Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG
Unternehmen: MS Industrie AG ISIN: DE0005855183 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 02.05.2016 Kursziel: 4,50 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Patrick Speck
Solider Ausblick lässt Profitabilitätssprung erwarten
MS Industrie hat am Freitag den Geschäftsbericht für 2015 vorgelegt.
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Dynamische Umsatzsteigerung: Der Konzernumsatz stieg um 25,6% auf 274,4 Mio. Euro. Darin enthalten sind margenneutrale Umsätze i.H.v. 19,3 Mio. Euro aus einem Immobilienfertigungsauftrag, die wir in unseren Prognosen nicht berücksichtigt hatten. Ohne diesen Sondereffekt erzielte MS Industrie ein Umsatzwachstum von 19,1% auf 255,1 Mio. Euro, womit unsere Prognose (MONe: 254,5 Mio. Euro) leicht übertroffen wurde. Den stärksten Umsatzanstieg verzeichnete MS Industrie dabei in der NAFTA-Region (+43,8%). Wesentliche Treiber waren erneut das Geschäft mit dem Weltmotor sowie der Ultraschall-Sondermaschinenbau.
Ergebnis durch Sondereffekte belastet: Das EBIT von 9,1 Mio. Euro lag dagegen unter unserer Prognose (MONe: 11,9 Mio. Euro) und dem Vorjahreswert von 10,0 Mio. Euro. Hierbei wirkten sich diverse einmalige Sondereffekte belastend aus. Diese bestehen im Wesentlichen aus Währungsverlusten infolge fest vereinbarter Beschaffungsverträge (2,0 Mio. Euro), Mehrkosten aus der Insolvenz eines Lieferanten (1,4 Mio. Euro) sowie Umzugskosten für die Verlagerung der Produktion des Geschäftsbereichs Powertrain in den Neubau am Standort Trossingen (0,5 Mio. Euro). Ohne diese Sondereffekte hätte MS Industrie ein EBIT von 13,0 Mio. Euro und eine Marge von 5,1% erzielt.
Ausblick 2016: Für das laufende Geschäftsjahr erwartet das Unternehmen ein Wachstum des bereinigten Umsatzes von rund 6% auf 270 Mio. Euro und eine leichte Steigerung der bereinigten Ergebniskennzahlen sowie der Marge. Der Auftragsbestand lag in Q1 2016 mit 122 Mio. Euro rund 5% über dem Stand Ende 2015 und bildet u.E. eine solide Basis für das avisierte Wachstum. Angesichts des Wegfalls eines Großteils der Sonderbelastungen in 2016 (Hälfte der Kosten aus Lieferanteninsolvenz wird vermutlich noch in H1 zurück-erstattet, Umzug des Bereichs Powertrain wird im Juni abgeschlossen) gehen wir für das laufende Jahr weiterhin von einer signifikanten Margenverbesserung aus. Effizienz-steigerungen aus der neuen Produktionsstätte dürften die Profitabilität in den Folgejahren zusätzlich verbessern. Dennoch haben wir unsere Ergebnisschätzungen für 2016 ff. im Rahmen eines Analystenwechsels etwas zurückgenommen.
Fazit: Der Ausblick für 2016 verspricht ein solides Wachstum sowie einen deutlichen Ergebnissprung nach Wegfall der teilweise noch in H1 2016 belastenden Sonderfaktoren. Wir sind nach wie vor der Auffassung, dass diese Entwicklung nicht ausreichend im Kurs reflektiert ist und bestätigen daher unser Kaufen-Votum bei einem neuen DCF-basierten Kursziel von 4,50 Euro (zuvor: 5,00 Euro).
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ISIN DE0005855183
AXC0118 2016-05-02/13:02