Original-Research: Mifa Mitteldeutsche Fahrradwerke AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Mifa Mitteldeutsche Fahrradwerke AG
Unternehmen: Mifa Mitteldeutsche Fahrradwerke AG ISIN: DE000A0B95Y8
Anlass der Studie: Update Empfehlung: n.a. seit: 27.08.2014 Kursziel: n.a. Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Tim Kruse, CFA
Altaktionäre gehen leer aus
MIFA hat kürzlich Details über eine Grundlagenvereinbarung zur finanziellen Sanierung des Unternehmens veröffentlicht. Diese sieht im Wesentlichen die folgenden Schritte vor:
- Kapitalschnitt im Verhältnis 1:100 - Schuldenschnitt der Anleihe von 60% auf 10 Mio. Euro Nennbetrag - Verlängerung der Laufzeit der Anleihe bis 2021 bei Verzinsung von 1% (zuvor: 7,5%) - Wandlung der Anleihe in Höhe des Forderungsverzichts (15 Mio. Euro) und der aufgelaufenen Zinsen in Eigenkapital - Barkapitalerhöhung durch HERO in Höhe von 15 Mio. Euro
Nach erfolgreicher Durchführung der geplanten Kapitalmaßnahmen sollen HERO und die neuen Aktionäre rund 89% der ausstehenden Aktien von MIFA halten. Rund 10% würden bei den Anleihegläubigern liegen sowie rund 1% bei den derzeitigen Aktionären der MIFA AG.
Vom Vertreter der Anleihegläubiger wurde auf ein ihm vorliegendes Liquidationsgutachten hingewiesen. Danach ergäbe sich im Falle einer Verwertung in der Insolvenz für die Anleihegläubiger ein Anteil von ca. 3,5 Mio. Euro an der verfügbaren Masse. Ausgehend vom Q3-Bereicht - dem letzten vorliegenden Finanzbericht von MIFA - beträgt der Anteil der Anleihe an den Gesamtverbindlichkeiten ca. 40%. Da die Bankkredite in Höhe von 26 Mio. Euro laut Wertpapierprospekt besichert sind, ist von einer effektiven Vorrangigkeit dieser Forderungen auszugehen. Demnach ergäbe sich nach unserer Berechnung ein Liquidationswert von rund 30 Mio. Euro. Die zum 30.09.2013 ausgewiesenen Sachanlagen und kurzfristigen Vermögenswerte betrugen knapp 95 Mio. Euro - eine erschreckende Diskrepanz.
Auf Basis dieser Betrachtung zeigt sich u.E., dass es sich bei den Unstimmigkeiten in den Abschlüssen der vergangenen Jahre um deutlich mehr als nur 'Fehlbuchungen' gehandelt haben muss. Entsprechend verwundert es nicht, dass ein Ermittlungsverfahren gegen den Ex-Vorstand Peter Wicht und weitere Personen eingeleitet wurde.
Fazit: Sollte die Vereinbarung in der dargestellten Form vollzogen werden, dürfte das kurzfristige Überleben von MIFA gesichert sein. Zur fundamentalen Beurteilung der mittelfristigen Perspektiven des Unternehmens fehlt uns nach wie vor die Grundlage. Klar ist jedoch, dass die Altaktionäre in der oben dargestellten Struktur nahezu leer ausgehen werden. Insofern ist der aktuelle Börsenkurs für uns nicht nachvollziehbar.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12457.pdf
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ISIN DE000A0B95Y8
AXC0194 2014-08-27/17:21