Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA
CEWE mit Rekord-Halbjahresumsatz - Wachstum im Kerngeschäft überkompensiert temporäre Belastungen Die CEWE Group hat am 14.08. die Zahlen für H1 veröffentlicht. Nach dem soliden Jahresauftakt bestätigte CEWE auch im Q2 2025 seinen Wachstumskurs und liegt damit im Plan zur Erreichung der Jahresziele. [Tabelle] Fotofinishing führt Q2-Umsatz auf neuen Rekordwert: Der Konzernumsatz stieg im Q2 um 3,1% yoy auf 156,0 Mio. EUR und erreichte damit einen neuen Höchstwert, getragen vor allem vom Kerngeschäft Fotofinishing (+3,9% yoy auf 127,3 Mio. EUR). Der positive Nachfrage trend zeigte sich sowohl im Mengenwachstum (+3,0% Fotos, +0,8% CEWE FOTOBUCH) als auch in einer weiteren 'Premiumisierung" des Produktmixes, was den Umsatz mit CEWE FOTOBÜCHERN überproportional um 5,2% ansteigen ließ. Trotz zusätzlicher Belastungen aus Tarifabschlüssen, Neueinstellungen und höheren Marketingaufwendungen konnte das in Q2 stets negative EBIT im Fotofinishing auf -2,9 Mio. EUR leicht verbessert werden. Das Halbjahresergebnis dieses Segments liegt mit 2,7 Mio. EUR zwar unter dem Vorjahr (4,4 Mio. EUR), entspricht aber den unterjährigen Planungen. KOD von Konjunkturschwäche belastet: Der Kommerzielle Online-Druck litt unter der anhaltend schwachen Nachfrage im deutschen Markt für Geschäftsdrucksachen (Q2-Umsatz: -4,3% yoy auf 20,5 Mio. EUR) sowie strategischen Investitionen in internationale Märkte. Das EBIT sank entsprechend auf -0,6 Mio. EUR (Vj.: +0,8 Mio. EUR). Im Einzelhandel setzte sich der erfreuliche Trend fort: Der Umsatz stieg zweistellig auf 8,1 Mio. EUR, getrieben von einer starken Entwicklung in Norwegen; das EBIT erreichte im Q2 die Gewinnschwelle. Auf Halbjahressicht erzielte CEWE einen Umsatzanstieg um 4,0% yoy auf 329,4 Mio. EUR, das EBIT lag saisonbedingt bei 2,1 Mio. EUR (Vj.: 5,1 Mio. EUR). Ausblick: CEWE hat mit einem Rekord-H1-Umsatz und robustem Kerngeschäft die Basis für die Jahresziele gelegt. Die Prognose (Umsatz 835-865 Mio. EUR, EBIT 84-92 Mio. EUR) wurde entsprechend bestätigt. Die jüngst veröffentlichten Zahlen von TUI zeigen eine hohe Auslastung in der Sommersaison und einen erfreulichen Start der Frühbuchungen für den Winter, so dass u.E. von einer erneut steigenden Nachfrage nach Fotobüchern und Kalendern in Q4 auszugehen ist. Fazit: Davon ausgehend, dass die gute Entwicklung im Fotofinishing andauern und die Einbußen im KOD überkompensieren wird, halten wir an unseren Schätzungen leicht oberhalb der Unternehmensguidance fest. Angesichts der hohen Bilanzqualität und der moderaten Bewertung (EV/EBITDA 2025e ~4,1) bleibt die Investmentstory u.E. intakt. Wir bestätigen unser Kaufen-Votum bei einem unveränderten Kursziel von 148,00 EUR. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: Factsheet Kontakt für Rückfragen: Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen. | ||||||||||||||||||||
2184668 15.08.2025 CET/CEST
© 2025 EQS Group
