21.12.2020 - Am vergangenen Mittwoch hatte US-Notenbankchef Jay Powell und sein Offenmarktkomitee (FOMC) während der turnusmäßigen Sitzung wiederum die Chance, neue Akzente in der Geldpolitik zu setzen. Neue Akzente?
Seit langem geht es der Federal Reserve Bank in erster Linie darum, den Märkten stets wieder zu versichern, dass der eingeschlagene Weg weiterverfolgt wird. So auch am letzten Mittwoch: Der konjunkturelle Ausblick wurde leicht positiver formuliert, die Aussicht auf weiterhin akkommodierende Geldpolitik wurde erneut unterstrichen. Grundsätzlich ist das eine gute Voraussetzung für weiter steigende Aktienmärkte und einen schwächeren US-Dollar. Aber so einfach ist die Lage nicht ...
Mehr noch als um die Aktienmarktentwicklung bzw. die historisch hohe Bewertung dürfte sich Powell aktuell um die Entwicklung der Langfristzinsen in den USA sorgen. Steigende Langfristzinsen im pandemiegeplagten Land könnten die erwartete Konjunkturerholung in 2021 schnell und hart bremsen. Doch ist das realistisch? Höhere Langfristzinsen sind Ausdruck einer geringeren Nachfrage nach langen Anleihen, aber eben auch regelmäßig ein Ausdruck höherer Inflationserwartungen. So haben sich die langfristigen Inflationserwartungen, gemessen am 5-jährigen Inflationsswap in 5 Jahren, vom Tief im März in den USA annähernd verdoppelt und liegen nun auf einem höheren Niveau als vor der Corona-Krise. Da die kurzfristigen Zinsen von der Notenbank vorgegeben werden, hat die Renditeentwicklung über das lange Ende zu einer steileren Zinsstrukturkurve geführt, wodurch die Zinsdifferenz zwischen 2- und 10-jährigen Laufzeiten auf über 0,80% angestiegen ist. Dies ist das höchste Niveau seit 2017. Gemeinhin gelten steilere Zinskurven zwar als Ertragsquelle von Banken durch die Fristentransformation, jedoch sind das für Kreditnehmer (privat wie gewerblich) keine guten Nachrichten, auch wenn wir uns natürlich immer noch auf historisch niedrigen Niveaus bewegen.
Am 4. Januar 2021 finden US-Senatsnachwahlen in Georgia statt, in denen die Demokraten im Idealfall die republikanische Senatsmehrheit brechen und somit eine Lage erreichen könnten, in denen fiskalpolitische Ausgabenprogramme künftig leichter durchzusetzen wären. Wir erinnern uns: Die Rallye nach der US-Wahl wurde auch damit begründet, dass ein "divided government", also ein republikanischer Senat bei demokratischem Repräsentantenhaus und demokratischer Präsidentschaft eine "berechenbare" Fiskalpolitik ohne dramatische Änderungen bedeuten würde und eben keine zu große Neuverschuldung. Diese Einschätzung könnte vom Markt dann hinterfragt werden.
Erste Verlautbarungen sowie Personalentscheidungen des gewählten Präsidenten Joe Biden deuten zumal darauf hin, dass die Klimapolitik mit entsprechend großen staatlichen Ausgabenprogrammen Priorität genießen werden. Auch dies könnte einen renditeerhöhenden Einfluss haben. Sollte ein derartiger fiskalpolitischer Impuls mit einer kräftigen Konjunktur- bzw. Konsumerholung nach der Corona-Krise einher gehen, könnte dies die Inflationserwartungen weiter befeuern. Die Konsenserwartungen für 10-jährige US-Staatsanleihen liegen für das Jahresende 2021 aktuell bei führenden Wallstreet-Banken um die 1,5%, also ca. 0,6% höher als aktuell.
Gut möglich, dass daher in den nächsten Wochen ein Blick auf die Inflationsentwicklung und die 10-jährigen US-Treasury-Renditen nicht nur dem US-Notenbankchef Sorgenfalten bereiten wird. Das Dilemma der Fed besteht letztendlich auch darin, dass Jay Powell die hohen Aktienmarktbewertungen auch mit den niedrigen Treasury-Renditen gerechtfertigt hat. Im August 2020 hat Powell zumal die neue Strategie der Federal Reserve erläutert, die auch ein Überschießen der Inflation über das Ziel von 2% legitimiert. Sollten Powell und sein Team, wie bereits in den letzten Tagen bereits verbal erfolgt (und analog zur Europäischen Zentralbank), Geldpolitik und Kampf gegen die Klimaerwärmung verbinden, scheint der weitere geldpolitische Weg vorgezeichnet. Letztendlich geht es immer um die langfristige Glaubwürdigkeit der Geldpolitik. Eine Lösung könnte auch in gezielten Fed-Käufen am langen Ende der Zinsstrukturkurve liegen. Ganz risikofrei ist dieser Weg aber nicht!Rechtliche Hinweise
Diese Marketingmitteilung wurde von der alpha beta asset management gmbh ausschließlich für diesen spezifischen Informationszweck erstellt. Die enthaltenen Informationen und Einschätzungen stellen keine Anlageberatung oder sonstige Empfehlung dar. Die alpha beta asset management gmbh erachtet die Quellen, auf deren Informationen diese Publikation beruht, als aktuell und vertrauenswürdig. Trotz größtmöglicher Sorgfalt kann die alpha beta asset management gmbh weder ausdrücklich noch stillschweigend Gewähr oder Haftung für die Richtigkeit, Glaubwürdigkeit oder Vollständigkeit jeglicher Informationen übernehmen. Dies gilt nicht, soweit sich die alpha beta asset management gmbh vorsätzlich oder grob fahrlässig verhalten hat oder eine Verletzung des Lebens, Körpers oder Gesundheit vorliegt. Keine in dieser Publikation getätigte Aussage ist als Garantie oder Zusicherung zu verstehen. In dieser Publikation wurden Ausblicke und zukunftsorientierte Aussagen getroffen, die mit Risiken und Unsicherheiten verbunden sind. Alle Prognosen, Ansichten und Einschätzungen spiegeln die Beurteilung der alpha beta asset management gmbh zum Zeitpunkt der Veröffentlichung dieser Publikation wider. Die hier zur Verfügung gestellten Prognosen und Szenarien basieren auf unserer Einschätzung zum gegenwärtigen Zeitpunkt und auf einer Vielzahl von Annahmen. Veränderungen innerhalb dieser Annahmen können zu anderen Ergebnissen führen. Daher ist dieser Publikation nicht dazu gedacht, zukünftige Ereignisse vorherzusagen. Frühere Wertentwicklung ist keine Garantie oder Indikation für zukünftige. Jegliche in dieser Publikation zum Ausdruck gebrachten Meinungen und Einschätzungen können ohne entsprechende Ankündigung der alpha beta asset management gmbh geändert werden. Die alpha beta asset management gmbh behält sich das Recht vor, Einschätzungen, Angaben zu Produkten, Kursen, Preisen und sonstigen Konditionen jederzeit und ohne gesonderte Bekanntmachung zu ändern, bzw. die in dieser Publikation enthaltenen Informationen, Meinungen sowie Einschätzungen nicht zu aktualisieren oder zu berichtigen. Die alpha beta asset management gmbh übernimmt insbesondere keine Haftung für direkte oder mittelbare Schäden, die auf Verwendung dieser Publikation oder ihres Inhalts beruhen.
Finden Sie hier Informationen zu den Vermögensverwaltenden Fonds und Produkten von alpha beta asset management gmbh.
