Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG
Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 53,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2018
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger
Wachstum im Bauträgergeschäft sollte zu einem Anstieg der Ergebnismargen
führen, Kursziel und Rating bestätigt
Gemäß vorläufigen Zahlen hat die HELMA Eigenheimbau den dynamischen
Wachstumskurs der vergangenen Geschäftsjahre (CAGR 2008-2017: 19,8 %) in
2017 nicht fortsetzen können. Die Umsatzerlöse in Höhe von 267,42 Mio. EUR
(VJ: 263,84 Mio. EUR) blieben dabei auf dem Niveau des Vorjahres. Der
Geschäftsbereich Baudienstleistungen entwickelte sich dabei parallel zum,
von einer rückläufigen Anzahl der Baugenehmigungen (-7,2 %) geprägten
Gesamtmarkt, und verzeichnete einen Umsatzrückgang in Höhe von -7,4 % auf
85,07 Mio. EUR (VJ: 91,86 Mio. EUR). Das margenstärkere und bedeutendere
Bauträgersegment profitierte hingegen insbesondere von den in den
vergangenen Geschäftsjahren gewonnenen Ferienimmobilienprojekten und legte
umsatzseitig um 6,1 % auf 181,47 Mio. EUR (VJ: 171,09 Mio. EUR) zu.
Trotz des leichten Umsatzanstiegs sowie der zunehmenden Bedeutung des
Bauträgersegments im Umsatzmix, weist die HELMA einen leichten EBIT-
Rückgang auf 20,23 Mio. EUR (VJ: 21,66 Mio. EUR) aus, was einer
rückläufigen EBIT-Marge auf 7,6 % (VJ: 8,2 %) entspricht. Insgesamt hat die
Gesellschaft damit die im Vorfeld kommunizierte Guidance einer EBIT-Marge
in Höhe von 7 - 10 % erreicht. Das um den Abgang aktivierter Zinsen
bereinigte EBIT war mit 22,13 Mio. EUR (VJ: 22,20 Mio. EUR) auf
Vorjahresniveau. Die künftige Unternehmenskommunikation sowie auch die
Formulierung der künftigen Unternehmens-Guidance werden auf das
Vorsteuerergebnis (EBT) ausgerichtet. Das EBT lag dabei in 2017 mit 19,13
Mio. EUR (VJ: 19,57 Mio. EUR) im Rahmen unserer Erwartungen und profitierte
von einer weiterhin deutlich rückläufigen Entwicklung der
Finanzaufwendungen auf 1,18 Mio. EUR (VJ: 2,11 Mio. EUR). In den
vergangenen Geschäftsjahren hatte die HELMA mehrere
Refinanzierungsmaßnahmen durchgeführt, wodurch die Zinslast erheblich
verringert wurde.
Anlässlich der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen hat die HELMA für
2018 ein EBT in Höhe von 21,0 - 22,5 Mio. EUR und für 2019 in einer
Bandbreite von 23,5 - 26,0 Mio. EUR in Aussicht gestellt. Unseres Erachtens
dürfte die Unternehmensprognose ein langsameres Umsatzwachstum bei einer
Verbesserung der Ergebnismargen unterstellen. Da auch in den kommenden
Geschäftsjahren der überwiegende Teil des Umsatzwachstums aus dem
margenstarken Bauträgersegment stammen sollte, gehen wir von einer leichten
aber sukzessiven Verbesserung der Rentabilität aus. Die eingeleiteten
Verbesserungen im Vergabeprozess sollten sich hier ebenfalls leicht
ergebnissteigernd auswirken.
Folglich erwarten wir einen Anstieg der EBIT-Marge von zuletzt 7,6 % auf
bis zu 9,2 % im Geschäftsjahr 2020. Hiervon ausgehend liegen unsere
Vorsteuerergebnis-Schätzungen (EBT) für die kommenden beiden Geschäftsjahre
innerhalb der von HELMA erwarteten Guidance, reihen sich jedoch konservativ
am unteren Ende der Bandbreite ein. Wir bestätigen damit unsere im Januar
2018 an die neue Guidance angepassten Prognosen. Ebenfalls unverändert
belassen wir unser DCF-Bewertungsmodell, im Rahmen dessen wir einen fairen
Wert je Aktie in Höhe von 53,00 EUR ermittelt haben. Angesichts eines
Kursniveaus in Höhe von 38,00 EUR vergeben wir damit weiterhin das Rating
KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/16225.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
ISIN DE000A0EQ578
AXC0081 2018-03-20/09:41