0
AXC0058 2012-01-09/10:46
