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Perspektive Asset Management AG: Aktie unter der Lupe - Shimano und Accell Group

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Perspektive Asset Management AG: Aktie unter der Lupe - Shimano und Accell
Group

07.06.2019 / 13:27
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Perspektive OVID Equity Fonds
Aktie unter der Lupe - Shimano und Accell Group

München, im Mai 2019

Mit dem Zweirad in die Zukunft
Oder: Wie die nachhaltigste Art der Mobilität nicht nur ökologisch ist ...

... sondern auch zur Gesundheit beiträgt
Das Bild von mit Fahrrädern überfluteten Straßen in China steht symbolisch
für das relativ erschwingliche Transportmittel, auf das nach wie vor viele
Menschen zurückgreifen, gerade in Großstädten, und dies vermehrt nicht nur
in Asien. Vor allem bei älteren Menschen bestehen noch leichte Bedenken,
wenn es um die Mobilität via Zweirad geht. Die körperliche Beanspruchung
oder auch eine bergige Umgebung halten einige von der Nutzung ab, wäre es
dennoch so hilfreich, damit der eigenen Gesundheit unter die Arme zu
greifen. Ein bedeutender Schritt zur Akzeptanz ist daher das E-Bike. Einer
Umfrage zu Folge sind ein Viertel der Europäer bereit, per E-Bike in die
Arbeit zu fahren. Vor allem die Niederländer weisen mit einem Anteil von 47
Prozent die höchste Wechselbereitschaft zum E-Bike auf. Die Beweggründe
dafür sind nicht nur lobenswert sondern auch extrem nachhaltig. Neben der
Fitness sind es der Umweltschutz und das Einsparen von Energiekosten, die
die höhere Marktdurchdringung der strombetriebenen Drahtesel vorantreibt.
Neben Fahrradproduzenten sind es auch die Komponentenhersteller, die
profitieren.

Shimano: Es begann vor fast 100 Jahren
Als der weltweit führende Fahrradkomponentenhersteller im Qualitätssegment
feiert Shimano in zwei Jahren sein einhundertjähriges Bestehen. Rund 80
Prozent der Umsätze erwirtschaften die Japaner mit Fahrradkomponenten, circa
ein Zehntel davon entfallen auf E-Bikes. Die restlichen 20 Prozent sind
Angelbedarf. Der überwiegende Umsatz wird im Ausland erzielt. Das in Osaka
beheimatete Traditionsunternehmen wurde 1921 gegründet und beschäftigt in
2017 weltweit mehr als 11.800 Mitarbeiter. Circa 40 Prozent der Umsätze
erwirtschaften die Japaner in Europa, 33 Prozent in Asien und lediglich 12
Prozent in Japan. Auf Nordamerika entfallen nur circa 10 Prozent. Mit Hilfe
hoher Investitionen in Forschung und Entwicklung baute sich das Unternehmen
einen Wettbewerbsvorsprung auf, deren Hürden Konkurrenten unter anderem für
Bremsen, Ketten, Gangschaltungen und Pedale bisher auf Distanz hielten. Mit
einem geschätzten Marktanteil von 80 Prozent dominieren die Japaner den
Markt für Fahrradkomponenten. Die Anbieter Campagnolo aus Italien und SRAM
aus den USA rangieren mit großem Abstand hinter Shimano. Im Bereich der
Elektromotoren buhlt Shimano neben Bosch um die Gunst der Radler.

