Original-Research: BMP HOLDING AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu BMP HOLDING AG
Unternehmen: BMP HOLDING AG ISIN: DE0003304200 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 24.02.2016 Kursziel: 1,40 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Alexander Braun
Vorl. Zahlen 2015 u. Ausblick bestätigen unseren Investment-Case
bmp hat heute erste Eckpunkte des abgelaufenen Geschäftsjahres 2015 berichtet und einen Ausblick auf 2016 gegeben. Mit einem Umsatz von 4,8 Mio. Euro konnten unsere Prognosen nahezu erreicht werden (MONe: 5,0 Mio. Euro). Ohne Berücksichtigung der zeitanteiligen Konsolidierung lag der Umsatz der bmp-Tochtergesellschaften im vergangenen Jahr bei 12,8 Mio. Euro. Das leichte Unterschreiten unserer Schätzungen hängt mit Auslieferungsverzögerungen zum Jahresende zusammen. Die Lieferprobleme konnten zwischenzeitlich gelöst werden. Entsprechend fiel auch der Start ins neue Geschäftsjahr positiv aus. Laut bmp soll das erste Quartal mit einem Umsatz von über 4 Mio. Euro abschließen. Dies würde im Vorjahresvergleich einer Steigerung von gut 30% entsprechen. Die Neugründung Grafenfels wird hierzu nur unwesentlich beitragen, da der Markteintritt erst im Laufe des ersten Quartals erfolgte. Angaben zum Ergebnis wurden nicht gemacht. Wir gehen aber davon aus, dass die avisierte Bandbreite von -1,0 bis -1,5 Mio. Euro erreicht wurde. Im laufenden Jahr dürfte sich die Ertragslage deutlich verbessern, da die profitable Matratzen Union voll konsolidiert wird. In 2015 hat die bmp-Tochter nur einen Monat zum Konzernergebnis beigetragen.
Verkauf von Beteiligungen des aufgegebenen Geschäftsbereichs: Wir rechnen damit, dass in den nächsten Monaten weitere Verkäufe von Beteiligungen des ehemaligen Venture-Capital-Geschäfts erfolgen werden. Insbesondere bei komoot, Xamine und department one halten wir Exits für wahrscheinlich. Die zufließenden Mittel dürfte bmp für kleinere Übernahmen im adressierten Segment Schlafwelten nutzen.
Prognosen: Wir haben unsere Prognosen leicht angepasst. Wir gehen weiterhin davon aus, dass bmp im laufenden Geschäftsjahr ein Wachstum von rund 30% gelingt. Darin sind keine Akquisitionen enthalten, die zusätzliche Umsatzbeiträge liefern dürften. bmp hat erklärt, in diesem Jahr 1 bis 2 Zukäufe tätigen zu wollen. Vor dem Hintergrund der sichtbaren Konsolidierungstendenzen halten wir dies für realistisch. Allerdings dürfte für größere Akquisitionen der Verkauf von brands eins, castaclip oder iversity notwendig werden. Diese drei Beteiligungen dürften knapp 50% des Buchwertes (MONe: Buchwert per Ende 2015 ca. 17 Mio. Euro) des aufgegebenen Geschäftsbereichs auf sich vereinen. Die Ergebnisprognosen haben wir leicht gesenkt, was im Wesentlichen den verspäteten Markteintritt von Grafenfels reflektiert.
Fazit: Die heute berichteten Zahlen unterstreichen unseren Investment-Case. bmp steht am Beginn eines dynamischen Wachstumskurses, der durch Zukäufe flankiert werden könnte. Die Bewertung spiegelt dies in keiner Weise wider. Nach Vorlage der Q1-Zahlen sollte der Markt aber erkennen, dass die avisierte Zielmarke eines Umsatzes von rund 20 Mio. Euro in 2016 erreichbar scheint. Dies dürfte zu einer Neubewertung der Aktie führen. Das Kursziel sehen wir nach wie vor bei 1,40 Euro.
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Über Montega:
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AXC0193 2016-02-24/16:16