Original-Research: USU Software AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Halten Kursziel: 23,50 Euro Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017 Letzte Ratingänderung: Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA
Dynamisches Wachstum im ersten Halbjahr 2016 'in line'; Dynamisches Wachstum im internationalen Geschäft, auf Produktebene und durch Akquisitionen erwartet
Mit einem erneut dynamischen Umsatzanstieg in Höhe von 13,7 % auf 34,03 Mio. EUR (1.HJ 2015: 29,93 Mio. EUR) liegt die USU Software AG nach sechs Monaten 2016 voll im Plan. Der erwartete neue Rekordwert bei den Halbjahresumsätzen entstammt dabei gleichermaßen dem Produktbereich (+14,0 %) sowie dem nun wieder auf Wachstumskurs eingeschwenkten Servicesegment (+14,3 %).
Besonders stark legten dabei die Wartungserlöse um 22,5 % auf 9,38 Mio. EUR (1.HJ 15: 7,66 Mio. EUR) zu, während bei den Lizenzerlösen, mit einem Anstieg in Höhe von 3,4 % auf 5,43 Mio. EUR (1.HJ 15: 5,25 Mio. EUR), eine vergleichsweise geringere Wachstumsdynamik erreicht wurde. Diese Entwicklung ist jedoch zum Teil auf Stichtagseffekte im Auslandsgeschäft zurückzuführen. Gemäß Unternehmensangaben hatten sich größere Geschäftsabschlüsse ins dritte Quartal 2016 verschoben, was zu einem entsprechenden und temporären Rückgang der internationalen Umsätze auf 9,45 Mio. EUR (1.HJ 2015: 9,91 Mio. EUR) geführt hatte.
Ausgehend vom Umsatzanstieg in Höhe von 13,7 % kletterte das EBIT unterproportional um 5,4 % auf 2,59 Mio. EUR (1.HJ 2015: 2,46 Mio. EUR), was einem Rückgang der EBIT-Marge auf 7,6 % (1.HJ 2015: 8,2 %) gleichkommt. Der Margenrückgang ist zum Teil einem Sondereffekt im Zusammenhang mit dem finalen earn-out der BIG Social Media GmbH geschuldet, welcher die Ergebnisentwicklung des Vorjahres um 0,22 Mio. EUR außerordentlich positiv beeinflusst hatte. Das um akquisitorische Effekte bereinigte EBIT kletterte dabei im Vergleich zum Umsatz leicht überproportional um 14,8 % auf 3,33 Mio. EUR (1.HJ 15: 2,90 Mio. EUR). Damit verbesserte sich die bereinigte EBIT-Marge leicht auf 9,8 % (1.HJ 15: 9,7 %).
Angesichts der im Rahmen der Erwartungen gebliebenen hohen Wachstumsdynamik bei den Umsätzen und beim operativen Ergebnis hat die USU Software AG die mit dem Geschäftsbericht 2015 veröffentlichte Umsatz- und Ergebnisprognose bestätigt. Weiterhin werden für das Gesamtjahr 2016 konzernweite Umsatzerlöse in einer Bandbreite von 71 - 75 Mio. EUR sowie ein Anstieg des bereinigten EBIT auf 9 -10,5 Mio. EUR erwartet. Für 2017 werden unter der Voraussetzung eines anorganischen Umsatzbeitrages in Höhe von 15,0 Mio. EUR unverändert Umsatzerlöse in Höhe von 100,0 Mio. EUR und eine bereinigte EBIT-Marge von 15,0 % in Aussicht gestellt.
Auch wir bestätigen unsere bisherigen Schätzungen (siehe Researchstudie vom 30.05.2016), welche innerhalb der von der USU Software AG kommunizierten Prognosebandbreite liegen. Im Rahmen des DCF-Modells haben wir einen fairen
Wert von 23,50 EUR (bisher: 20,00 EUR) je Aktie ermittelt. Die Kurszielanhebung resultiert vor allem aus einem so genannten Roll-Over-
Effekt mit dem Geschäftsjahresende 2017 (bisher: 2016) als neue Kurszielbasis. Darüber hinaus haben wir eine Anpassung des risikolosen Zinssatzes auf 1,0 % (bisher: 1,5 %) vorgenommen. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs vergeben wir das Rating HALTEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14247.pdf
Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de ++++++++++++++++ Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm +++++++++++++++
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ISIN DE000A0BVU28
AXC0085 2016-09-08/10:31