Original-Research: JDC Group AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu JDC Group AG
Unternehmen: JDC Group AG
ISIN: DE000A0B9N37
Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 11,50 Euro
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann
2017er Zahlen von Sondereffekten geprägt, Dynamisches Wachstum und positive
Skaleneffekte auf Basis vertraglicher Vereinbarungen erwartet; Kursziel und
Rating unverändert
Die JDC Group AG hat gemäß vorläufigen Zahlen 2017 ihren Wachstumskurs
fortgesetzt. Die erreichten Umsatzerlöse in Höhe von 84,5 Mio. EUR (VJ:
78,1 Mio. EUR) entsprechen einem Umsatzwachstum in Höhe von 8,3 %. Das
erreichte Umsatzniveau blieb jedoch unterhalb unserer bisherigen Prognosen
(siehe Researchstudie vom 05.09.17), im Rahmen derer wir Umsatzerlöse in
Höhe von 92,6 Mio. EUR erwartet hatten. Gemäß Unternehmensangaben ist dies
in erster Linie dem vierten Quartal 2017 geschuldet, welches sich schwächer
als erwartet entwickelt hatte. Neben dem Ausbleiben des typischen
Jahresendgeschäftes hatte die Umsetzung der gesetzlichen Neuerungen MiFID
II und IDD ein verhaltenes Neugeschäft zur Folge. Im Zuge von MiFID II und
IDD mussten beispielsweise die gesamte Dokumentation bei
Vermittlungsgeschäften und im Anlageprozess sowie die dazugehörigen IT-
Prozesse angepasst werden. Die Anpassung wurde noch im vierten Quartal 2017
final umgesetzt, so dass hieraus keine weiteren Effekte zu erwarten sind.
Im abgelaufenen Geschäftsjahr fielen bei der JDC Group AG zudem
Sonderaufwendungen in Zusammenhang mit dem stark angelaufenen
Großkundengeschäft an. In 2017 hatte die Gesellschaft die Kooperation mit
dem zum Lufthansa-Konzern gehörenden Belegschaftsmakler Albatros
Versicherungsdienste GmbH für den Übertrag der Versicherungsverträge von
150.000 Kunden bekanntgegeben. Darüber hinaus wurde im November 2017 der
Erwerb des Privatkundengeschäfts der Assekuranz Herrmann gemeldet, im
Rahmen dessen rund 40.000 Endkundenverträge auf die JDC Group AG übergehen
sollen. Beide Transaktionen hatten in 2017 noch keinen Umsatzeffekt,
sondern gingen im Zuge der Übertragung mit Transaktionskosten und daher mit
entsprechenden Aufwendungen einher. Das EBITDA legte zwar um rund 19 % auf
3,2 Mio. EUR (VJ: 2,7 Mio. EUR) zu, bereinigt um Sonderaufwendungen hätte
das EBITDA jedoch einen 63%igen Anstieg auf 3,9 Mio. EUR (EBITDA bereinigt
VJ: 2,4 Mio. EUR) verzeichnet. Unsere EBITDA-Prognose in Höhe von 5,66 Mio.
EUR wurde aber nicht erreicht.
Mit dem Übertrag der Großkunden auf die JDC-Plattform sollte das
Umsatzniveau im laufenden Geschäftsjahr 2018 deutlich ansteigen. In den
ersten Monaten 2018 konnte ein Wachstum beim Neugeschäft in Höhe von über
50 % erzielt werden, was eine gute Basis für die neu formulierte
Unternehmens-Guidance darstellt. Beim Umsatz wird das Überschreiten der
Marke von 100 Mio. EUR erwartet und ein Anstieg beim EBITDA auf über 6,0
Mio. EUR. Unserer Ansicht nach sind hier die Potenziale der neu gegründete
Blockchain-Lab nicht enthalten und daher als mögliches Upside-Potenzial zu
betrachten. Bereits Ende des zweiten Quartal 2018 soll ein Token Event
stattfinden.
Im Rahmen unseres angepassten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein
unverändertes Kursziel in Höhe von 11,50 EUR ermittelt. Kurszielmindernd
wirkt sich einerseits die Prognosereduktion aus, auf der anderen Seite
ergibt sich in gleicher Größenordnung aus dem Roll-Over-Effekt der
Kurszielbasis auf das Geschäftsjahresende 2018 (bisher: GJ-Ende 2017) ein
kurszielerhöhender Effekt. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von
8,62 EUR vergeben wir damit weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16217.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
übermittelt durch die EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
ISIN DE000A0B9N37
AXC0172 2018-03-16/15:06