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(2)

Original-Research: Expedeon AG (von GBC AG): BUY

Original-Research: Expedeon AG - von GBC AG 
 
Einstufung von GBC AG zu Expedeon AG 
 
Unternehmen: Expedeon AG 
ISIN: DE000A2YN801 
 
Anlass der Studie: Research Comment 
Empfehlung: BUY 
Kursziel: 3.20 Euro 
Kursziel auf Sicht von: 31/12/2020 
Letzte Ratingänderung: 
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann 
 
Sale of the immunology and proteomics divisions will net EUR120 million 
(EUR2.29 per share), DNA business is to be expanded 
 
On 11/11/2019, Expedeon AG reached an agreement with antibody online 
distributor Abcam plc for the planned sale of the immunology and proteomics 
businesses. If the deal is approved at the extraordinary general meeting set 
for 19/12/2019, the transaction is expected to be closed on 01/01/2020. 
According to the agreement, a total purchase price of EUR120 million (in 
cash) is to be paid for the purchase of the two divisions, with EUR105.6 
million payable immediately and EUR14.4 million paid over a two-year period. 
 
The business segments about to be sold were acquired by Expedeon AG in 
recent financial years as part of intensive M&A activities. Starting with 
the purchase of the now eponymous proteomics specialist Expedeon in 2016, 
the electrophoresis equipment provider C.B.S. Scientific was purchased in 
late 2016. These acquisitions were followed by the purchase of protein 
measurement companies Innova Biosciences (2017) and TGR Biosciences (2018). 
The total purchase price for these four companies is EUR39.8 million, i.e. 
appreciably less than the sale price of around EUR120 million that will now 
be realised. Expedeon AG's current market capitalisation of EUR83.2 million 
would also be significantly exceeded with the purchase price. 
 
According to our findings, the divisions and products to be sold account for 
around 90% of Expedeon's annual sales and should make a sharply positive 
earnings contribution. With annual sales of these products expected to be 
around EUR14.4 million for 2019, this would represent a purchase price 
multiple exceeding 8. 
 
After the planned deal is finalised, the product area of the 'genomics' 
segment is to remain in Expedeon AG (the name of which is proposed to be 
changed to '4BaseBio AG' at the general meeting) with the key products 
TruePrimeTM, SunScript(R) and with products of the electrophoresis sector of 
the former C.B.S. Scientific. The operating figures for the coming financial 
year would also be marked by the loss of the major part of the sales 
proceeds and earnings contribution. In 2020, the company should post only 
around 10% of the current revenue level, or around EUR1.6 - 2.0 million. 
From the current standpoint, however, we cannot yet estimate the actual 
impact, and for this reason we are not changing our previous forecasts for 
the time being (see Research report dated 07/10/2019). The company 
specifically expects that overall 38% of the operating assets will not be 
sold. US subsidiary Expedeon Inc. is not to be included in the sale assets, 
but is to be transferred prior to the sale from Expedeon Holdings Ltd. to 
Expedeon AG. 
 
According to the company, the future focus will be on the proprietary 
technology TruePrimeTM, and specifically on the expansion of GMP-certified 
production of DNA. This is to be supplied to pharma and biotech companies 
which need large quantities of good quality DNA for the production of gene 
therapies or gene vaccines. To complement this, additional products and 
technologies are to be acquired as part of a buy&build strategy. Expedeon's 
management has, with its previous M&A successes, delivered proof of concept 
for the success of this strategy. According to the company's management 
board (company presentation), up to EUR13.5 million in revenues are expected 
to be generated by 2022 in the gene therapy and diagnostic business areas. 
 
If the deal is successfully completed, as we assume it will be, Expedeon AG 
would have cash and cash equivalents of EUR120 million (incl. cash inflow in 
the next two years), resulting in significant financial leeway. This would 
be equivalent to liquidity of EUR2.29 per share, which in our view now 
represents the valuation floor for the Expedeon share. Until we can 
concretely estimate the remaining business, we also confirm our previous 
price target of EUR3.20 per share. We continue to assign it a BUY rating. 
 
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: 
http://www.more-ir.de/d/19541.pdf 
 
Kontakt für Rückfragen 
Jörg Grunwald 
Vorstand 
GBC AG 
Halderstraße 27 
86150 Augsburg 
0821 / 241133 0 
research@gbc-ag.de 
 
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. 
Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher 
Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,7,10,11); Einen Katalog möglicher 
Interessenkonflikte finden Sie unter: 
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm  
Date of completion/Date of first distribution (german version): 13/11/19 
(1:56 pm) / 14/11/19 (9:30 am) Date of completion/Date of first distribution 
(english version): 03/12/19 (09:47 am) / 03/12/19 (11:00 am) 
 
=------------------übermittelt durch die EQS Group AG.------------------- 
 
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw. 
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung 
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. 
 
 

(END) Dow Jones Newswires

December 03, 2019 05:01 ET (10:01 GMT)

© 2019 Dow Jones News
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