Original-Research: Vita 34 AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG
Unternehmen: Vita 34 AG ISIN: DE000A0BL849 Anlass der Studie: Erststudie Empfehlung: Kaufen seit: 15.11.2016 Kursziel: 7,50 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Christopher Rodler
Vielversprechende Investition in die Zukunft - Aufnahme der Coverage mit Kaufen
Vita 34 ist die mit Abstand größte Stammzellbank im deutschsprachigen Raum und unter den Top 10 Banken weltweit. Nabelschnurblutbanken bieten die Möglichkeit, direkt nach der Geburt eines Kindes die Stammzellen aus dem Nabelschnurblut oder dem -gewebe als Vorsorge für spätere Krankheiten einzufrieren. Vita 34 ist bislang die einzige private Nabelschnurblutbank in Deutschland, deren Nabelschnurblutpräparate bereits angewendet worden sind.
Markt mit enormem Wachstumspotenzial: Stammzelltherapien werden seit Jahrzehnten erfolgreich durchgeführt und als Standardbehandlung bei Leukämie herangezogen. Aufgrund der aktuell noch begrenzten Zahl der Anwendungen für autologe (patienteneigene) Stammzellen sind die Einlagerungsquoten von Nabelschnurblut bislang recht niedrig. Die Wahrscheinlichkeit ist jedoch sehr hoch, dass sich in den nächsten Jahren weitere Anwendungen etablieren und dies die Nachfrage nach der Dienstleistung von Vita 34 treibt. Speziell das Feld der regenerativen Medizin dürfte hier einen hochinteressanten Anwendungsbereich darstellen.
Zweistelliges Wachstum avisiert: In den Jahren 2017 bis 2019 will Vita 34 seinen Umsatz um durchschnittlich 10% p.a. steigern. Das Wachstum soll von folgenden drei Faktoren getragen werden: 1) kurzfristig vor allem durch den Ausbau des Marktanteils in bestehenden Märkten getrieben durch ein neues Vertriebskonzept, 2) Expansion in neue Märkte durch Akquisitionen und Vertriebskooperationen und 3) mittelfristig auch durch eine Erweiterung des Produktportfolios.
Attraktives Gebührenmodell liefert stabile, wiederkehrende Erträge: Durch die wachsende Basis an eingelagerten Stammzellpräparaten steigt auch der Anteil an wieder-kehrenden Erträgen aus Lagergebühren. In 2016 dürfte der Anteil bereits 20% des Konzernumsatzes erreichen. Getrieben vom Umsatzwachstum, dem steigenden Anteil der hochmargigen Lagergebühren sowie der Restrukturierung der noch defizitären Tochter StemCare will Vita 34 bis 2019 zu EBITDA-Margen von >20% zurückkehren. Dies würde eine überproportionale EBITDA-Steigerung von 31% p.a. (CAGR 2017-19e) implizieren.
Günstige Bewertung: Wir haben das Unternehmen auf Basis eines DCF-Modells bewertet und errechnen einen fairen Wert von 7,50 Euro. Dies entspricht einem Upside von 54% zum aktuellen Kurs. Auch auf Basis der Bewertungs-Multiplikatoren (EV/EBITDA 2017e: 8,9x, 2018e: 5,7x) erscheint die Aktie angesichts der erwarteten Margenverbesserung deutlich unterbewertet.
Fazit: Die vielversprechenden Wachstumsperspektiven und das visible Margensteigerungspotenzial sind u.E. auf dem aktuellen Kursniveau noch nicht eingepreist. Aufgrund des stabilen Geschäftsmodells, der führenden Marktposition und der attraktiven Bewertung nehmen wir die Coverage mit einer Kaufen-Empfehlung und einem Kursziel von 7,50 Euro auf.
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Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14501.pdf
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ISIN DE000A0BL849
AXC0206 2016-11-15/16:02