Infrastruktur der besonderen Art
Als Gründungsmitglied der "EcoMobility" steht Shimano für die Förderung von
Gesundheit, Lärmreduktion, saubere Luft, Kostensenkung und einer
nachhaltigen Entwicklung der Städte. Der weltweit zunehmend zweckgebundene
Einsatz des Fahrrades, ob zum Personen- oder auch zum Warentransport, stellt
einen bedeutenden Infrastrukturbeitrag dar. Außerdem leistet die
Fortbewegung auf zwei Rädern eine gezielte Hilfe gegen Bewegungsarmut, der
immer mehr Menschen aufgrund ihrer Arbeitssituation ausgesetzt sind. Weitere
Wachstumstrends geben zusätzlich Rückenwind: zum einen profitiert das
Unternehmen von steigenden Einkommen und damit von einer anziehenden
Erschwinglichkeit und Nachfrage nach Fahrrädern in aufstrebenden Ländern.
Zum anderen werden auch hochpreisige Komponenten in neuartige
Fahrradkonzepte verbaut, ob fürs Gelände oder auch für die Stadt. Zweit- und
Drittrad kommen daher immer größerer Bedeutung zu.

Performance trotzt Handelskrieg
Im Vergleich zum Nikkei 225 präsentiert sich die Aktie von Shimano mit einer
Outperformance, die jedoch zuletzt etwas gelitten hatte. Der Handelskrieg
zwischen den USA und China belastet das Sentiment exportorienter
Unternehmen. Höhere Zölle dürften die Nachfrage nach Fahrrädern, die mit
Shimano-Komponenten ausgestattet sind, allerdings weniger tangieren. Der
Markenname ist extrem ausgeprägt, Shimano genießt eine hohe Akzeptanz bei
Handel und Verbrauchern. Zum einen sind es höherwertige Fahrräder, für die
Nutzer und Liebhaber durchaus eine größere Preisbereitschaft aufbringen. Zum
anderen kann die Wirkung der Zölle durch Verlagerung der Beschaffungsquellen
außerhalb Chinas gedämpft werden. Shimano unterhält zum Beispiel
Produktionsstätten in Japan, Singapur und Malaysia.

Attraktives Chancen-Risiko-Verhältnis
Das erwartete hohe einstellige Umsatzwachstum und die operative Margen von
mehr als 20 Prozent fußen unter anderem auf die zunehmende Durchdringung des
Marktes mit E-Bikes und der dazu verwendeten margenstarken Komponenten.
Gerade die E-Bike-Antriebe "Steps E7000" und "Steps E6100" entwickelten sich
zu bedeutenden Umsatztreibern. Dass sich dieser positive Trend fortsetzt ist
sehr wahrscheinlich. Zudem sollte die Einführung preisgünstigerer Motoren
Ende letzten Jahres die Nachfrage bei preisbewussteren Interessenten
beflügeln. Analysten des Researchhauses UBS erwarten ein Wachstum der
E-Bike-Komponenten in diesem und im nächsten Jahr von jeweils 50 Prozent.
Die Bewertung von Shimano, gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis, wirkt mit
mehr als 26 auf den ersten Blick zwar hoch, ist im historischen Kontext
jedoch relativ niedrig. Die Bilanz verfügt über eine hohe
Eigenkapitalausstattung (nahezu 90 Prozent) und ist damit grundsolide.
Shimano profitiert aufgrund des relativ hohen Exportanteils von einem
relativ schwächeren Yen.

Accell: Ein Niederländer auf der Überholspur
Mit den Marken Haibike und Winora und mit der bis 2013 zum Konzern
gehörenden Hercules wurde der Fahrradhersteller hierzulande bekannt. Accell
sieht sich in Europa als Marktführer bei E-Bikes und Zweitplatzierter bei
Fahrradkomponenten und -zubehör. Mit Produktionsstätten in den Niederlanden,
Deutschland, Frankreich, Ungarn, der Türkei und in China können nicht nur
regionale Besonderheiten entsprechend in die Produktgestaltung einfließen
sondern die unterschiedlichen Standortvorteile auch genutzt werden. Zudem
dürfte Accell vom Handelsstreit zwischen den USA und China aufgrund der
regionalen Diversifikation weniger betroffen sein. Der mehr als 3.300
Mitarbeiter zählende Fahrradhersteller ist auch im Kalenderjahr 2018 wieder
gewachsen und hat seine Umsätze im Jahresvergleich um 2,4 Prozent auf 1,09
Mrd. Euro ausgebaut. In mehr als 80 Ländern wurden ungefähr 1,1 Millionen
Fahrräder verkauft. Auch mit ihrer Wertentwicklung konnte die Aktie
überzeugen. Seit Jahresstart legte das Papier um mehr als 30 Prozent zu und
ließ damit den Euro Stoxx 50 weit hinter sich.

