Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG
Unternehmen: MS Industrie AG ISIN: DE0005855183
Anlass der Studie: Erststudie Empfehlung: Kaufen seit: 09.02.2015 Kursziel: 4,80 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Dr. Thomas Umlauft
Starker Nischenplayer mit deutlicher Unterbewertung
MS Industrie ist eine börsennotierte Holdinggesellschaft mit Sitz in München. Das Unternehmen befindet sich gegenwärtig im Endstadium eines Fokussierungsprozesses. Das Kerngeschäft bilden die beiden Bereiche Antriebs- und Ultraschalltechnik. Alle übrigen nicht-strategischen Beteiligungen wurden veräußert bzw. entkonsolidiert. Die eingeschlagene Strategie werten wir als äußerst positiv. Der noch bestehende Konglomeratsdiscount dürfte durch die erfolgreiche Veräußerung aufgelöst werden. Hierzu dürfte auch eine transparentere Berichterstattung der einzelnen Industriebereiche beitragen.
Die Konzentration auf die Kerngeschäftsfelder ist umso positiver zu werten, als MS Industrie signifikante Wettbewerbsvorteile in den Bereichen Antrieb und Ultraschall aufzuweisen hat. Das Unternehmen zählt zu den Marktführern im Bereich hochpräziser Bearbeitung von Systemen und Komponenten in der Motorentechnik für schwere Nutzfahrzeuge. Die klare Führungsposition wird durch die exklusive Zulieferung des Ventiltriebs für Daimlers 'Weltmotor' unterstrichen - der meistverbaute Motor in der Daimler-LKW-Sparte. Neben MS Industrie gibt es im Premium-Motorensegment für schwere Nutzfahrzeuge nur einen Wettbewerber. Infolge der im Vergleich zum PKW-Sektor geringen Stückzahlen führt dies in der Branche regelmäßig zu Single-Source-Supplier-Verträgen. Dieser Bereich stellt den wesentlichen Treiber für den erwarteten Umsatzanstieg von 11% p.a. bis 2017 dar.
In den nächsten Jahren dürfte sich aber zunehmend auch der Umsatz in der Ultraschall-technik als Wachstumstreiber (Sondermaschinen für den PKW-Bereich und Lösungen für die Verpackungsmaschinenindustrie) herausstellen. Eine neuartige Schweißlösung (Auszeichnung als Innovation des Jahres 2012) ermöglicht beispielsweise das Verschweißen und Trennen einzelner Verpackungen in nur einem Prozessschritt und mit deutlich weniger Materialaufwand. Obwohl vor Umstellungen im Konsumgüterbereich lange Testreihen üblich sind, konnte mit Unilever bereits ein Weltkonzern für das neue Schweißmodul gewonnen werden. In zahlreichen weiteren Unternehmen befinden sich die Module bereits in der Testphase. Unseres Erachtens dürfte das Ultraschallschweißen infolge der niedrigeren Kosten bei gleichzeitig besserer Qualität sukzessive Marktanteile vom herkömmlichen Wärmeschweißen gewinnen. Der Verpackungsmarkt eröffnet MS Industrie einen riesigen Absatzmarkt (ca. 35 Mrd. Euro). Parallel zur starken Umsatzausweitung dürfte MS Industrie den Gewinn über die nächsten Jahre deutlich steigern können. Dabei wird sich u.E. die EBIT-Marge bis 2017 mehr als verdoppeln.
Fazit: Die hervorragenden Wachstumsperspektiven und das deutliche Margensteigerungspotenzial der MS Industrie spiegelt sich u.E. nicht ausreichend im Kurs wider. Sowohl der Peer-Group-Vergleich (+21%) als auch das DCF-Modell (+29%) signalisieren eine deutliche Unterbewertung der Aktie. Insbesondere nach der jüngsten Konsolidierung halten wir einen Einstieg für attraktiv. Wir nehmen MS Industrie deshalb mit einer Kaufempfehlung in unsere Coverage auf. Das Kursziel beträgt 4,80 Euro.
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Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12687.pdf
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ISIN DE0005855183
AXC0162 2015-02-09/16:32