Original-Research: BMP MEDIA INVESTORS AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu BMP MEDIA INVESTORS AG
Unternehmen: BMP MEDIA INVESTORS AG ISIN: DE0003304200
Anlass der Studie: Update Empfehlung: n.a. seit: 05.02.2015 Kursziel: n.a. Kursziel auf Sicht von: - Letzte Ratingänderung: - Analyst: Alexander Braun, Tim Kruse
bmp plant Umwandlung in eine Industrieholding
bmp media investors gab gestern nachbörslich bekannt, dass den Aktionären auf der Hauptversammlung am 17. Juni 2015 eine Änderung des Geschäftszwecks vorschlagen wird. Hintergrund dieser Entscheidung ist die aktuelle Auslegung des Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) durch die BaFin. Diese führt laut bmp dazu, dass die Gesellschaft zukünftig zusätzlichen Regulierungen unterworfen wäre, die zu finanziellen Mehrbelastungen und einer deutlichen Einschränkung der Handlungsfähigkeit führen würden. Um negative Folgen für die Aktionäre zu verhindern, hat sich das Unternehmen zu diesem überraschenden Schritt entschieden.
Neuausrichtung der Gesellschaft: Vorbehaltlich der Zustimmung der Hauptversammlung soll das Unternehmen zukünftig als operativ tätige Industrieholding agieren. Demnach sollen Mehrheitsbeteiligungen in einem noch festzulegenden Marktsegment erworben und gehalten werden. Die nicht zur zukünftigen Ausrichtung passenden Beteiligungen werden veräußert. Wir könnten uns vorstellen, dass es sich bei dem Fokus um ein E-Commerce- bzw. Plattform-Geschäftsmodell handelt, das um weitere Bereiche in der Wertschöpfungskette ergänzt werden könnte. Der Zusammenschluss zu einer profitablen Industrieholding würde zudem die Perspektive eröffnen, die Verlustvorträge von bmp zu nutzen (zweistelliger Millionenbetrag). Der Zugang zum breiten Netzwerk im Bereich Media- und Marketingservices, der ein entscheidender Erfolgsfaktor für internetbasierte Geschäftsmodelle ist, bliebe selbstverständlich bestehen.
Bewertung: Laut unseren Berechnungen verfügen die wesentlichen Beteiligungen von bmp über einen Potentialwert von rund 27 Mio. Euro. Dieser würde bei einem zeitnahen Verkauf vermutlich nicht vollständig realisierbar sein. Das erklärte Ziel ist es jedoch, die Beteiligungen mindestens zum NAV zu veräußern. Dieser lag per Ende des Q3 bei 98 Cent je Aktie. Nach Aussagen des Unternehmens wäre ein 'en-bloc'-Verkauf des Restportfolios ein denkbares Vorgehen, da es aufgrund des guten Marktumfeldes großes Interesse an Portfolios im Bereich Media- und Marketingservices gibt.
Fazit: Die gestrige Meldung von bmp hat uns überrascht. Der Beweggrund für den vorgeschlagenen Strategieschwenk ist nachvollziehbar und das proaktive Vorgehen des Unternehmens u.E. richtig. Es bleibt jedoch festzuhalten, dass dies die zweite Neuausrichtung von bmp innerhalb weniger Jahre ist. Für die Bewertung der Aktie ist das noch zu bestimmende Marktsegment der Holdinggesellschaft von essenzieller Bedeutung. Entsprechend setzten wir unser Rating sowie das Kursziel bis zur Entscheidung der Hauptversammlung im Juni aus. Grundsätzlich sehen wir das Risiko für Aktionäre jedoch als begrenzt an, da die bmp-Aktie rund 30% unter dem NAV notiert. Die angekündigte Neuausrichtung sollte zudem die Visibilität des Unternehmens erhöhen und es der Gesellschaft ermöglichen, einen breiteren Investorenkreis anzusprechen. Darüber hinaus dürfte der typische Bewertungsabschlag für börsennotierte Beteiligungsgesellschaften wegfallen.
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Über Montega:
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ISIN DE0003304200
AXC0228 2015-02-05/16:03