Original-Research: HPI AG - von Sphene Capital GmbH
Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu HPI AG
Unternehmen: HPI AG ISIN: DE000A0JCY37
Anlass der Studie: Update Empfehlung: Buy seit: 13.02.2012 Kursziel: EUR 4,00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monate Letzte Ratingänderung: 13.12.2011 (Rating Buy) Analyst: Susanne Hasler
Finanzierung weiteren Wachstums
HPI begibt eine Unternehmensanleihe mit einem Gesamtnennbetrag von bis zu EUR 6,0 Mio. Die Anleihe wird mit 9% pro Jahr verzinst und hat eine Laufzeit von fünf Jahren, beginnend am 1. Dezember 2011 und endend am 31. November 2016. Die Veröffentlichung eines Prospektes ist nicht vorgesehen, da sich das Angebot ausschließlich an qualifizierte Anleger richtet. Die Anleihe soll im Freiverkehr der Börse München gelistet werden. Die Emission wird von der Süddeutschen Aktienbank als Lead-Manager begleitet.
Es ist vorgesehen, dass der Mittelzufluss aus der Anleihe die Finanzierung der weiteren Unternehmensexpansion unterstützt. Dabei sollen nach Aussage des Managements sowohl das organische Wachstum der HPI weiter vorangetrieben als auch selektiv Zukäufe getätigt werden.
Mit Ausnahme der Wandelanleihe mit einem Volumen von EUR 1,5 Mio. weist HPI keine nennenswerten Finanzverbindlichkeiten aus. Die Eigenkapitalquote lag nach unseren Schätzungen Ende 2011e bei 32,1%. Bei einer vollständigen Ausschöpfung des Anleihevolumens würde sich die jährliche Zinsbelastung brutto um TEUR 540 erhöhen, die Eigenkapitalquote dürfte bis Ende 2012e auf 30,6% zurückgehen, die Nettoverschuldung auf dann EUR 6,3 Mio. ansteigen.
Wir präsentieren in diesem Update zwei Szenarien. Szenario 1 entspricht unserem bisherigen Modell: darin erwarten wir für 2012e Umsätze in Höhe von EUR 84,6 Mio., ein EBIT von EUR 2,5 Mio. (operative Marge 2,9%) und ein Nettoergebnis von EUR 1,6 Mio., EPS basic bzw. diluted liegen bei EUR 0,22 bzw. 0,20. Im Szenario 2 haben wir eine Vollplatzierung der Anleihe unterstellt; zudem gehen wir von einer zügigen Umsetzung der angenommenen Projekte aus. Ausbau und Vertiefung des bestehenden Geschäftes haben Vorrang vor der Expansion in neue Bereiche.
Wir bestätigen unser Buy-Rating. Unser Kursziel von EUR 4,00 (+122% gegenüber letzten Schlusskurs) basiert auf einem dreistufigen DCF-Modell (TV EBIT Marge 3,5%, TV WACC 8,9, TV FCF-CAGR 1,8%, fundamental Beta 1,3). Nach Erreichen unseres Kursziels würde HPI mit 13,0x 2012e EV/EBIT und 18,3x 2012e KGV bewertet werden.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11522.pdf
Kontakt für Rückfragen Susanne Hasler, Equity Analyst +49 (89) 74 44 35 58 susanne.hasler@sphene-capital.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
ISIN DE000A0JCY37
AXC0084 2012-02-13/10:01
