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Original-Research: Valneva SE - von First Berlin Equity Research GmbH Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva SE Unternehmen: Valneva SE ISIN: FR0004056851 Anlass der Studie: EUR 50 Mio.-Platzierung Empfehlung: Kaufen seit: 04.10.2018 Kursziel: EUR 5,40 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Simon Scholes, CFA First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN: FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 5,80 auf EUR 5,40. Zusammenfassung: Valneva hat im Rahmen einer Privatplatzierung Bruttoeinnahmen von EUR 50 Mio. erzielt. Rund 81% der Platzierung wurde an US-amerikanische Investoren vergeben, darunter auch einige renommierte Gesundheitsfonds. Ende Juni betrug Valnevas Cash-Position EUR 37,7 Mio. Bis Ende 2020 erwarten wir einen aggregierten Free-Cash-Outflow von EUR 18,6 Mio. Valnevas mittelfristiges klinisches Entwicklungsprogramm (Phase-I-Studien in Chikungunya und Zika sowie der bevorstehende Start einer Phase-II-Studie bei Lyme-Borreliose) ist damit gut finanziert. Wir hatten zuvor angenommen, dass die Kosten der Phase-III-Studie bei Lyme-Borreliose, die nach unserer Einschätzung im Jahr 2021 beginnen wird, vollständig von einem Partner getragen würden. Nach Gesprächen mit dem Management erwarten wir jedoch, dass Valneva die Kosten im Rahmen eines Co-Development Agreements teilen wird. Glaxo Smith Kline (GSK) hat die Möglichkeit, sich an der Studie zu beteiligen. Aber selbst wenn die Kosten 50-50 geteilt werden, könnte sich der Anteil von Valneva auf circa USD175 Mio. belaufen. Neben der Stärkung der finanziellen Position von Valneva sollte sich das umfangreiche Engagement von US-Investoren als nützlich erweisen, um Kontakte zu entwickeln, die bei der Finanzierung der Lyme-Borreliose-Phase-III-Studie hilfreich sein könnten. Wir haben unser Modell angepasst, um die aus der aktuellen Emission resultierende Verwässerung und eine angenommene Kapitalaufstockung von USD100 Mio. gegen Ende des Jahres 2020 abzubilden. Angesichts unserer Erwartung, dass Valneva die Phase-III-Lyme-Borreliose-Studie mitfinanziert, erhöhen wir auch unsere Prognose zur PACME-Marge (Gewinn nach Materialkosten und Marketingaufwand) von 12% auf 50%. Wir sehen den fairen Wert der Aktie nunmehr bei EUR 5,40 (vorher: EUR 5,80). Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei. First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE (ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and decreased the price target from EUR 5.80 to EUR 5.40. Abstract: Valneva has raised a gross EUR 50m through a private placement. Around 81% of the placement was allocated to US investors, including several high profile healthcare funds. Valneva's end-June cash position was EUR 37.7m. We forecast an aggregate free cash outflow of EUR 18.6m until the end of 2020. Valneva's medium term clinical development programme (phase I trials in Chikungunya and Zika and the imminent start of a phase II trial in Lyme disease) are thus amply financed. We had previously assumed that the costs of the phase III trial in Lyme disease, which we expect to start during 2021, would be fully borne by a partner. However, following discussions with management, we now expect Valneva to share the cost within the framework of a co-development agreement. We note that Glaxo Smith Kline (GSK), has an option to partner on the trial. However, even if the costs are split 50-50, Valneva's share might amount to ca. USD175m. Besides strengthening Valneva's financial position, the US-led placement should prove useful in developing relationships which may be helpful in funding the Lyme phase III trial. We have adjusted our model to reflect the dilution arising from the just completed issue and an assumed USD100m capital raise towards the end of 2020. Given our expectation that Valneva will be co-financing the phase III Lyme Disease trial, we also raise our PACME (profit after costs and marketing expenses) margin forecast from 12% to 50%. We now see fair value for the stock at EUR 5.40 (previously: EUR 5.80). We maintain our Buy recommendation. Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/17031.pdf Kontakt für Rückfragen First Berlin Equity Research GmbH Herr Gaurav Tiwari Tel.: +49 (0)30 809 39 686 web: www.firstberlin.com E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com =------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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October 05, 2018 09:02 ET (13:02 GMT)
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