Unternehmensanleihen weekly: Risikospreads steigen spürbar. Risk-Off-Sentiment treibt iBoxx Corporates Index auf höchstem Stand seit Juni 2017. S&P US-Corporate Default Study 2017: Es kann jeden erwischen

Der iBoxx Corporates Index steht vor einer Trendwende. Die seit Mitte März vorherrschende Trading-Range von 40 bis 50 Basispunkten hat der Index in dieser Woche durchbrochen. Die höhere Risikobewertung von Cash-Bonds wird maßgeblich von einem Anstieg der Spreads im unteren Investmentgrade-Bereich getragen. Alleine die Risikoprämien für Unternehmensanleihen mit BBB-Rating im iBoxx Corporates zogen auf Wochensicht fast acht Basispunkte an. Branchenseitig fielen die Anstiege - wenig überraschend -vor allem in den konjunktursensiblen Sektoren "Oil & Gas" (+5,5 bp auf Wochensicht) sowie "Basic Ressources" (+8,0 bp) aus. Der Rückgang der Risikoprämien im iBoxx-Segment "Retail" ist auf sektorspezifische Faktoren zurückzuführen (u.a. wenige klassische Retailer und viele Spezialhändler wie Convinience-Food), die wir schon häufiger angesprochen haben. Wir schreiben die höheren Spreadlevels zunächst dem Risk-Off-Sentiment an den Kapitalmärkten und der Rückkehr der politischen Unsicherheit zu.

Die Ratingagentur S&P hat im letzten Monat ihre Corporate Default Study für die USA zum Kalenderjahr 2017 veröffentlicht. Insgesamt mussten Fremdkapitalgläubiger 70,7 Milliarden US-Dollar bei 63 Unternehmensinsolvenzen abschreiben. Die Ausfallrate über alle Unternehmen ging von 5,1 % in 2016 auf 3,0 % in 2017 zurück. Für das Jahr 2018 erwarten die Ratinganalysten sogar einen Rückgang auf 2,6 %. Dieser Optimismus spiegelt sich zudem am Markt für Leveraged Loans und High-Yield-Finanzierungen wider. Nach 711 Milliarden Dollar in 2016 und 930 Milliarden in 2017 hat der Sektor die Billionen-Marke für 2018 fest im Visier. Und dass trotz steigendem LIBOR und Finanzierungskosten. Seit Jahresbeginn sind die variablen Finanzierungskosten basierend auf dem dreimonatigen US-Dollar-LIBOR von 1,69 % auf in der Spitze 2,36 % angestiegen. Steigende Zinsen bei gleichzeitig niedrigeren Ausfallraten? Wie passt dies zusammen.

Zunächst bleibt laut S&P festzuhalten, dass in 2017 die Insolvenzen in den USA vielmehr auf unternehmens- und industriespezifische Faktoren zurückzuführen waren. Das Wachstum des Online-Einzelhandels, rückläufige Kostenrückerstattungen im Gesundheitswesen und technologische Nachteile bei der Förderung von Schieferöl sind hier zu nennen. Auch dass rund ein Drittel des Insolvenzvolumens (gemessen am ausstehenden Fremdkapital) von drei Unternehmen stammen, unterstützt diese These.

Bleiben makroökonomische Rücksetzer und zu schnelle Fed-Zinsschritte im laufenden Jahr aus, sollten die Ausfallraten in 2018 auf einem niedrigen Niveau bleiben.

Hier können Sie das "Wochenbarometer" mit aktuellen News zu den Kapitalmärkten und weitere Research-Publikationen herunterladen.

Disclaimer

Die in dieser Publikation enthaltenen Marktinformationen sind zu allgemeinen Informationszwecken erstellt worden und ausschließlich zur Information bestimmt. Sie ersetzen weder eigene Marktrecherchen noch sonstige rechtliche, steuerliche oder finanzielle Information oder Beratung. Es handelt sich hierbei nicht um eine Kauf- oder Verkaufsaufforderung. Die HSH Nordbank AG weist darauf hin, dass die dargestellten Marktinformationen nur für Anleger mit eigener wirtschaftlicher Erfahrung, die die Risiken und Chancen des/der hier dargestellten Marktes/Märkte abschätzen können und sich umfassend aus verschiedenen Quellen informieren, bestimmt sind. Die in dieser Publikation enthaltenen Aussagen und Angaben basieren auf Informationen, die die HSH Nordbank AG gründlich recherchiert bzw. aus allgemein zugänglichen, von der HSH Nordbank AG nicht überprüfbaren Quellen, die sie für verlässlich erachtet, bezogen hat: Die HSH Nordbank AG hält die verwendeten Quellen zwar für verlässlich, kann deren Zuverlässigkeit jedoch nicht mit letzter Gewissheit überprüfen. Die einzelnen Informationen aus diesen Quellen konnten nur auf Plausibilität überprüft werden, eine Kontrolle der sachlichen Richtigkeit fand nicht statt. Zudem enthält diese Publikation Schätzungen und Prognosen, die auf zahlreichen Annahmen und subjektiven Bewertungen sowohl der HSH Nordbank AG als auch anderer Quellen beruhen und lediglich unverbindliche Auffassungen über Märkte und Produkte zum Zeitpunkt der Herausgabe darstellen. Trotz sorgfältiger Bearbeitung übernehmen die HSH Nordbank AG und ihre Mitarbeiter und Organe keine Gewähr für Vollständigkeit, Aktualität und Richtigkeit der bereitgestellten Informationen und Prognosen.
Dieses Dokument kann nur gemäß den gesetzlichen Bestimmungen in den jeweiligen Ländern verteilt werden, und Personen, die im Besitz dieses Dokuments sind, sollten sich über die anwendbaren lokalen Bestimmungen informieren.
Diese Unterlagen enthalten nicht alle für wirtschaftlich bedeutende Entscheidungen wesentliche Angaben und können von Informationen und Einschätzungen anderer Quellen/ Marktteilnehmer abweichen. Weder die HSH Nordbank AG noch ihre Organe oder Mitarbeiter können für Verluste haftbar gemacht werden, die durch die Nutzung dieser Publikation oder ihrer Inhalte oder sonst im Zusammenhang mit dieser Publikation entstanden sind.
Die HSH Nordbank AG weist darauf hin, dass eine Weitergabe der vorliegenden Materialien an Dritte nicht zulässig ist. Schäden, die der HSH Nordbank AG aus der unerlaubten Weitergabe dieser Materialien an Dritte entstehen, hat der Weitergebende in voller Höhe zu ersetzen. Von Ansprüchen Dritter, die auf der unerlaubten Weitergabe dieser Materialien beruhen, und damit im Zusammenhang stehenden Rechtsverteidigungskosten hat er die HSH Nordbank AG freizuhalten. Dies gilt insbesondere auch für eine Weitergabe dieser Publikation oder von Informationen daraus an U.S. Personen oder Personen in Großbritannien.
Es handelt sich hierbei um eine Werbemitteilung. Diese Werbemitteilung genügt nicht allen gesetzlichen Anforderungen zur Unvoreingenommenheit von Finanzanalysen und unterliegt nicht einem Verbot des Handels vor der Veröffentlichung von Finanzanalysen. Die HSH Nordbank unterliegt der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Frankfurt am Main.