Original-Research: OpenLimit Holding AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu OpenLimit Holding AG
Unternehmen: OpenLimit Holding AG ISIN: CH0022237009
Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 24.04.2015 Kursziel: 1,20 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Alexander Braun, Alexander Drews
OpenLimit überschreitet erstmals Gewinnschwelle
OpenLimit hat heute Geschäftszahlen für 2014 veröffentlicht, die insbesondere beim Ergebnis unsere Erwartungen übertroffen haben. Der Umsatz stieg um 16% auf 8,1 Mio. Euro. Das EBIT verbesserte sich von -0,4 Mio. Euro auf +0,6 Mio. Euro. Mit einem Nettoergebnis von 0,1 Mio. Euro hat das Unternehmen damit erstmals die Gewinnschwelle überschritten. Die wichtigsten Kennzahlen sind nachfolgend dargestellt.
[Tabelle]
Großprojekte treiben Umsatz - Kostendisziplin führt zu positivem Ergebnis
Einer der wesentlichen Umsatztreiber war der Großauftrag Konnektor für den Gesundheitsmarkt, der in Zusammenarbeit mit T-Systems entwickelt wird. Fortschritte wurden auch bei truedentity erzielt. Hinzu kamen erste geringe Umsätze aus der Pilotierung des Smart Meter Gateway. In Verbindung mit der weiterhin hohen Kostendisziplin und gestiegenen aktivierten Entwicklungsleistungen konnte das EBIT so um 1 Mio. Euro verbessert werden. Das sehr gute Schlussquartal führte entsprechend zu einer Entspannung auf der Liquiditätsseite. Die Barmittel stiegen auf 1 Mio. Euro (Q3: 0,44 Mio. Euro).
Verschiebung des SMG-Rollouts - Umsatzpotenzial bleibt dennoch hoch
Laut aktueller Planung des Bundeswirtschaftsministeriums wird der Rollout für intelligente Messsysteme erst ab Januar 2017 erfolgen und somit zwei Jahre später als ursprünglich geplant. Sofern sich keine Änderungen ergeben, dürfte OpenLimit damit frühestens ab Mitte 2016 nennenswerte Umsätze mit dem Smart Meter Gateway (SMG) erzielen können. Entsprechend sollte sich die kurzfristige Umsatzentwicklung deutlich weniger dynamisch gestalten lassen als von uns zunächst angenommen. Wir haben daher unsere Umsatzerwartungen für 2015/16 reduziert und für die Folgejahre erhöht (siehe Tabelle links). Nach dem überschreiten der Gewinnschwelle dürfte das Ergebnis in den kommenden Jahren sukzessive steigen und ein softwaretypisches Niveau erreichen.
Fazit: OpenLimit verzeichnete ein erfolgreiches Jahr. Wir gehen davon aus, dass sich die Umsatzentwicklung im laufenden Jahr etwas abschwächt, ehe Ende 2016 der Roll-out des SMG zu einer deutlichen Wachstumsbeschleunigung führen wird. Daneben dürfte auch der geplante bundesweite Rollout der Telematikinfrastruktur im Gesundheitswesen (Konnektor) Mitte 2016 zu einem deutlichen Anstieg der Lizenzerlöse bei OpenLimit führen. Nach einer Überarbeitung unserer Prognosen bestätigen wir daher unsere Kaufempfehlung bei einem neuen Kursziel von 1,20 Euro (zuvor: 1,30 Euro).
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ISIN CH0022237009
AXC0204 2015-04-24/17:01