Das Übernahmeangebot von VW an Scania eröffnet bei den Aktien von MAN eine interessante Spekulationschance. Die Absicht der Wolfsburger ist es bekanntlich, die schwächelnden Nutzfahrzeugsparten von MAN und Scania zu vereinen und wieder ertragsstark zu machen. Dadurch wird die schon lange gehegte Spekulation, dass VW auch noch die verbliebenen freien MAN-Aktionäre per Squeeze-out herauskauft, nun konkret.
Fakt ist jedenfalls, dass der Wolfsburger Konzern bereits mehr als 75 % der Aktien an der MAN AG hält; wie hoch der Anteil aktuell genau ist, ist unklar, da VW die Beteiligungshöhe nur einmal jährlich in seinem Jahresabschluss veröffentlicht. Eine gesetzliche Offenlegungspflicht besteht erst ab einem Anteil von 95 %, bis dahin wird VW die Hosen nicht voreilig herunterlassen, damit der Markt nicht spitz bekommt, wie viele Anteile noch bis zur Squeeze-out-Schwelle fehlen. Ab dieser Grenze kann VW die verbliebenen Minderheitsaktionäre quasi ungefragt aus dem Unternehmen drängen.
Auf der letzten Hauptversammlung von MAN wurde von VW ein Gewinnabführungs- und Beherrschungsvertrag eingebracht und mit den Stimmen von VW auch beschlossen. Demnach vereinnahmt VW alle Gewinne von MAN und behandelt MAN steuerlich als Organschaft. Als Gegenleistung muss VW den verbliebenen Aktionären eine Abfindung von 80,89 Euro zahlen. Dieses Abfindungsangebot ist zeitlich nicht begrenzt und gilt für die gesamte Dauer des Gewinnabführungs- und Beherrschungsvertrags. Für die MAN-Aktie bedeutet dies, dass sie de facto zur Anleihe wurde, denn sie hat einen garantierten Rückgabewert von 80,89 Euro und ist zu diesem Preis nach unten abgesichert. Dem MAN-Aktionär steht es frei, ob er dieses Angebot annimmt, auf dem aktuellen Kursniveau von über 92 Euro je Aktie ist dies allerdings uninteressant.
Interessanter ist da schon die Garantiedividende aus dem Gewinnabführungs- und Beherrschungsvertrag. Diese dient den verbleibenden Aktionären als Ausgleich dafür, dass sich VW alle Gewinne von MAN einstreicht. Für die nächsten drei Jahre werden garantiert 3,50 ...
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