Original-Research: Pironet NDH AG - von GBC AG
Aktieneinstufung von GBC AG zu Pironet NDH AG
Unternehmen: Pironet NDH AG ISIN: DE0006916406
Anlass der Studie: Initial Coverage Empfehlung: KAUFEN Kursziel: 3,50 EUR Letzte Ratingänderung: Analyst: Philipp Leipold, Steffen Schulze
Das abgelaufene Geschäftsjahr 2011 stand ganz im Zeichen der strategischen Neuausrichtung der PIRONET NDH AG. Die Restrukturierung der Gesellschaft konnte nahezu abgeschlossen werden und gleichzeitig wurden die Weichen für eine profitable Zukunft gestellt. Auf operativer Ebene konnte in 2011 bereits die Rückkehr in die Gewinnzone erreicht werden. Dies werten wir insbesondere vor dem Hintergrund letztmaliger Einmalaufwendungen als positiv.
Die PIRONET NDH AG konnte im abgelaufenen Geschäftsjahr 2011 eine deutliche Umsatzsteigerung von knapp 18 % auf über 50 Mio. EUR verzeichnen. Das Wachstum wurde rein dabei rein organisch erreicht und gleichermaßen von den drei Segmenten ITK Outsourcing, Content Management sowie Beratung und Kreation mitgetragen. Den höchsten Ergebnisbeitrag lieferte dabei wie in den Vorjahren der hochprofitable Bereich ITK Outsourcing mit einem Segmentergebnis von 3,1 Mio. EUR.
Die PIRONET NDH AG verfügt des Weiteren über hervorragende Bilanzrelationen. Die Eigenkapitalquote lag per Ende Dezember 2011 mit 77,5 % auf einem hohen Niveau und zudem verfügt die Gesellschaft derzeit über einen sehr komfortablen Bestand an liquiden Mitteln von rund 19 Mio. EUR. Als ein weiteres werthaltiges Asset sind die steuerlichen Verlustvorträge von mehr als 40 Mio. EUR zu nennen. Zudem gehen wir davon aus, dass die immateriellen Vermögensgegenstände weiter abnehmen sollten, da das Bilanzierungswahlrecht bei der Aktivierung von Eigenleistungen künftig konservativer ausfallen soll.
Wir sind zuversichtlich, dass sich das Wachstum auf Konzernebene auch im laufenden Geschäftsjahr 2012 weiter fortsetzt. Als wesentlichen Wachstumstreiber für 2012 und darüber hinaus erachten wir das größte Segment ITK Outsourcing. Hier ist PIRONET NDH in einem sehr dynamischen Markt hervorragend positioniert und verfügt über eine große Anzahl an Bestandskunden. Der Umsatzzuwachs in diesem Bereich sollte nach unserer Schätzung jenseits der 10 % in den beiden kommenden Jahren liegen.
Bei einem erwarteten EBIT für 2012 in Höhe von 2,10 Mio. EUR errechnet sich ein sehr attraktives EV/EBIT von unter 5. Für 2013 liegt diese Kennzahl sogar nur bei leicht über 3 und indiziert somit eine klare Unterbewertung der Aktie. Unterstützt wird unsere Ansicht durch eine attraktive Dividendenrendite von rund 4,4 %, die auf Ebene der Aktionäre steuerfrei ausfällt.
Diese positive Einschätzung wird durch unser DCF-Modell bestätigt. Im Rahmen der Initial Coverage Studie haben wir auf Basis unserer Schätzdaten einen fairen Wert je Aktie in Höhe von 3,50 EUR ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs entspricht dies einem deutlichen Potential von knapp 60 %. Wir vergeben das Rating KAUFEN für die Aktie der PIRONET NDH.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11618.pdf
Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
ISIN DE0006916406
AXC0077 2012-05-07/10:01
