Original-Research: USU Software AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno) Empfehlung: Kaufen Kursziel: 13,25 EUR Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2014 Letzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker, Philipp Leipold
Die im GJ 2013 forcierte Wachstumsoffensive sichert künftiges Unternehmenswachstum; Umsatz- und Ergebnisdynamik dürfte zunehmen
- Mit dem vierten Quartal 2013, welches umsatzseitig das beste Quartal der Unternehmenshistorie war, konnte die USU Software AG die Umsatzschwäche des ersten Halbjahres kompensieren. Auf Gesamtjahresbasis erzielte die Gesellschaft somit ein Umsatzwachstum in Höhe von 8,8 % auf 55,71 Mio. EUR (VJ: 51,23 Mio. EUR). Das vierte Quartal 2013 war mit einem EBIT in Höhe von 2,91 Mio. EUR (VJ: 2,15 Mio. EUR) auch auf Ergebnisebene das beste Quartal der Unternehmensgeschichte. - Hauptumsatztreiber war, wie bereits schon unterjährig zu beobachten, das Produktsegment. Hier profitierte die Gesellschaft einerseits von der hohen Nachfrage nach USU-Software (Lizenzumsätze steigerten sich um +25,7 % auf 10,06 Mio. EUR) sowie andererseits vom anorganischen Wachstum. Der Umsatzbeitrag der im Geschäftsjahr 2013 erworbenen BIG Social Media GmbH belief sich auf 4,17 Mio. EUR. - Das Servicegeschäft war hingegen von einer Umsatzschwäche gekennzeichnet. Nachdem mehrere Großprojekte in diesem Bereich Ende 2013 beendet wurden bzw. deren Fortsetzung verschoben wurde, konnte die USU Software AG diese nicht durch die Gewinnung von Neuprojekten kompensieren. Insgesamt reduzierten sich die Umsätze in diesem Bereich um -13,0 % auf 13,62 Mio. EUR (VJ: 15,65 Mio. EUR). - Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2013 wurden die Weichen für das weitere Wachstum gelegt. Hierzu gehört die forcierte Produkteoffensive (neue Produkte wurden eingeführt sowie bestehende Produkte weiterentwickelt), Vorinvestitionen im Zusammenhang mit der CA-Partnerschaft sowie die Integration der neu erworbenen BIG Social Media GmbH. In Summe haben diese Maßnahmen zu einem operativen Gesamtkostenanstieg auf 50,22 Mio. EUR (VJ: 45,96 Mio. EUR) geführt. Folglich findet sich der Umsatzanstieg nicht in der operativen Ergebnisentwicklung, mit einem leichten EBIT-Rückgang auf 3,41 Mio. EUR (VJ: 3,52 Mio. EUR), wieder. - Die USU Software AG ist, nicht zuletzt durch die in 2013 realisierte Wachstumsoffensive gut gerüstet für das anvisierte Unternehmenswachstum. Für das GJ 2014 werden Umsatzerlöse in Höhe von 63 - 65 Mio. EUR und damit eine Beschleunigung der Wachstumsdynamik in Aussicht gestellt. Unsere Prognosen bestätigen sowohl diese Unternehmens-Guidance als auch die langfristigen Unternehmensaussichten (Umsatz: 100,0 Mio. EUR; bereinigte EBIT-Marge: 15,0 %). - Bei erwarteten Umsatzerlösen von 64,63 Mio. EUR (GJ 2014e), 76,13 Mio. EUR (GJ 2015e) respektive 76,13 Mio. EUR (GJ 2016e) dürfte die USU Software AG einen sukzessiven Rentabilitätsanstieg umsetzen. Diese Annahme findet sich in einer von uns prognostizierten überproportionalen EBIT-Entwicklung wieder. Bis zum Jahr 2016 rechnen wir mit einem Anstieg der EBIT-Marge auf 12,4 %. - Auf Basis dieser Prognosen errechnet sich in unserem DCF-Modell ein fairer Wert je Aktie in Höhe von 13,25 EUR (bisher: 10,90 EUR). Angesichts des aktuellen Kursniveaus lautet das daraus resultierende Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12256.pdf
Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de
übermittelt durch die EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
ISIN DE000A0BVU28
AXC0047 2014-04-09/09:47