Original-Research: Ropal Europe AG - von Sphene Capital GmbH
Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu Ropal Europe AG
Unternehmen: Ropal Europe AG ISIN: DE000A0SMMA0
Anlass der Studie: Update Empfehlung: Buy seit: 16.03.2012 Kursziel: EUR 30,10 Kursziel auf Sicht von: 12 Monate Letzte Ratingänderung: 09.01.2012 (Rating Buy) Analyst: Susanne Hasler, Peter Thilo Hasler
Neuer Großaktionär
Der börsennotierte Beschichtungsspezialist Impreglon SE übernimmt ein Aktienpaket von 25,1% an Ropal. Abgegeben wurden die Anteile von verschiedenen Großaktionären. Die restlichen Stimmrechtsanteile sind zukünftig dem Freefloat zuzurechnen, der damit von 53,0% auf 74,9% ansteigt.
Im Februar 2011 hatten sich Ropal und Impreglon auf eine umfangreiche Lizenzvereinbarung geeinigt. Diese sicherte Impreglon die exklusive Anwendung des Chrom-Optics-Verfahrens für Lohnbeschichtungen innerhalb Deutschlands über einen Zeitraum von zwei Jahren zu. Die nunmehrige Beteiligung trägt aus unserer Sicht alle Züge einer strategischen Beteiligung. Henning J. Claassen, CEO der Impreglon, begründete den Schritt mit dem erwarteten enormen Potential durch eine Weiterentwicklung des Chrom-Optics-Verfahrens in den kommenden Jahren.
Ropal und Impreglon haben vereinbart, das bestehende Ropal-Technikum zu erweitern und in die Nähe des Impreglon Standortes bzw. der Serienanlage nach Lüneburg zu verlagern. Die Vorteile einer noch engeren Kooperation mit Impreglon umfassen aus unserer Sicht: (1) die Verbesserung der technischen Möglichkeiten und der Kapazitäten im Technikum und deren Finanzierung,(2) eine starke Position bei der Akquisition zukünftiger Aufträge durch die räumliche Nähe von Entwicklung und Serienbeschichtung und (3) den Nachweis umfangreicher Zertifizierungen und einer leistungsfähigen Anlagentechnik durch Impreglon.
Wir bestätigen unser Buy-Rating. Das Kursziel von EUR 30,10 basiert auf einem dreistufigen DCF-Modell. Zugrunde liegen WACC von derzeit 15,1% und ein aus Fundamentalfaktoren abgeleitetes Beta von 3,0. Nach Erreichen unseres Kursziels würde Ropal mit 9,8x 2014e EV/EBIT und 12,3x 2014e KGV bewertet werden.
Risiken für unser Rating und Kursziel sehen wir im Fall (1) unerwarteter Probleme oder Verzögerungen beim Beginn der Großserienfertigung, (2) eines ungünstigen Ausgangs des neuen Schiedsverfahrens mit der Hoppe Holding AG sowie (3) einer konjunkturell bedingten Abschwächung der Investitionsbereitschaft.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11562.pdf
Kontakt für Rückfragen Susanne Hasler, Equity Analyst +49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 24 60 52 66 susanne.hasler@sphene-capital.de Peter Thilo Hasler, CEFA +49 (89) 744 35 58/ +49 (176) 62 11 87 36 peter-thilo.hasler@sphene-capital.de
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ISIN DE000A0SMMA0
AXC0108 2012-03-16/12:47
