Original-Research: PORR AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu PORR AG
Auftragseingang übertrifft unsere Erwartungen deutlich PORR hat gestern den Halbjahresbericht 2025 vorgelegt, bei dem insbesondere ein noch stärker als erwarteter Auftragseingang hervorstach. [Tabelle] Auftragseingang von 2,5 Mrd. EUR: Im zweiten Quartal erhielt PORR Neuaufträge über 2.510 Mio. EUR (+30,9% yoy; Book-to-Bill: 1,48x; Vj.: 1.917 Mio. EUR), womit unsere bereits optimistische Prognose (2.100 Mio. EUR; Book-to-Bill: 1,25x) eindrucksvoll übertroffen wurde. Neben den zahlreichen Großaufträgen im Bahnbau in Osteuropa (vgl. Preview vom 13.8.2025) zählten zu den Top Orders in Q2 ein Hotel- und Appartmentgebäude in Berlin (51,0 Mio. EUR) sowie eine Produktionsanlage für ein Pharmaunternehmen in Alzey (47,5 Mio. EUR). Insgesamt sieht der Vorstand ein Erstarken des Hochbaus, mit einem Anteil von 61% (Vj.: 57%) spielt der Tiefbau aber weiterhin eine übergeordnete Rolle im auf einen neuen Rekordwert von 9.421 Mio. EUR (+10,0% yoy) angewachsenen Orderbuch. Dass das größte Segment AT/CH im yoy-Vergleich auf Halbjahressicht einen deutlich rückläufigen Auftragsbestand verzeichnete (2.778 Mio. EUR; -19,4% yoy), ist auf eine Umgliederung u.a. der Bereiche Industriebau Deutschland und Großprojekte Hochbau mit ebenso mehrheitlich deutschem Anteil zurückzuführen. Im verbliebenen österreichischen Teil des Segments stieg der Auftragsbestand um solide 5,5% yoy. Operatives Ergebnis wächst deutlich überproportional: Der Konzernumsatz legte in Q2 um 3,8% yoy auf 1.694,4 Mio. EUR zu, wobei Projektverzögerungen im Hoch- und Infrastrukturbau in Polen sowie Projektanläufe mit relativ geringem Leistungsbeitrag in CEE die Topline etwas ausbremsten. Die Wachstumsrate von knapp 2% in H1 wurde vom CFO im Earnings Call als guter Maßstab für das Gesamtjahr bezeichnet, ehe ab 2026 mit stärkeren Impulsen aus den jüngsten Auftragserfolgen zu rechnen sei. Neben der moderaten Umsatzsteigerung wird unverändert eine EBIT-Marge von 2,8 bis 3,0% geguidet. Ertragsseitig erzielte PORR bei unterproportional gestiegenen Aufwendungen für Material und bezogene Leistungen (-60 BP yoy) und trotz höherer Personalkosten (+80 BP yoy) ein deutlich zweistelliges EBIT-Plus auf 36,1 Mio. EUR (+16,9% yoy). Die operative Marge verbesserte sich damit auf 2,1% (+20 BP yoy) und das Periodenergebnis stieg um 21,7% yoy auf 19,6 Mio. EUR. Bis 2030 wird vom Management weiterhin eine FY-EBIT-Marge von 3,5 bis 4,0% avisiert, was sich mit unserer Prognose deckt (MONe EBIT-Marge 2030: 3,7%). Hinsichtlich der Terminal-Value-Marge bleiben wir vorerst mit 2,4% annähernd auf dem Durchschnittsniveau der letzten Jahre positioniert. Durch die branchenweit zunehmende Kapazitätsauslastung (u.a. Infrastrukturfonds Deutschland, Wiederaufbau Ukraine) und die u.E. für Player wie PORR damit steigende Pricing Power mutet unsere TV-Marge aber zunehmend konservativ an. Fazit: Der Auftragseingang schlug unsere Erwartungen deutlich und die Profitabilität von PORR verbessert sich stetig. Angesichts des u.E. auf Jahre hinweg bestehenden strukturellen Rückenwinds erachten wir die Aktie weiterhin als sehr attraktiv bewertet und bekräftigen unser Rating 'Kaufen' und das Kursziel von 36,00 EUR. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet Kontakt für Rückfragen: Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen. | ||||||||||||||||||||
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