Original-Research: Ergomed plc - von GBC AG Einstufung von GBC AG zu Ergomed plc Unternehmen: Ergomed plc ISIN: GB00BN7ZCY67 Anlass der Studie: Research Comment Empfehlung: Kaufen Kursziel: 3,43 EUR Letzte Ratingänderung: - Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker Vorläufige Zahlen zeigen eine gute operative Entwicklung; Auftragsbestand auf Rekordniveau; Aktualisierung der Schätzung und der Bewertung erfolgt auf Basis des Geschäftsberichts 2016 - Rating bleibt KAUFEN Am 28.03.2017 hat Ergomed PLC die vorläufigen Zahlen für das Geschäftsjahr 2016 veröffentlicht. Umsatzseitig lagen die vorläufigen Zahlen deutlich über unseren Erwartungen und auch die Ergebnisse lagen im Rahmen unserer Erwartungen. Ergomed erzielte im Geschäftsjahr 2016 ein Umsatzwachstum um 30,0% auf 39,23 Mio. £ (VJ: 30,18 Mio. £). Besonders Bemerkenswert ist auch die Steigerung des Rohertrags um 43,3% auf 11,99 Mio. £ (VJ: 8,37 Mio. £). Hintergrund ist das 63%ige Wachstum des margenstarken DS&MI Segments (laufende Medikamentenkontrolle) zusammen mit einem Wachstum von 18% im Bereich CRS (Auftragsforschung). Hier zeigt sich, dass deutliche Skaleneffekte gehoben werden können und sich die Umsatzkosten unterproportional zum Umsatz entwickelt haben. Das EBITDA bereinigt um den F&E Kosten der Haemostatix belief sich auf 3,00 Mio. £ (VJ: 3,4 Mio. £). Hintergrund dieses leichten EBITDA-Rückgangs sind vornehmlich erhöhte Verwaltungskosten, welche im Rahmen der getätigten Akquisitionen angefallen sind. Die Bereinigung der F&E-Kosten der Haemostatix auf EBITDA Basis liegt begründet in der gedanklichen Zurechnung der Haemostatix zum Development/ Co-Development Portfolio. Da die Haemostatix jedoch zu 100% von Ergomed PLC akquiriert wurde, werden die Kosten in der Konzern-Gewinn- und Verlustrechnung erfasst. Anders verhält es sich bei den übrigen Produkten der Co-Development Pipeline, welche sich als Opportunitätskosten margenreduzierend auswirken und nicht direkt als F&E-Kosten verbucht werden. Die gesamte Kostenbereinigung belief sich auf 1,41 Mio. £, davon entfielen 1,04 Mio. £ auf F&E-Kosten und 0,37 Mio. £ auf Akquisitionskosten für die Haemostatix. Gleichzeitig konnte Ergomed einen starken Auftragseingang von über 70 Mio. £ zum 1. Januar 2017 verbuchen. Der deutliche Anstieg der Auftragseingänge von 18,6% zeigt die hohe Nachfrage nach den Serviceleistungen des Unternehmens. Ergomed geht davon aus, dass zukünftig weitere Umsatz- und Ergebnissteigerungen über beide Segmente CRS (Klinische Studien) und DS&MI (laufende Medikamentenkontrolle) erzielt werden können. Analog hierzu plant das Unternehmen den sukzessiven Ausbau der Co-Development Pipeline. Ergomed zeigt mit der dynamischen Umsatzentwicklung und dem kontinuierlich steigenden Auftragsbestand, dass die Serviceleistungen des Unternehmens sehr gefragt sind. Auf Basis des finalen Geschäftsberichts 2016 (Veröffentlich erwartet für die KW 15) erfolgt dann eine Aktualisierung der Schätzungen und Bewertung. Gegenwärtig liegt der Aktienkurs der Ergomed PLC mit 2,24 EUR deutlich unter unserem fairen Wert von 3,43 £ je Aktie. Daher bestätigen wir wiederholt unser Rating KAUFEN. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14929.pdf Kontakt für Rückfragen Jörg Grunwald Vorstand GBC AG Halderstraße 27 86150 Augsburg 0821 / 241133 0 research@gbc-ag.de ++++++++++++++++ Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm +++++++++++++++
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AXC0311 2017-03-29/18:26