Viele Kapitalanleger glauben, dass der Leitzins mit dem Goldpreis dauerhaft verbunden ist. Zinssatz-Kürzungen werden als ein Zeichen der Politik des billigen Geldes wahrgenommen – ein bullisches Signal auf dem Goldmarkt. Ähnlich wird der Anstieg des Leitzinssatzes als schädlich für den Goldpreis betrachtet. Neue Ereignisse sind das beste Beispiel. Die letzte Senkung des Goldpreises wurde durch Erwartung einer schnelleren Änderung des Leitzinssatzes ausgelöst. Obwohl diese Beziehung häufig gerechtfertigt ist, sollten Kapitalanleger bei dieser Faustregel skeptisch sein. Es gibt viele Fälle, bei denen ein Anstieg des Zinssatzes durch parallele Bewegungen im Goldpreis begleitet wurde. Von 1971 bis 1974 erhob sich der Leitzinssatz von 5 bis 10 %, während der Goldpreis von 35 $ auf 200 $ pro Unze stieg. Ähnlich zwischen dem Sommer 2004 und 2006 stieg der Leitzins von 1 bis 5,25 % auf, während sich der Goldpreis von 400 $ bis 700 $ erhob.
Chart Nr. 1: Goldpreis (rote Linie, rechte Skala) und effektiver Leitzinssatz (blaue Linie, linke Skala) von 1970 bis 2014
Quelle: research.stlouisfed.org
Warum ist die Änderung des Leitzinssatzes nicht der beste Prophet des Goldpreises? Zuerst, echte Nominalverzinsungen sind wichtiger als die nominellen. Das ist der Grund, warum der Leitzinssatz seit 1977 anstieg, um mehr als 20 Prozent 1980 zu erreichen, und Gold, in der selben Zeitperiode, erreichte eine Spitze von 850 $ pro Unze. Obwohl Nominalverzinsungen aufstiegen, blieben die Realzinssätze negativ (wegen des stärkeren Anstiegs der Inflationsrate), den Anstieg des Goldpreises verursachend.
Zweitens – ermöglicht geringer Leitzinssatz den Geschäftsbanken billiges Geld von der Zentralbank zu leihen, um Vermögenswerte zu kaufen, zum Beispiel Obligationen und Aktien, was zu höheren Zinssätzen führt, oder sie leihen es Verbrauchern oder Unternehmern. Wenn der Leitzinssatz fällt, sind verzinsliche Vermögenswerte scheinbar attraktiver als die Edelmetalle. Statt bei 1% zu borgen, ist es besser, Obligationen zu kaufen, die 1,5 % mehr bringen als Gold (zumindest werden die meisten Kapitalanleger es so sehen). Ähnlich, wenn sich der Leitzinssatz erhöht, wird Gold relativ attraktiver, andere verzinsliche Vermögenswerte. Mit anderen Worten, senkt der Anstieg der Zinssätze den Preis von Obligationen und Aktien. Deshalb, wenn die Obligation- oder Aktienblase platzt, verschieben die Kapitalanleger ihr Kapital von Kapital- und Rentenmärkten zum Edelmetall-Markt.
Drittens, der Anstieg des Leitzinssatzes, was einen höheren Preis für den kurzfristigeren Kredit bedeutet, sichert keine Verlangsamung im Geldversorgungswachstum, was für den Goldmarkt wichtiger ist. Die gegenwärtige Periode von äußerst niedrigen Zinssätzen hat gezeigt, dass die Geldversorgung erhöht werden kann (erinnern Sie sich an die quantitative Lockerung?), ohne den Leitzinssatz zu ändern. Sogar mit einem erhöhten Leitzinssatz muss der Goldpreis nicht fallen. Das kommt, weil die Änderungen an den Zinssätzen nicht von dem Wirtschaftszusammenhang isoliert werden können, besonders die Bewegung in den Realzinssätzen. Deshalb, wenn die Verbraucherindex-Inflation bei 2 % bleibt, bleiben echte Zinssatzraten negativ oder äußerst niedrig, bis der nominelle Zinssatzanstieg-Anstieg mehr als 2 % beträgt (der aktuelle einjährige Schatzanweisungsertrag bringt 0,1 %), welcher noch ein Fall für die noch ziemlich entfernte Zukunft (mit dem Leitzinssatz von 0,25 %) zu sein scheint.
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Arkadiusz Sieron
Sunshine Profits' Market Overview
