Dr. Oliver Stolte (Alpine Trust): Newsletter - Mai 2023

MAi 2023

Status Quo

Der Kollaps zweier kleinerer US-Banken und dann der Credit Suisse hat den Zentralbanken das Limit ihrer Zinserhöhungen aufgezeigt. Entsprechend moderat waren die letzten Erhöhungen auf beiden Seiten des Atlantiks mit jeweils nur noch +0,25% - und die verbunden mit dem identischen Ausblick, die Zinsen nicht mehr weiter zu erhöhen.

Entsprechend freundlich tendierten europäische und amerikanische Aktien, wobei insbesondere die US-Technologie die Old Economy outperformed. Mit Auslaufen der Zinserhöhungen schauen Investoren auch bei den Währungen wieder vermehrt auf die wirtschaftliche und politische Stabilität und favorisieren wieder den USD, der gegen den EUR bereits 2 Cent zulegen konnte.

Outlook

Einmal mehr: Fully unchanged: Mit dem Durchbruch des Abwärtskanals in 1Q23 nach oben ist die Zwischenkorrektur der Aktienmärkte des Jahres 2022 nun abgeschlossen. Der Zyklus der Zinserhöhungen ist abgeschlossen. Die Inflation ist rückläufig. Entsprechend werden sich die Aktienmärkte im Laufe der nächsten Quartale sukzessive nach oben entwickeln - sicherlich immer wieder durchzogen auch von größeren Rücksetzern.

Aktuelles Nachholpotential hat Asien, wobei wir dies eher erst nach Beendigung des Ukraine Krieges sehen, da die Russland-China-Achse derzeit Investoren abwarten lässt. Ein erster größerer Widerstand für nahezu alle Aktienmärkte werden die All-Time-Highs aus 4Q21 sein. Allerdings sehen wir hierin auch nur einen Widerstand und kein Endgame - vielmehr werden die Aktienmärkte auch deutlich über die bisherigen All-Time-High hinaus steigen.

Im Einklang mit sinkenden Zinserwartungen und steigenden Aktien werden dann auch Bonds fester notiert. Gold schafft nicht den Sprung über ein All-Time-High bei 2.060 US-$/Unze und bleibt für uns eine Sell-Position.

Der US-Dollar wird - einhergehend mit einer stärkeren US- vs. EU-Wirtschaft - weiter zulegen. Wir erwarten zunächst ein Durchstoßen der 1,05 in Richtung der Parität. Auch eine weitere Bewegung unter 0,96 in Richtung des all-time-highs gegen den Euro bei 0,84 US-$/€ können wir uns sehr gut vorstellen. Wir haben unsere US-$-Positionen entsprechend nicht abgesichert.