Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG Unternehmen: Schweizer Electronic AG ISIN: DE0005156236 Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 10.04.2017 Kursziel: 25,00 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Patrick Speck Wachstumsinvestitionen belasten das Ergebnis Schweizer Electronic hat am vergangenen Freitag vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2016 vorgelegt. Die wesentlichen Eckdaten sind nachfolgend dargestellt. [Tabelle] Umsatz auf Vorjahresniveau: Die Erlöse lagen mit 116,1 Mio. Euro auf Vorjahresniveau und entsprachen nahezu exakt unseren Erwartungen (MONe: 116,0 Mio. Euro). Die Guidance (stabiles Umsatzniveau) wurde damit erfüllt. Für Q4 impliziert dies ein Umsatzwachstum von rund 6,6%, was wir auf eine starke Entwicklung im Automobilgeschäft zurückführen. Zudem dürfte der asiatische Fertigungsverbund mit Meiko in China einen erhöhten Umsatzbeitrag geliefert haben. Ergebnis durch Ramp-Up-Kosten belastet: Das EBITDA fiel dagegen mit 9,5 Mio. Euro schwächer aus als angenommen (MONe: 10,4 Mio. Euro) und verfehlte mit einer EBITDA-Marge von 8,2% die avisierte Spanne (9 bis 10%, MONe: 9,0%). Damit blieb das Margenniveau im Schlussquartal deutlich hinter den ersten neun Monaten zurück (EBITDA-Marge Q4: 6,9% vs. 9M: 8,6%). Die Gründe hierfür sind u.a. höhere Ramp-Up-Kosten durch Produktneuanläufe sowie überproportional gestiegene Personalkosten aufgrund der begrenzten Fertigungskapazität am Stammsitz Schramberg. Darüber hinaus führten umfangreiche Investitionen i.H.v. 8,8 Mio. Euro für neue Produktionstechnologien zu erhöhten Abschreibungen. Das EBIT ging daher signifikant auf 1,8 Mio. Euro zurück. Stabile Dividende vorgeschlagen: Trotz des gesunkenen Jahresüberschusses i.H.v. 0,6 Mio. Euro (Vj.: 1,5 Mio. Euro) entspricht der Dividendenvorschlag mit 0,65 Euro je Aktie unserer Erwartung. Auf dem aktuellen Kursniveau ergibt sich daraus eine attraktive Dividendenrendite von rund 3,0%. Die Hauptversammlung findet am 07. Juli statt. Bezogen auf das nach den Rechnungslegungsvorschriften des HGB ermittelte Nettoergebnis (Abschreibungen fallen rund 4 Mio. Euro niedriger aus) liegt die Ausschüttungsquote bei rund 50%. Fazit: Der Jahresabschluss fiel ergebnisseitig schwächer aus als angenommen, was auf erhöhte Investitionen in neue Produkte und Wachstumsbereiche zurückzuführen ist. Wir gehen daher davon aus, dass Schweizer in den kommenden Jahren das Wachstum des globalen Leiterplattenmarkts übertreffen kann und dank eines hohen Auftragsbestands über gute Visibilität verfügt. Die Equity Story (stärkeres Wachstum durch Automotive-Geschäft und asiatischen Fertigungsverbund, deutliche Margensteigerung durch Skaleneffekte und Wegfall von Ramp-Up-Kosten) sehen wir damit als voll intakt an. Die Kaufempfehlung und das Kursziel von 25,00 Euro werden bestätigt. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum Leistungsspektrum der Montega AG. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/14973.pdf Kontakt für Rückfragen Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de
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AXC0105 2017-04-10/12:42