Original-Research: OpenLimit Holding AG - von Montega AG
Aktieneinstufung von Montega AG zu OpenLimit Holding AG
Unternehmen: OpenLimit Holding AG ISIN: CH0022237009
Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 18.11.2013 Kursziel: 1,30 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Alexander Braun, Alexander Drews
Aussichtsreiche Aufträge erhalten - Wachstumskurs wird fortgesetzt
OpenLimit hat am Dienstag 9M Zahlen berichtet. Wir haben im Rahmen des Eigenkapitalforums mit dem CEO Marc Gurov über die Zahlen und die aktuelle Geschäftslage gesprochen. Der Umsatz ist in den ersten neun Monaten um 23% auf 3,5 Mio. Euro gestiegen. Umsatztreiber waren weiterhin Softwarewartungsverträge (AusweisApp), SecDocs sowie eine steigende nationale und internationale Nachfrage nach Signaturlösungen. Der operative Verlust konnte trotz höherer Entwicklungsaktivitäten leicht verringert werden. Die wichtigsten Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.
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Problematisch ist u.E. auch weiterhin die angespannte Liquiditätslage. Zwar konnte nach den H1 Zahlen im Sommer das Liquiditätspolster verbessert werden, der Cashbestand von 0,18 Mio. Euro bleibt aber auf einem niedrigen Niveau. Ursächlich hierfür sind vor allem die sehr langen Zahlungsziele (hoher Forderungsbestand) und der damit einhergehende Aufbau von Working Capital bei steigendem Umsatz. Aufgrund der sehr guten Bonität der Schuldner (Großkonzerne, Behörden) halten wir das Ausfallrisiko für sehr gering.
OpenLimit erwirtschaftet traditionell den Großteil seines Umsatzes im vierten Quartal. Wir sehen unsere Umsatzprognose aufgrund der guten Auftragslage für gut erreichbar an. So wurde OpenLimit u.a. mit der Entwicklung einer neuen Technologie für den Gesundheitsmarkt beauftragt (baut auf bestehender OL Technologie auf). Sollte der Partner hier den Zuschlag bei der Ausschreibung erhalten, wird sich das Umsatzvolumen deutlich erhöhen. Gleichzeitig passt OpenLimit die AusweisApp an neue technische Richtlinien an und stattet die Software mit einer verbesserten Funktionalität aus.
Fazit: OpenLimit dürfte den Wachstumskurs fortsetzen. Als Wachstumstreiber sehen wir höhere Umsätze im Bereich SecDocs (stärkere Internationalisierung), eine größere Nachfrage nach Signaturlösungen in Deutschland (sicherer Rechtsrahmen durch technische Richtlinie TR-RESISCAN geschaffen) und dem Ausland (erste erfolgreiche Projekte in Japan, Expansion nach China, die Türkei) sowie erste nennenswerte Umsätze mit truedentity. Einhergehend mit dem steigenden Umsatz und einer stabilen Kostenbasis, dürfte das Unternehmen im nächsten Jahr den Break-even erreichen. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung. Auf Basis unseres DCF Modells sehen wir den fairen Wert für die Aktie weiterhin bei 1,30 Euro.
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Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12125.pdf
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ISIN CH0022237009
AXC0044 2013-11-18/09:32