Original-Research: Ergomed plc - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Ergomed plc
Unternehmen: Ergomed plc ISIN: GB00BN7ZCY67 Anlass der Studie: Research Note Empfehlung: Kaufen Kursziel: 3,22 Euro Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Matthias Greiffenberger, Felix Gode, CFA
* Ergomed entwickelte sich im ersten Halbjahr 2016 weiterhin dynamisch. Der Umsatz stieg um 21,2% auf 17,55 Mio. an (VJ: 14,48 Mio. ). PrimeVigilance lieferte dabei einen wichtigen Beitrag mit einem Umsatzanstieg um 53,1% auf 5,50 Mio. (VJ: 3,59 Mio. ). Der Bereich CRS (Clinical Research Services) entwickelte sich jedoch ebenfalls gut und lieferte einen Umsatzbeitrag von 12,05 Mio. und erzielt somit ein Wachstum von 10,6% (VJ: 10,89 Mio. ).
* Der Bruttogewinn stieg um 26,0% auf 5,28 Mio. (VJ: 4,19 Mio. ). Im Zuge der Expansion und weiterer Infrastrukturaufwendungen fielen allerdings gestiegene Verwaltungskosten in Höhe von 3,57 Mio. an. Das bereinigte EBITDA legte um 6,3% zu und stieg auf 2,01 Mio. (VJ: 1,89 Mio. ). Damit einher geht eine bereinigte EBITDA-Margenverbesserung von 10,8% auf 13,9%. Die Bereinigung beinhaltet nicht operative Kosten für M&A-Aktivitäten sowie F&E-Kosten im Rahmen der Übernahme der Haemostatix.
* Insgesamt betrachtet, ist Ergomed weiterhin auf Wachstumskurs, bei einer gleichzeitig hohen Rentabilität. Die guten Ergebnisse bestätigen, dass die Prognosen für das GJ 2016 unseres Erachtens gut erreicht werden können. Zudem haben wir noch nicht das hohe Upside-Potenzial aus dem Produkt-Portfolio in den Prognosen berücksichtigt.
* Nach den Kapitalerhöhungen und dem Anstieg des Goodwills durch die Über-nahmen beläuft sich die Eigenkapitalquote auf sehr stabile 64,9% und zudem hat Ergomed keine Finanzverbindlichkeiten. Des Weiteren ist durch das hoch profitable Service-Segment weiterhin von hohen operativen Cashflows auszugehen.
* Wir gehen davon aus, dass sich der Wachstumstrend in den kommenden Jahren fortsetzen wird, auch vor dem Hintergrund des hohen Auftragsbestands von 60 Mio. per Ende Juli 2016. Vor dem Hintergrund der guten Halbjahreszahlen sind unsere Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr 2016 als konservativ anzusehen. Wir rechnen mit einem Umsatzwachstum von 6,0% auf 34,96 Mio. .
* Neben dem deutlichen Umsatzwachstum kann Ergomed mit dem Service-Geschäft (CRS & DS+MI) positive Erträge erwirtschaften. Zukünftig erwarten wir eine Fortsetzung der positiven Ergebnisentwicklung, nicht zuletzt da der Bereich DS+MI durch wiederkehrende Erträge geprägt ist.
* Die Bewertung der Ergomed wurde im Rahmen der Initial Coverage Studie vom 14.09.2016 auf Basis einer Sum-of-the-parts Analyse erstellt. Mit dieser Studie bestätigen wir unsere Bewertung. Der Service-Bereich wird erwartungsgemäß weiterhin zweistellig wachsen und unverändert positive EBITDA-Werte beibehalten. Auf Basis unseres DCF-Models beträgt der faire Wert des Service-Geschäfts zum Ende des GJ 2017 56,48 Mio. . Für den Geschäftsbereich Produkte ist in Zukunft ebenfalls von einem signifikanten Upside-Potenzial auszugehen. Wir haben für den Bereich einen Wert von 54,95 Mio. ermittelt.
* Vor dem Hintergrund des dynamischen ersten Halbjahrs 2016 sehen wir unsere Prognosen bestätigt. In der Kombination des Service-Geschäfts und dem Produktportfolio bestätigen wir deshalb den errechneten fairen Wert für die Ergomed von 111,43 Mio. £ bzw. 2,73 £ pro Aktie (3,22 EUR pro Aktie). Somit ergibt sich ein maßgebliches Upside-Potenzial für die Aktie. Entsprechend vergeben wir das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14329.pdf
Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de ++++++++++++++++ Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm +++++++++++++++
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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
ISIN GB00BN7ZCY67
AXC0069 2016-10-07/10:31
