Original-Research: BMP HOLDING AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu BMP HOLDING AG
Unternehmen: BMP HOLDING AG ISIN: DE0003304200 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 31.05.2016 Kursziel: 1,20 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Alexander Braun
Operative Entwicklung im Rahmen der Erwartungen - Abschreibungen belasten das Ergebnis
bmp hat heute seine Q1-Zahlen veröffentlicht und den Ausblick für das Gesamtjahr bestätigt. Die wesentlichen Kennzahlen sind der folgenden Tabelle zu entnehmen.
[Tabelle]
Der Umsatz betrug bedingt durch die Konsolidierung von sleepz und Matratzen Union 4,25 Mio. Euro (VJ: 0 Euro). Damit wurde die Q1-Prognose des Unternehmens, die Erlöse von über 4 Mio. Euro vorsah, erreicht. Laut bmp erzielten die beiden Töchter Wachstumsraten von knapp 40%. Grafenfels trug im 1. Quartal noch keinen Umsatz bei.
Das EBITDA war mit -0,2 Mio. Euro negativ. Dies ist auf Anlaufkosten bei Grafenfels und erhöhte Marketingaufwendungen von sleepz zurückzuführen. Matratzen Union dürfte einen positiven Ergebnisbeitrag geliefert haben. Die deutliche Differenz zwischen EBITDA und EBIT hängt mit Abschreibungen im Beteiligungsportfolio zusammen, das in 2016 nicht mehr als aufgegebener Geschäftsbereich klassifiziert werden darf (ist dann als auf-gegebener Geschäftsbereich zu bilanzieren, wenn die Veräußerung mit hoher Wahr-scheinlichkeit innerhalb eines Jahres erfolgt). Diese haben das Ergebnis mit knapp 2 Mio. Euro belastet. Der Buchwert betrug per Ende Q1 2016 rund 14,2 Mio. Euro. Die operativen Tochtergesellschaften sleepz, Grafenfels und die Matratzen Union ent-wickelten sich mit einem Ergebnis von -313 Tsd. Euro laut bmp im Rahmen der Planung.
Ausblick: Das Unternehmen hat die Guidance für 2016 bestätigt und geht weiterhin von einem organischen Umsatz in Höhe von 20 Mio. Euro aus. Das Ergebnis der operativen Geschäftstätigkeit - d.h. ohne Berücksichtigung von Zu- oder Abschreibungen im Beteiligungsportfolio - wurde ebenfalls bestätigt. bmp plant mit einem negativen Ergebnis der operativen Geschäftstätigkeit in der Bandbreite von 1 bis 2 Mio. Euro. Für das zweite Quartal wird ein Umsatz von 3,5 Mio. Euro erwartet, was eine saisonal bedingte Abschwächung bedeutet. Unsere Prognose eines Umsatzes in Höhe von 18,9 Mio. Euro halten wir vor dem Hintergrund eines traditionell stärkeren zweiten Halbjahres weiterhin für erreichbar. Die Ergebnisprognose haben wir um die Buchwert-abschreibungen korrigiert.
Fazit: Die operative Entwicklung verlief wie erwartet. Das Ergebnis wurde dennoch durch Abschreibungen verzerrt. Die Vergangenheit holt bmp wieder einmal ein und sorgt für schlechten Newsflow. Eine Neubewertung der Aktie wird es u.E. erst geben, wenn bmp signifikante Exits im Beteiligungsportfolio gelingen. Auch weil dies die notwendigen Mittel für weitere Akquisitionen freisetzen würde. Unser Kursziel von 1,20 Euro und die Kaufempfehlung bestätigen wir.
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Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/13911.pdf
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AXC0249 2016-05-31/18:31