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Original-Research: Valneva SE - von First Berlin Equity Research GmbH Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva SE Unternehmen: Valneva SE ISIN: FR0004056851 Anlass der Studie: Q1 19 Ergebnisse Empfehlung: Kaufen seit: 07.05.2019 Kursziel: EUR 5,50 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: - Analyst: Simon Scholes, CFA First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN: FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine BUY-Empfehlung und bestätigt sein Kursziel von EUR 5,50. Zusammenfassung: Valnevas Umsatz im ersten Quartal 2019 lag mit EUR 34,9 Mio. (Q1/18: EUR 32,1 Mio.) nahe an der Konsensschätzung; allerdings lag das EBITDA von EUR 8,2 Mio. (Q1/18: EUR 4,9 Mio.) deutlich über dem Konsens und unserer Schätzung von EUR 3,2 Mio. bzw. EUR 2,7 Mio. Die über den Erwartungen liegende Rentabilität war auf absolute Rückgänge bei den Umsatzkosten (-6%) und Marketing- und Vertriebskosten (-6%) trotz steigender Einnahmen und ebenso niedriger als erwartete Forschungs- und Entwicklungskosten (27% unter dem Konsens) zurückzuführen. In Q1/19 gab Valneva positive erste Auffrischungsdaten und letzte Phase-I-Daten für ihren Impfstoffkandidaten gegen die Lyme-Borreliose, VLA15, sowie positive Zwischenergebnisse der Phase I für den Chikungunya-Impfstoffkandidaten VLA1553 bekannt. Die Pipeline-Entwicklung dürfte im weiteren Verlauf des Jahres 2019 weitere zügige Fortschritte verzeichnen. In Bezug auf VLA 15 wird die endgültige Dosis voraussichtlich in diesem Quartal erwartet, gefolgt von der Einleitung einer zweiten Phase-II-Studie. Das Erreichen von Klarheit vor Ende 2019 hinsichtlich des Partnerschaftsmodells für die Phase-III-Studie mit VLA15 ist ebenfalls ein wichtiges Managementziel. Für VLA1553 erwartet das Management bis Mitte 2019 auf Ebene der Dosisgruppen unverblindete Daten zur Sicherheit und Immunogenität. Diese Daten können den Weg zur Lizenzierung eröffnen. Das EBITDA in Q1/19 von EUR 8,2 Mio. entspricht bereits der Prognose für das Gesamtjahr von EUR 5-10 Mio. Das Management warnt jedoch davor, dass die Geschäfte von Ixiaro und Dukoral saisonal sind, und dass die Versorgungs- und Lieferpläne von Ixiaro an das US-Verteidigungsministerium noch nicht abgeschlossen sind. Vor diesem Hintergrund hat das Management die Guidance für 2019 nicht geändert. Diese bleibt bei einem Umsatz von EUR 125-135 Mio. und einem EBITDA von EUR 5-10 Mio. Wir belassen unsere Prognosen unverändert und behalten unsere Kaufempfehlung sowie das Kursziel von EUR 5,50 bei. First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE (ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and maintained his EUR 5.50 price target. Abstract: Valneva's Q1 2019 revenue of EUR 34.9m (Q1/18: EUR 32.1m) was close to the consensus estimate; but EBITDA at EUR 8.2m (Q1/18: EUR 4.9m) was well above both the consensus forecast and our estimate of EUR 3.2m and EUR 2.7m respectively. Higher than expected profitability was due to absolute reductions in cost of goods sold (-6.2%) and marketing/distribution expenses (-6.2%) and also lower than expected R&D costs (27% below consensus). Moreover, during Q1 Valneva announced positive initial booster data and final phase I data for its Lyme disease vaccine candidate, VLA15, and also positive phase I interim results for the chikungunya vaccine candidate, VLA1553. Pipeline development should see further brisk progress during the remainder of 2019. With respect to VLA15, determination of final doses is expected later this quarter followed by initiation of a second phase II trial. Achievement of clarity before the end of 2019 on the partnership model for the phase III trial with VLA15 is also a key management objective. For VLA1553, management expects unblinded safety and immunogenicity data at dose group level by mid-2019 which may open the way to licensure. Q1/19 EBITDA of EUR 8.2m is already in line with full year guidance of EUR 5-10m. But management cautions that the Ixiaro and Dukoral businesses are seasonal and that plans for the supply and delivery of Ixiaro to the U.S. Department of Defense have not yet been finalised. Against this background, management has not changed 2019 guidance which remains for revenues of EUR 125-135m and EBITDA of EUR 5-10m. We are leaving our forecasts unchanged and maintain our Buy recommendation and price target of EUR 5.50. Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/17981.pdf Kontakt für Rückfragen First Berlin Equity Research GmbH Herr Gaurav Tiwari Tel.: +49 (0)30 809 39 686 web: www.firstberlin.com E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com =------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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May 09, 2019 17:08 ET (21:08 GMT)
