Original-Research: F24 AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu F24 AG
Unternehmen: F24 AG ISIN: DE000A0F5WM7
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno) Empfehlung: Kaufen Kursziel: 11,40 Euro Letzte Ratingänderung: - Analyst: Felix Gode
Das Geschäftsjahr 2011 war für die F24 AG geprägt durch die Weiterentwicklung des Kernproduktes FACT24. Im Zuge dessen wurden die Entwicklungsaufwendungen deutlich auf 0,60 Mio. EUR erhöht. Mit den hohen Investitionen wurde die Funktionalität von FACT24 erweitert und die Leistungsfähigkeit gesteigert, um den Anforderungen des immer größer und internationaler werdenden Kundenstamms auch in Zukunft gerecht werden zu können.
Die Entwicklungsanstrengungen brachte jedoch dem Wachstum des Unternehmens keinen Abbruch. Vielmehr konnte die F24 AG ihren Umsatz mit FACT24 auch im abgelaufenen Geschäftsjahr 2011 dynamisch um 20,9 % steigern sowie die Kundenbasis auf nunmehr 494 Kundenverträge ausbauen.
Trotz der erhöhten Entwicklungsaufwendungen erreichte die F24 AG im abgelaufenen Geschäftsjahr 2011 ein EBITDA in Höhe von 1,05 Mio. EUR und lag damit nur 6,8 % unterhalb des Vorjahresniveaus. Die EBITDA-Marge lag bei 24,4 %. Unsere Prognosen wurden damit übertroffen. In der Folge der guten Resultate wird der Hauptversammlung erneut die Ausschüttung einer Dividende in Höhe von 0,17 EUR vorgeschlagen werden.
Das angelaufene Geschäftsjahr 2012 wird erwartungsgemäß von einer nochmals erhöhten Wachstumsdynamik geprägt sein als das Vorjahr. Neben dem in 2011 begonnenen Partnervertrieb sollte hierfür auch die weitere Steigerung der Umsatzerlöse pro neuen Kundenvertrag verantwortlich sein, was im Zuge der erweiterten Funktionalitäten zu sehen ist. Für das Jahr 2013 gehen wir zudem davon aus, dass dann die Anfang 2012 neu gegründete Tochtergesellschaft in den USA erste Umsatzbeiträge generieren wird.
Ergebnisseitig wird die hohe Skalierbarkeit des Geschäftsmodells der F24 AG u.E. weiter Wirkung entfalten und für einen überproportionalen Ergebnisanstieg sorgen. So gehen wir für das Jahr 2012 davon aus, dass sich das EBITDA auf 1,51 Mio. EUR belaufen wird, was einer EBITDA-Marge von 28,2 % entspricht. Die 30 %-Marke bei der EBITDA-Marge sollte indes für 2012 noch nicht wieder zu erreichen sein, da nochmals externe Entwicklungskosten in Höhe von rund 0,20 Mio. EUR das Ergebnis einmalig belasten werden. In 2013 sollte die 30 %-Marke dann jedoch übertroffen werden.
Bilanziell ist die F24 AG unverändert sehr gut aufgestellt. Bei einer Eigenkapitalquote in Höhe von 72,4 %, weist das Unternehmen lediglich Bankverbindlichkeiten von 0,16 Mio. EUR aus. Diese werden in spätestens zwei Jahren vollständig zurückgeführt sein. Zudem sind 28 % der Bilanzsumme durch liquide Mittel gedeckt.
Die F24 AG weist ein sehr dynamisches Wachstum auf und erwirtschaftet dank der hohen Skalierbarkeit des Geschäftsmodells klar zweistellige Ergebnismargen. Zudem weist das Unternehmen in Sachen Wertschöpfung und Kapitalrendite hervorragende Werte auf und verfügt über solide bilanzielle Relationen.
Auf Basis unserer Schätzungen errechnet sich ein KGV für das Jahr 2013 in Höhe von 12,9, was angesichts der erwähnten Leistungsfähigkeit als sehr günstig einzustufen ist. Zudem wird die F24 AG in den kommenden Jahren voraussichtlich die Dividendenausschüttung deutlich erhöhen. Wir rechnen auf aktuellem Kursniveau mit einer Dividendenrendite in Höhe von 5,6 % für das Jahr 2013.
Gemäß unserer DCF-Bewertung haben wir für die Aktien der F24 AG ein Kursziel in Höhe von 11,40 EUR ermittelt und das bisherige Kursziel von 8,00 EUR damit deutlich erhöht. Hierbei werden die starken Erwartungen bei Wachstum und Ergebnissen der kommenden Jahre reflektiert. Das Rating KAUFEN bestätigen wir vor diesem Hintergrund.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11603.pdf
Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de ++++++++++++++++ Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: www.gbc-ag.de/index.php/publisher/articleview/frmCatId/17/frmArticle ID/98/ ++++++++++++++++
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ISIN DE000A0F5WM7
AXC0095 2012-04-26/10:01
