Original-Research: OpenLimit Holding AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu OpenLimit Holding AG
Unternehmen: OpenLimit Holding AG ISIN: CH0022237009
Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 28.08.2014 Kursziel: 1,30 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Alexander Braun, Alexander Drews
Solides Q2 - Deutliche Belebung zum Jahresende erwartet
OpenLimit hat heute Halbjahreszahlen berichtet. Umsatz- und Ergebnis konnten weiter verbessert werden. Das Ziel, den Break-even im laufenden Jahr zu erreichen, wurde bestätigt. Die wichtigsten Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.
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Der Umsatz stieg in Q2 um 100 Tsd. Euro auf 1,6 Mio. Euro. Das Wachstum ist vor allem auf das Großprojekt Konnektor für die elektronische Gesundheitskarte zurückzuführen. Aufgrund eines stabilen Betriebsaufwandes und leicht höherer Aktivierungen der Entwicklungsleistungen wurde das EBITDA von 200 Tsd. Euro auf 400 Tsd. Euro verdoppelt. Der Verlust auf EBIT-Ebene konnte auf 300 Tsd. Euro reduziert werden (VJ. -0,5 Mio. Euro). Trotz der deutlichen Verbesserung der Ertragskennzahlen bleibt die Liquiditätssituation des Unternehmens weiterhin angespannt. So kam es im ersten Halbjahr erneut zu Zahlungsverzögerungen bei Großprojekten, die durch die neuen Kreditlinien zwischenfinanziert werden mussten. Entsprechend hat sich der Zinsaufwand im ersten Halbjahr auf 142 Tsd. Euro verdreifacht. Der Forderungsbestand ist mittlerweile auf 6,4 Mio. Euro (31.12.2014: 5,9 Mio. Euro) angestiegen. Laut Vorstandsaussagen zeichnet sich in Q3 jedoch eine Entspannung ab.
Das zweite Quartal verlief im Rahmen unserer Erwartungen. Wir gehen davon aus, dass sich das Umsatzwachstum zum Jahresende beschleunigen wird. Hierzu beitragen sollten der Großauftrag Konnektor (u.a. Hardware-Lieferungen in H2 geplant), neue Projekte aus den Bereichen Signatur und truedentity sowie erste kleinere Umsätze mit dem Smart Meter Gateway (erste bezahlte Feldtests). Mit signifikanten Umsätzen im letztgenannten Bereich rechnen wir wegen Verzögerungen bei der Schaffung von rechtlichen Rahmenbedingungen erst im nächsten Jahr (Verordnungen werden voraussichtlich Ende des Jahres erlassen). In Verbindung mit der höheren Umsatzbasis und der anhaltenden Kostendisziplin dürfte es dem Unternehmen im laufenden Jahr gelingen, den Break-even auf EBIT-Ebene zu erreichen.
Fazit: OpenLimit hat solide Q2-Zahlen geliefert. Während Umsatz- und Ergebnis eine positive Tendenz zeigen, bleibt das Working-Capital-Management weiterhin eine Herausforderung. Für die kommenden Quartale rechnen wir mit einer deutlichen Umsatz- und Ergebnisverbesserung, die u.a. vom Großauftrag Konnektor, dem Produkt truedentity und dem Smart Meter Gateway getragen wird. Die Kaufempfehlung wird bei einem unveränderten Kursziel von 1,30 Euro bestätigt.
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ISIN CH0022237009
AXC0235 2014-08-28/17:42