DGAP-News: SRH AlsterResearch AG: micData AG - Secure Digital Workplace als Wachstumstreiber (Rating: Kaufen, Kursziel: EUR 2,00) (deutsch)

SRH AlsterResearch AG: micData AG - Secure Digital Workplace als Wachstumstreiber (Rating: Kaufen, Kursziel: EUR 2,00)

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Update/Kapitalerhöhung
SRH AlsterResearch AG: micData AG - Secure Digital Workplace als
Wachstumstreiber (Rating: Kaufen, Kursziel: EUR 2,00)

09.04.2019 / 21:02
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Die mehr als vierjährige Börsenhistorie der Münchner micData war von vielen
Enttäuschungen geprägt. Jetzt aber sprechen eine Reihe von Gründen dafür,
dass ein neues und erfolgreiches Kapitel für micData-Aktionäre aufgeschlagen
werden kann. Mit einem Kapitalschnitt (4:1) und dem Drehen des bilanziellen
Eigenkapitals in positives Terrain im abgelaufenen Geschäftsjahr (Schätzung
AlsterResearch: TEUR 650) wurde die Basis gelegt, um nun die Gesellschaft zu
rekapitalisieren und Wachstumschancen zu nutzen.

Ausgehend von aktuell 1,537 Mio. Aktien wird bis zum 11. April 2019 eine
Barkapitalerhöhung mit mittelbarem Bezugsrecht (10:6) durchgeführt, womit
922.500 Aktien zu einem Preis von EUR 1,02 emittiert werden sollen. Nicht
bezogene Aktien werden im Rahmen einer Privatplatzierung an Investoren
platziert. Direkt anschließend soll eine Sachkapitalerhöhung in Höhe von 500
TEUR durch die Einbringung von Forderungen des Großaktionärs mic AG sowie
die Ausgabe von 400.000 Aktien zu EUR 1,25 vollzogen werden. Nach der
erfolgreichen und vollständigen Umsetzung der Kapitalmaßnahmen beliefe sich
das Grundkapital auf EUR 2,86 Mio., das bilanzielle Eigenkapital sollte dann
bei rund EUR 2,10 Mio. liegen und die Gesellschaft nahezu komplett
entschuldet sein. Die Mittelverwendung sieht insb. eine Anteilaufstockung an
der Diso durch Stärkung des Kapitals der Schweizer Gesellschaft vor. Größter
Aktionär der micData bliebe die mic AG mit einem Anteil von dann rund 40%.

Operativer Kern der micData ist die 51% Beteiligung am Schweizer
IT-Dienstleister Diso AG. Die zweite Tochtergesellschaft Dimensio wurde
Anfang des Jahres veräußert. Neben dem Kerngeschäft einer klassischen
IT-Gesellschaft verleiht die Dynamik des Bereichs "digitale Arbeitsplätze"
Diso ein neues Gesicht. Schon 2022 wird über die Hälfte der Diso-Umsätze aus
dem hochmargigen Desktop-as-a-Service (DaaS)-Geschäft stammen.

DaaS, vereint die Konzepte des Cloud-Computings mit der
Desktop-Virtualisierung. Der virtualisierte Desktop wird aus dem Netz
bereitstellt, d.h. von einem Cloud-Service-Provider gehostet. Anwender
können somit ihren Desktop unabhängig von ihrem Aufenthaltsort und Endgerät
nutzen.

Durch die hohe Nachfrage global agierender Unternehmen nach Lösungen, die
länderübergreifend und Endgeräte-unabhängig den Zugriff auf kritische
Informationen aus der Cloud erlauben, wird Experten zu Folge den Markt um
rund 22% p.a. wachsen lassen.

Das von uns unterstellte Wachstum des DaaS-Bereichs bei Diso liegt über 60%
p.a. Diso positioniert sich als Spezialist für sichere digitale
Arbeitsplätze für hochsensible Bereiche von Großunternehmen.

Die Equity Story und die Potenziale der micData-Aktie sind eng mit dem
Erfolg der Diso-Aktivitäten verknüpft, insbesondere mit der unterstellen
Dynamik des DaaS-Geschäfts. Eine Leuchtturmfunktion besitzt der Kunde
thyssenkrupp, für dessen Lösung wurde auch ein Award im letzten Jahr
gewonnen. Der Businessplan der Diso sieht vor, jedes Jahr ein bis zwei
Neukunden aus dem Top-Segment der Großunternehmen, die die umfassende
Secure-Workplace-Lösung in Anspruch nehmen, zu gewinnen. Hier unterstützt
auch micData. Inklusive der laufenden Kundenbetreuung kann mit diesen Kunden
jeweils ein jährliches Umsatzvolumen von bis zu EUR 1 Mio. erwirtschaftet
werden.

Mit einem plausiblen, starken Wachstum des DaaS-Bereichs wird sich die
operative Struktur und die Profitabilität der Diso ändern. Mit einem von uns
erwarteten, eher stagnierenden Basisgeschäft mit einer Umsatzleistung von
rund EUR 6 bis 9 Mio. bei einer EBITDA-Marge im niedrigen einstelligen
Bereich, wird das dynamisch wachsende DaaS-Geschäft (CAGR 2018-2022: 67%)
zunehmend das Profil der Gesellschaft bestimmen. Nach einem geschätzten
Umsatzanteil von unter 25% im laufenden Geschäftsjahr erwarten wir 2022
bereits einen Umsatzanteil von über 50%.

Damit einhergehen sollte eine bessere Wahrnehmung und eine höhere Bewertung
der Gesellschaft. Weg von einem niedrigmargigen, IT-Business ohne
nennenswerte Differenzierungsmerkmale hin zu einem stark skalierbaren,
dynamisch wachsenden und hochmargigen Geschäft mit wiederkehrenden Erträgen.

Auf Basis unserer modifizierten Multiplikatorenbewertung, errechnen wir
einen fairen Unternehmenswert der micData (inkl. Nettofinanzposition nach
Bar-KE) von rund EUR 5,8 Mio. Grundlage ist eine 51%-Beteiligung an der
Diso. Aus Vorsichtsgründen gehen wir auch in Zukunft in unseren Berechnungen
von keiner, wie vom Unternehmen geplanten Aufstockung der Anteile auf. Unter
Annahme einer erfolgreichen Umsetzung der Kapitalmaßnahmen und einer
Erhöhung der Aktienzahl auf 2,86 Mio. Stück, formulieren wir ein Kursziel
von EUR 2,00 je Aktie. Unser Anlageurteil lautet "Kaufen".

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