Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG
Unternehmen: Schweizer Electronic AG ISIN: DE0005156236 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 29.04.2016 Kursziel: 24,50 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Christopher Rodler
Geschäftsbericht erstmalig nach IFRS veröffentlicht - Q1-Zahlen leicht unter den Erwartungen - Wachstumsperspektiven intakt
Geschäftsbericht bestätigt vorläufige Zahlen: Schweizer Electronic hat für das Geschäftsjahr 2015 erstmalig einen Konzernabschluss nach IFRS veröffentlicht. Das Unternehmen hat bereits am 1. April vorläufige, ungeprüfte Konzernzahlen berichtet, was zum Teil zu deutlichen Abweichungen von den HGB-Zahlen geführt hat. Wir hatten unser Modell bereits entsprechend angepasst (siehe Kommentar vom 6. April). Die heute berichteten finalen Zahlen haben die vorläufigen mit minimalen Abweichungen bestätigt.
Q1-Zahlen leicht unter den Erwartungen: Schweizer hat auch Zahlen zum Q1 nach IFRS veröffentlicht, zu denen es jedoch noch keine Vergleichsbasis nach IFRS gibt.
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Der Umsatz ist im Vergleich zum Vorjahresquartal leicht gesunken, was auf branchenübliche Schwankungen von Lieferabrufen zurückzuführen ist. Das EBITDA lag mit 2,2 Mio. Euro aufgrund des niedrigeren Umsatzes leicht unter unserer Schätzung.
Umsatz-Guidance leicht nach unten angepasst, EBITDA-Guidance nach IFRS veröffentlicht: Das Management rechnet aufgrund der erhöhten Unsicherheit am Markt nun mit einem etwas geringeren Umsatzwachstum von 2% (bisher: 3-5%). Dies übertrifft nach wie vor die Erwartungen für den globalen Elektronik- und Leiterplattenmarkt (+1%). Wir sehen die attraktiven mittelfristigen Wachstumsperspektiven nach wie vor intakt, zumal Schweizers Fokusmarkt Automotive mit 5-8% (CAGR 2014-19) deutlich schneller wächst als der PCB Gesamtmarkt (3% CAGR 2014-19). Für das EBITDA wurden bislang nur Ziele auf Basis des HGB veröffentlicht (EBITDA-Marge: 11-12%). Nach IFRS wird die EBITDA-Marge nun zwischen 10-11% erwartet. Das bedeutet einerseits eine leichte Steigerung gegenüber der von negativen Sondereffekten belasteten Marge aus dem Vorjahr, andererseits jedoch aufgrund des steigenden Anteils von Handelswaren einen Rückgang gegenüber der bereinigte EBITDA-Marge von 11,7%. Dies hatten wir bereits in unseren Schätzungen antizipiert.
Fazit: Wir haben unsere Schätzungen angepasst und senken das Kursziel auf 24,50 Euro (zuvor: 25,00 Euro). Angesichts der guten Visibilität im Hinblick auf den stark gesteigerten Auftragsbestand (150,0 Mio. Euro, +23,4% yoy) sind wir zuversichtlich, dass die 2016er Ziele erreicht werden. Positiv ist auch die stabile Dividende zu sehen (0,65 Euro, Dividendenrendite 3,5%). Wir halten die Bewertung für attraktiv (2016: EV/Umsatz 0,8, EV/EBITDA 7,2) und bestätigen unsere Kaufempfehlung.
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Über Montega:
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13765.pdf
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ISIN DE0005156236
AXC0280 2016-04-29/17:56