Accells neue Strategie gibt Schub
Die Strategie "Lead Global. Win Local", welche das Management im März 2018
verkündete, trägt bereits mit der Wachstumsbeschleunigung im zweiten
Halbjahr 2018 Früchte. Mit einer neuen Organisationsstruktur und mit Hilfe
von Investitionen in E-Commerce, Marketing, Innovationen und der IT soll
eine gezielte Markenentwicklung und Positionierung sowie eine fokussiertere
Kundenansprache erreicht werden. Unter anderem sollen Effizienzmaßnahmen die
Profitabilität des Unternehmens vorantreiben. Kosteneinsparungen und die
Straffung des Sortiments stehen auch auf dem Plan. Der Schwerpunkt liegt
dabei auf innovative E-Bikes, wie Haibike Flyon, Sparta M8B und Lapierre
E-Zesty. Die jüngst geschlossene Vereinbarung mit der niederländischen
Hotelkette Fletcher sieht die Lieferung von 1.300 E-Bikes vor. Der
Fahrraddienst Beeline und die E-Cargo-Marke Babboe ergänzen das Angebot. Die
Auszeichnung des neuen Fahrradmodells "Sparta M8B" zum niederländischen
E-Bike des Jahres 2019 gibt Perspektive auf weitere wachstumsstarke
Geschäftsjahre. Kein Wunder also, dass andere Fahrradhersteller genau
beobachten, was sich bei Accell tut. So hatte bereits in der Vergangenheit
die niederländische Pon-Holdings versucht, das Unternehmen zu übernehmen,
womit weltweit der größte Fahrradhersteller entstanden wäre. Mit einem
Kurs-Gewinn-Verhältnis von unter 20 und einem erwarteten Gewinnwachstum von
60 und 36 Prozent für dieses und für das nächste Kalenderjahr erscheint
Accell relativ niedrig bewertet.

FAZIT:
Mit der Investition in beide Unternehmen verfolgt das Management des
Perspektive OVID Equity Fonds mehrere UN-Nachhaltigkeitsziele. Neben dem
Ziel Nummer 3 "Gesundheit und Wohlergehen" sind es vor allem die Ziele
Nummer 9 "Industrie, Innovation und Infrastruktur" aber auch Nummer 12
"Verantwortungsvoller Konsum". Über die bereits beschriebenen Beweggründe
hinaus erfordert auch das Wachstum der Bevölkerung in den Städten eine
nachhaltigere und damit umweltbewusstere und ressourcenschonendere Art der
Fortbewegung. Die relativ günstige Bewertung spricht für beide Unternehmen.

Mit freundlichen Grüßen,

Markus Frohmader Gabriele Hartmann

Über die Perspektive Asset Management AG:
Gegründet im Jahr 2015 in München, hat sich die Perspektive Asset Management
AG unter dem Grundsatz "Sustainability & Good Governance" auf
zukunftsweisende und nachhaltige Anlagethemen spezialisiert. Das Unternehmen
ist unabhängig und inhabergeführt und bündelt jahrzehntelange Erfahrung,
Authentizität sowie Kompetenz, die in das Asset Management einfließen.
Geführt wird die Perspektive Asset Management AG von den beiden Vorständen
Frau Gabriele Hartmann und Herrn Frank Walter.

Weitere Informationen und den Risikohinweis finden Sie auf unserer
Internetseite:
www.perspektive-ag.com

Kontakt:

     Perspektive Asset Management AG
     Frau Gabriele Hartmann
     Feringastraße 12a
     D-85774 München-Unterföhring
     Tel.: [phone]
     [e-mail]
Disclaimer:
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oder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Fondsanteilen zu verstehen.

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