Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG
Aktieneinstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG
Unternehmen: Schweizer Electronic AG ISIN: DE0005156236
Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 31.01.2014 Kursziel: 28,00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Robert-Jan van der Horst
Potenzial der Großserienfertigung wird deutlich unterschätzt
Schweizer Elektronik konnte im Verlauf des Jahres 2013 eine deutliche sequenzielle Verbesserung von Umsatz und Ergebnis zeigen und sowohl die Guidance als auch unsere Erwartungen deutlich übertreffen. Dabei profitierte das Unternehmen vor allem von der starken Nachfrage nach Fahrzeugelektronik im größten Kundensegment Automotive (>65% v. Umsatz), während sich die Segmente Industrie und Solar schwach entwickelten.
In den kommenden Jahren dürfte Schweizer weiter zu den großen Profiteuren der anhaltenden Expansion im Bereich Fahrzeugelektronik zählen. Das Unternehmen verfügt schon heute über eine hohe Wettbewerbsqualität. Diese zeigt sich in den innovativen Lösungen mit deutlichen Kostenvorteilen für den Kunden und der hohen Flexibilität in der Produktion von kleinen und mittelgroßen Serien.
Zudem errichtet das Unternehmen aktuell im Rahmen eines Joint Ventures eine Produktionslinie in Vietnam. Damit eröffnet sich weiteres Wachstumspotenzial, das bislang durch die bereits hohe Auslastung des Stammwerks begrenzt war. Die Produktion am Niedriglohn-Standort Vietnam ermöglicht dem Nischenplayer nun auch die profitable Erschließung des Massenmarktes. Das Unternehmen kann so zukünftig den gesamten Produktlebenszyklus der Leiterplatten vom Design bis zur Großserie abbilden. Insbesondere wachstumsstarke Anwendungen, die bei Schweizer zunächst als mittelgroße Serie gefertigt werden, gehen anschließend bei Dritten in Großserie. Daher ergeben sich aus dieser Verbreiterung der Wertschöpfung erhebliche Umsatzpotenziale, die vom Markt bisher noch nicht antizipiert werden.
Wir rechnen bereits Ende 2014 mit dem Ramp-Up der ersten Serien. Bis 2016 dürfte hier ein Umsatzbeitrag von zusätzlich rd. 25 Mio. Euro erzielt werden. So sollte es Schweizer Electronic gelingen, ein Umsatzwachstum von 7,7% (CAGR 2013-2016e) zu erreichen. Durch die Fokussierung auf komplexe, margenstarke Anwendungen am Hochtechnologie-Standort Deutschland gehen wir zudem von einer nachhaltigen Steigerung der Profitabilität aus. So sollte das Unternehmen in 2016 eine EBIT-Marge von über 10% erreichen können.
Die Aktie von Schweizer Electronic notiert aktuell mit einem KGV 2015e von 10,5x unter dem historischen Durchschnitt von 14,9x und unter dem KGV der Peer-Group von 13,2x. Dabei sehen wir insbesondere das signifikante Umsatz- und Ergebnispotenzial aus der neuen Produktionsline in Vietnam aktuell noch in keiner Weise vom Kurs reflektiert. Der Abschlag zur Peer ist angesichts der hohen Wettbewerbsqualität, der sehr guten Wachstumsperspektiven und der soliden Bilanz (EK-Quote > 50%, Net Debt/EBITDA 0,2) u.E. nicht gerechtfertigt. Im Rahmen eines Analystenwechsels haben wir unsere Prognosen überarbeitet und erhöhen unser Kursziel auf 28,00 Euro (alt: 21,00 Euro). Investoren sollten das aktuell noch attraktive Bewertungsniveau zum Einstieg in die Aktie nutzen.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12185.pdf
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ISIN DE0005156236
AXC0149 2014-01-31/13:47