Original-Research: bmp Holding AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu bmp Holding AG
Unternehmen: bmp Holding AG ISIN: DE0003304200 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 31.10.2016 Kursziel: 1,10 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Alexander Braun
Das Warten hat ein Ende - Mit brand eins konnte eine der größten Beteiligungen des VC-Portfolios verkauft werden
bmp hat am Freitag einen weiteren Exit im VC-Portfolio gemeldet. Verkauft wurde der 35,4%ige Anteil an der brand eins Medien AG. Käufer ist die CTP Shipping GmbH. Über den Kaufpreis hat das Unternehmen keine Angaben gemacht. Es wurde lediglich mitgeteilt, dass dieser im unteren einstelligen Millionenbereich liegt. Wir gehen davon aus, dass bmp zwischen 2 und 3 Mio. Euro zugeflossen sind. Der Buchwert der restlichen Beteiligungen des VC-Portfolios beläuft sich auf nunmehr 11 Mio. Euro. Ein Großteil dieses Wertansatzes entfällt dabei auf die drei Beteiligungen Retresco (automatisierte Verwertung von Inhalten), castaclip (Videoplattform) und dailyme (TV-App mit Download-Funktion).
Bedeutung des VC-Portfolios sinkt weiter: Die Meldung vom Freitag unterstreicht die Fortschritte beim Verkauf der VC-Beteiligungen. bmp hat in 2015 fünf und im laufenden Jahr bereits vier weitere Beteiligungen veräußert. Überwiegend wurden Erlöse auf oder sogar über Buchwert erzielt. Bezogen auf brand eins dürfte der Kaufpreis etwas unter dem Wertansatz gelegen haben, er ist aber vor dem Hintergrund zu sehen, dass bmp Mittel zum Ausbau der E-Commerce-Aktivitäten benötigt.
Mittelverwendung: Die Liquidität dürfte vor allem in die Expansion von sleepz und Grafenfels investiert werden. Durch den Aufbau von Vorräten kann die Lieferzeit reduziert werden, was die Wettbewerbsfähigkeit erhöht. Zusätzlich ist es hierdurch möglich, bessere Einkaufskonditionen zu erhalten, mit entsprechenden positiven Auswirkungen auf den Rohertrag. Ein Teil der Mittelzuflüsse dürfe daneben für den Abbau von Schulden verwendet werden.
Newsflow: Am 30. November wird bmp seine 9M-Zahlen berichten. Das Unternehmen hatte im September aufgrund des schwachen Verlaufs im Q3 sein Umsatzziel reduziert. Wir gehen daher von einem schwächeren Quartal aus, das zudem durch die Wertberichtigung bei brand eins negativ beeinflusst werden dürfte. In den nächsten Quartalen sollte sich der Newsflow aber aufhellen und die Zahlen wieder dynamisches Wachstum und eine sukzessive Ergebnisverbesserung zeigen.
Fazit: Mit dem lange erwarteten Exit bei brand eins hat bmp einen weiteren Schritt auf dem Weg zu einem fokussierten E-Commerce-Player in einem wachstumsstarken Markt mit guten Margen vollzogen. Die Bedeutung des VC-Portfolios für den Investment-Case nimmt weiter ab. Dies sollte vom Markt honoriert werden. Das Kursziel liegt unverändert bei 1,10 Euro. Das Rating lautet 'Kaufen'.
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ISIN DE0003304200
AXC0102 2016-10-31/13:01