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(1)

Original-Research: SBF AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: SBF AG - von GBC AG 
 
Einstufung von GBC AG zu SBF AG 
 
Unternehmen: SBF AG 
ISIN: DE000A2AAE22 
 
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno) Empfehlung: Kaufen 
Kursziel: 3,85 EUR 
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker 
 
GJ 2018 mit solider operativer Performance und weiterer Verbesserung der 
Kostenstruktur abgeschlossen; Starke Marktpositionierung im Wachstumssektor 
Bahnindustrie sowie der vorhandene Rekordauftragsbestand ermöglichen ein 
nachhaltiges profitables Wachstum; Deutliche Steigerung der Rentabilität 
durch Skaleneffekte im Rahmen des eingeschlagenen Wachstumskurses 
 
Im Geschäftsjahr 2018 hat der SBF-Konzern Umsatzerlöse in Höhe von 14,70 
Mio. EUR erwirtschaftet, welche konsolidierungsphasenbedingt unter dem 
Vorjahresniveau von 19,53 Mio. EUR lagen. Laut Unternehmensangaben soll nach 
diesem Rückgang der Tiefpunkt beim Umsatz erreicht sein und so erwartet die 
Gesellschaft ab dem Geschäftsjahr 2019 steigende Umsatz- und Ertragszahlen. 
Auf operativer Ebene konnte das Unternehmen trotz eines erwarteten 
Umsatzrückgangs mit 1,58 Mio. EUR ein Betriebsergebnis (EBIT) auf nahezu 
Vorjahresniveau (VJ: 1,67 Mio. EUR) erzielen. Bedingt durch ein verbessertes 
Finanzergebnis wurde im GJ 2018 auf Nettoergebnisebene sogar ein leichter 
Gewinnanstieg von 1,39 Mio. EUR (VJ: 1,36 Mio. EUR) verzeichnet. 
 
Im Zuge der Veröffentlichung des Konzernabschlusses (GJ 2018) hat die SBF 
bekannt gegeben, dass sie über einen hohen Auftragsbestand in Höhe von rund 
31,00 Mio. EUR (Stand: März 2019) verfügt und sich zudem weitere Angebote im 
Umlauf befinden. Wir gehen davon aus, dass die im Umlauf befindlichen 
Angebote ein Vielfaches des aktuellen Auftragsbestands ausmachen und damit 
weiteres deutliches Geschäftspotenzial eröffnen. Für das laufende 
Geschäftsjahr 2019 rechnet die SBF AG auf Ebene ihrer Kernbeteiligung SBF 
Spezialleuchten GmbH mit einem Umsatz von 17,00 Mio. EUR, sowie einem 
Jahresüberschuss vor Steuern (EBT) von 2,00 Mio. EUR. 
 
Nach der Konsolidierungsphase der vergangenen Jahre befindet sich das 
Unternehmen nun im Wachstumsmodus und strebt einen weiteren Ausbau des 
Geschäftsmodells als Systemanbieter für die Bahntechnikindustrie an. Dies 
spiegelt sich bspw. auch im vermeldeten hohen Auftragsbestand und in der 
geplanten Investitionsoffensive wider. Wesentliche Elemente der 
wachstumsorientierten Unternehmensstrategie der SBF stellen hierbei der 
Ausbau des Leistungsangebots, die Erhöhung der Wertschöpfungstiefe sowie die 
Internationalisierung dar. 
 
Im Rahmen des eingeschlagenen Wachstumskurses sollte die Gesellschaft 
insbesondere von den erwarteten verstärkten Investitionen in den weltweiten 
Bahntechniksektor profitieren können. Laut einer Studie von SCI Verkehr 
beträgt das aktuelle Geschäftsvolumen im weltweiten Bahntechnikmarkt 183,0 
Mrd. EUR. Die Studienexperten rechnen für dieses Segment bis 2022 mit einem 
zukünftigen durchschnittlichen Marktwachstum von 2,8% (CAGR). Darüber hinaus 
sollte sich auch die geplante regionale Expansion in neue Bahntechnikmärkte 
sowie die beabsichtigte Ausweitung der Wertschöpfungstiefe und -breite 
positiv auf die zukünftige Geschäftsentwicklung auswirken. 
 
Darauf aufbauend erwarten wir ab dem laufenden Geschäftsjahr 2019 den Beginn 
einer profitablen Wachstumsphase. Konkret kalkulieren wir für das aktuelle 
Geschäftsjahr 2019 sowie die Folgejahre 2020 und 2021 mit Umsatzerlösen in 
Höhe von 17,70 Mio. EUR, 19,50 Mio. EUR bzw. 22,40 Mio. EUR. Im Rahmen 
dieser erwarteten dynamischen Umsatzentwicklung und einsetzenden 
Skaleneffekten sollte ebenso das Nettoergebnis deutlich auf 1,43 Mio. EUR, 
1,60 Mio. EUR und 2,13 Mio. EUR zulegen. 
 
Vor dem Hintergrund der starken Marktpositionierung, des eingeschlagenen 
Wachstumskurses sowie den erwarteten weltweit verstärkten Investitionen in 
den Bahntechniksektor, haben wir die SBF AG mithilfe unseres DCF-Modells 
bewertet und hierbei einen fairen Wert von 3,85 EUR je Aktie (zuvor: 3,62 
EUR je Aktie) ermittelt. Auf Basis des aktuellen Kursniveaus sehen wir ein 
hohes Kurspotenzial und stufen die Aktie weiterhin mit dem Rating Kaufen 
ein. 
 
Hinweis: Unsere Kurszielerhöhung basiert neben den leicht besser als 
erwartet ausgefallenen 2018er-Zahlen insbesondere auf dem Roll-Over-Effekt 
durch turnusgemäße Einbeziehung der nächsten Schätzperiode in unser 
Bewertungsmodell. 
 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 
http://www.more-ir.de/d/18069.pdf 
 
Kontakt für Rückfragen 
Jörg Grunwald 
Vorstand 
GBC AG 
Halderstraße 27 
86150 Augsburg 
0821 / 241133 0 
research@gbc-ag.de 
 
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. 
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher 
Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,6a,7,11); Einen Katalog möglicher 
Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm  
Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 16.05.19(09:15 Uhr) Datum (Zeitpunkt) erste 
Weitergabe: 16.05.19(10:00 Uhr) 
 
=------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- 
 
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung 
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. 
 
 

(END) Dow Jones Newswires

May 16, 2019 04:02 ET (08:02 GMT)

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